สหรัฐฯ ขายพันธบัตรรัฐบาลอายุ 4 สัปดาห์ (Treasury bills: ตั๋วเงินคลังอายุสั้นของรัฐบาลสหรัฐฯ) ผ่านการประมูลที่อัตราผลตอบแทนสูงสุด (high rate: อัตราดอกเบี้ย/ผลตอบแทนที่ผู้ชนะประมูลต้องรับ) 3.61% โดยการประมูลครั้งก่อนของตั๋วเงินคลัง 4 สัปดาห์ปิดที่ 3.605%
การขยับขึ้นเล็กน้อยของอัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลัง 4 สัปดาห์มาอยู่ที่ 3.61% สะท้อนว่าตลาดกำลังลดการคาดการณ์ว่า “ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed)” จะรีบลดดอกเบี้ยในทันที การขยับขึ้นนี้บ่งชี้ว่ามุมมอง “ดอกเบี้ยสูงนานกว่าที่คิด (higher for longer: แนวโน้มที่ดอกเบี้ยอยู่ระดับสูงต่อเนื่อง)” เริ่มชัดขึ้น ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงความเชื่อมั่นระยะสั้นที่สำคัญ
ผลกระทบต่อออปชัน SOFR
ความเปลี่ยนแปลงนี้ทำให้ควรทบทวน “อนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย (interest rate derivatives: สัญญาการเงินที่มูลค่าขึ้นกับทิศทางดอกเบี้ย)” โดยเฉพาะ “ออปชัน (options: สิทธิในการซื้อ/ขายที่ราคาและเวลาที่กำหนด ไม่ใช่ภาระผูกพัน)” ที่อ้างอิง “ฟิวเจอร์ส SOFR (SOFR futures: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่อ้างอิงอัตราดอกเบี้ย SOFR ซึ่งเป็นอัตราดอกเบี้ยกู้ยืมข้ามคืนที่ใช้เป็นตัวชี้วัดหลักของสหรัฐฯ)” เมื่อเครื่องมือ CME FedWatch (เครื่องมือที่ประเมินโอกาสการขึ้น/ลงดอกเบี้ยจากราคาตลาด) ชี้ว่าโอกาสลดดอกเบี้ยในการประชุมครั้งถัดไปต่ำกว่า 45% ลดลงจาก 60% ในสัปดาห์ก่อน ผู้ลงทุนอาจพิจารณา “ขายคอลออปชัน (call options: ออปชันให้สิทธิผู้ซื้อในการซื้อ)” บนสัญญาครึ่งหลังของปี กลยุทธ์นี้มุ่งทำกำไรหากตลาดประเมินถูกว่าเฟดจะ “คงดอกเบี้ย (remain on hold: ไม่ขึ้นหรือลดดอกเบี้ย)” นานกว่าที่เคยคาด
ข้อมูลเศรษฐกิจสนับสนุนท่าทีระมัดระวังของเฟด รายงานการจ้างงานล่าสุดเพิ่มขึ้น 210,000 ตำแหน่ง ขณะที่ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI: มาตรวัดเงินเฟ้อจากราคาสินค้าและบริการ) ล่าสุดสะท้อนว่า “เงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดราคาพลังงานและอาหารที่ผันผวนออก)” ยังลดลงยาก อยู่ที่ 3.1% สูงกว่าเป้าหมายของเฟดมาก
เรามองว่าสภาพแวดล้อมเช่นนี้เพิ่มความเสี่ยงต่อความผันผวนของตลาด ทำให้ “อนุพันธ์ความผันผวน (volatility derivatives: สัญญาที่อ้างอิงระดับความผันผวนของตลาด)” น่าสนใจ ดัชนี VIX (ดัชนีคาดการณ์ความผันผวนของตลาดหุ้นสหรัฐฯ) ขยับจากระดับต่ำแถว 13 ขึ้นมาเหนือ 16 ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา สะท้อนความกังวลที่เพิ่มขึ้น การซื้อ “พุตออปชันนอกเงิน (out-of-the-money put options: ออปชันขายที่ราคาใช้สิทธิต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน มักมีต้นทุนต่ำกว่า)” บนดัชนี S&P 500 อาจช่วยป้องกันความเสี่ยงหากตลาดปรับลงจากความกังวลดอกเบี้ย
การเปลี่ยนคาดการณ์ดอกเบี้ยนี้เริ่มหนุนค่าเงินดอลลาร์ ดัชนีดอลลาร์ปรับขึ้นเกือบ 1% ในเดือนนี้ จึงทำให้กลยุทธ์อนุพันธ์ที่ได้ประโยชน์จากดอลลาร์แข็งค่า เช่น “คอลออปชันบนดอลลาร์เทียบยูโร (ออปชันซื้อดอลลาร์/ขายยูโร เพื่อรับประโยชน์เมื่อดอลลาร์แข็งค่า)” ดูน่าสนใจมากขึ้น
