ดุลการค้ารายเดือน (เทียบเดือนก่อนหน้า) ของอาร์เจนตินาในเดือนเมษายนอยู่ที่ 2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ต่ำกว่าที่ตลาดคาดไว้ที่ 1,760 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
ข้อมูลบ่งชี้ว่าอาร์เจนตินามี “ดุลการค้าเกินดุล” (ส่งออกมากกว่านำเข้า) ต่ำกว่าที่ประเมินไว้ โดยในแถลงการณ์ไม่ได้ให้รายละเอียดแยกหมวดเพิ่มเติม
เรากำลังย้อนดูตัวเลขดุลการค้าเดือนเมษายน 2025 ซึ่งในตอนนั้นถือเป็น “ช็อก” ครั้งใหญ่ที่ทำให้ความเชื่อมั่นตลาดสั่นคลอน ตัวเลขที่พลาดอย่างหนัก—เหลือเพียง 2 ล้านดอลลาร์ เทียบกับที่คาดมากกว่า 1.7 พันล้านดอลลาร์—เป็นชนวนให้เงินเปโซอ่อนค่าแรงในช่วงกลางปี 2025 และตอกย้ำว่า “ความเชื่อมั่น” (มุมมองของนักลงทุนต่อความเสี่ยงและโอกาส) ต่อสินทรัพย์อาร์เจนตินาสามารถเปลี่ยนได้รวดเร็วเพียงใด
ประวัติศาสตร์ดังกล่าวส่งผลโดยตรงต่อมุมมองที่ระมัดระวังในปัจจุบัน เพราะเริ่มเห็นสัญญาณคล้ายช่วงนั้น เงินสำรองระหว่างประเทศของธนาคารกลาง (เงินตราต่างประเทศที่ประเทศถือไว้เพื่อกันชนความเสี่ยงภายนอกและพยุงค่าเงิน) ลดลง โดยรายงานสัปดาห์ที่แล้วอยู่ที่เพียง 22,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งถือว่าเป็นกันชนที่บางมากต่อ “แรงกระแทกจากภายนอก” เช่น เงินทุนไหลออกหรือราคาสินค้าโภคภัณฑ์ผันผวน ทั้งนี้ลดลงจากปลายปี 2024 ที่เงินสำรองยังยืนเหนือ 30,000 ล้านดอลลาร์
เมื่อเงินสำรองอยู่ในระดับต่ำและตลาดยังจำเหตุการณ์ทรุดตัวของปีก่อนได้ ควรคาดว่า “ความผันผวนของค่าเงิน” จะสูงขึ้น โดย “ความผันผวนโดยนัย” (ตัวเลขที่สกัดจากราคาซื้อขายออปชัน สะท้อนความคาดหวังว่าราคา/อัตราแลกเปลี่ยนจะผันผวนแค่ไหน) ของออปชัน ARS/USD อายุ 3 เดือนปรับขึ้นมาอยู่ที่ 95% สะท้อนความกังวลต่อเสถียรภาพของเงินเปโซ นักลงทุนอาจพิจารณาซื้อ “ออปชันซื้อดอลลาร์สหรัฐ” (สิทธิในการซื้อดอลลาร์ในราคาที่กำหนด) หรือ “ออปชันขายเปโซอาร์เจนตินา” (สิทธิในการขายเปโซในราคาที่กำหนด) เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากเหตุการณ์ปรับลดค่าเงินในระยะใกล้
นอกเหนือจากค่าเงิน เรายังเห็นความเสี่ยงในตลาดหนี้ภาครัฐ โดย “สเปรด CDS” (ต้นทุนประกันความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้ของผู้ออกตราสาร; ยิ่งสูงยิ่งสะท้อนความเสี่ยงเครดิตมากขึ้น) ของอาร์เจนตินาอายุ 5 ปีขยายขึ้น 50 เบซิสพอยต์ในเดือนนี้เป็น 1,850 bps ส่งสัญญาณความกังวลที่เพิ่มขึ้นต่อความสามารถในการชำระหนี้ของประเทศ การถือสถานะ “ซื้อคุ้มครองผ่านสัญญา CDS” (จ่ายเบี้ยเพื่อรับความคุ้มครองหากเกิดผิดนัด) เป็นวิธีป้องกันพอร์ตจากเหตุการณ์เครดิตของรัฐได้โดยตรง
