TD Securities คาดว่ารายงานการประชุม FOMC เดือนเมษายนจะเผยให้เห็นว่ามีเจ้าหน้าที่กี่คนที่สนับสนุนการตัด “อคติผ่อนคลาย (easing bias: แนวโน้ม/ถ้อยคำที่ชี้ไปทางการลดดอกเบี้ย)” ออกจากแถลงการณ์ และคณะกรรมการมีความเห็นแตกต่างกันมากเพียงใด หลังมีผู้คัดค้าน (dissent: โหวตไม่เห็นด้วยกับมติ) ที่มีท่าทีเข้มงวดต่อเงินเฟ้อ (hawkish: เน้นคุมเงินเฟ้อ/เอนเอียงไปทางดอกเบี้ยสูง) โดยทีมงานเชื่อมโยงประเด็นนี้กับความเห็นล่าสุดจากเจ้าหน้าที่เฟด
หมายเหตุระบุว่า ผู้เข้าร่วม “จำนวนมาก” น่าจะหนุนการตัดอคติผ่อนคลาย และมีสมาชิกที่มีสิทธิ์โหวต 3 คนโหวตไม่เห็นด้วย พร้อมเสริมว่าข้อมูล CPI (ดัชนีราคาผู้บริโภค: ตัวชี้วัดเงินเฟ้อ) และข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตร (payrolls: จำนวนตำแหน่งงานที่เพิ่ม/ลด) ที่ออกมาหลังการประชุมเดือนเมษายน ทำให้แรงส่งเอนเอียงไปทางท่าทีเข้มงวดมากขึ้น
June Meeting Bias Shift
TD Securities ระบุว่าคาดจะเห็นการเปลี่ยนอคติอย่างเป็นทางการในการประชุมเดือนมิถุนายน โดยอิงจากระดับแรงสนับสนุนที่เห็นในเดือนเมษายนและข้อมูลเศรษฐกิจที่ตามมา ทั้งนี้บริษัทชี้ว่า รายงานการประชุมเดือนเมษายนอาจ “ล้าหลัง” เพราะจัดทำก่อนข้อมูล CPI และตัวเลขการจ้างงานล่าสุด
รายงานยังเสริมว่า ประเด็นที่ตลาดจับตาในวันพุธรวมถึงการประมูลพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 20 ปีช่วงบ่าย โดยการประมูลจะเป็นบททดสอบ “อุปสงค์ตลาด” ต่อพันธบัตรอายุนาน (longer-dated bonds: พันธบัตรอายุยาว)
รายงานการประชุม FOMC เดือนเมษายนมีแนวโน้มยืนยันการขยับไปทางเข้มงวดภายในคณะกรรมการ และจะบอกได้ว่ามีกี่คนที่ต้องการลด/ตัดถ้อยคำที่ชี้ไปทางการลดดอกเบี้ย ซึ่งน้ำเสียงที่เข้มขึ้นนี้ได้รับแรงหนุนจากข้อมูลที่สะท้อนว่าเศรษฐกิจยังแข็งแรงต่อเนื่อง เช่น รายงานการจ้างงานเดือนเมษายนระบุว่าเศรษฐกิจเพิ่มตำแหน่งงาน 295,000 ตำแหน่ง สูงกว่าคาดการณ์เฉลี่ยของตลาด (consensus estimate: ตัวเลขคาดการณ์กลางจากนักวิเคราะห์) ที่ 210,000 ตำแหน่งมาก
สำหรับนักลงทุน/ผู้ค้าสัญญา (traders: ผู้ซื้อขายระยะสั้น/ใช้ตราสารอนุพันธ์) นัยคือควรเตรียมรับมือ “ดอกเบี้ยระยะสั้นอยู่สูงนานกว่าที่เคยคาด” กลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากอัตราผลตอบแทน (yield: ผลตอบแทนพันธบัตร/อัตราดอกเบี้ยในตลาด) ที่สูงขึ้น เช่น การขายสัญญาล่วงหน้า SOFR (SOFR futures: สัญญาล่วงหน้าอิงอัตราดอกเบี้ยอ้างอิง SOFR ของสหรัฐ) หรือการซื้อ “สว็อปฟลอร์” (interest rate swap floors: เครื่องมืออนุพันธ์ที่ให้ผลคุ้มครอง/ได้ประโยชน์เมื่ออัตราดอกเบี้ยอ้างอิงไม่ต่ำกว่าระดับหนึ่ง) ควรถูกนำมาพิจารณา ขณะนี้ตลาดประเมินว่าตลอดปี 2026 จะมีโอกาสลดดอกเบี้ยรวม “ไม่ถึง” 1 ครั้งขนาด 25 จุดฐาน (basis point: 0.01% หรือ 1/100 ของเปอร์เซ็นต์) ซึ่งเปลี่ยนไปมากจากเมื่อสองเดือนก่อนที่คาดว่าจะลด 3 ครั้ง
USD Strength Trade View
สภาพแวดล้อมนี้เป็นบวกต่อดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจาก “ดอกเบี้ยที่สูงกว่าเมื่อเทียบกับประเทศอื่น” ดึงดูดเงินทุนต่างชาติ มุมมองคือผู้ค้าควรพิจารณาซื้อออปชันคอล (call options: สิทธิในการซื้อที่ราคาอ้างอิงภายในเวลาที่กำหนด) บนดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (U.S. Dollar Index: DXY ดัชนีค่าเงินดอลลาร์เทียบตะกร้าสกุลเงินหลัก) เพื่อเกาะกระแสความแข็งแกร่งดังกล่าว โดยความแตกต่างของนโยบาย (policy divergence: ทิศทางนโยบายการเงินที่แยกกันชัด) ระหว่างเฟดที่เข้มงวด กับธนาคารกลางยุโรปและญี่ปุ่นที่ผ่อนคลายมากกว่า (dovish: เอนเอียงไปทางลดดอกเบี้ย/กระตุ้นเศรษฐกิจ) สนับสนุนมุมมองนี้
ในทางกลับกัน โอกาสที่ดอกเบี้ยสูงต่อเนื่องเป็นแรงกดดันต่อหุ้น และอาจเพิ่มความผันผวน (volatility: ความแรงของการแกว่งของราคา) จึงอาจมีประโยชน์ในการใช้ “อนุพันธ์เพื่อป้องกันความเสี่ยง” เช่น ซื้อออปชันพุต (put options: สิทธิในการขายที่ราคาอ้างอิงภายในเวลาที่กำหนด) บนดัชนี S&P 500 หรือ Nasdaq 100 ดัชนี VIX (ตัวชี้วัดความผันผวนที่คาดหมาย: วัดความคาดหวังความผันผวนของตลาดหุ้นสหรัฐ) ขยับขึ้นจากระดับต่ำใกล้ 12 เมื่อต้นปีเป็นมากกว่า 15 สะท้อนว่าตลาดเริ่มกังวลมากขึ้น
สถานการณ์โดยรวมคล้ายช่วงต้นปี 2022 ก่อนที่เฟดจะเริ่มวัฏจักรขึ้นดอกเบี้ยที่รุนแรงที่สุดในรอบหลายทศวรรษ การประมูลพันธบัตรอายุ 20 ปีในสัปดาห์นี้จะเป็นตัวชี้สำคัญของ “ความต้องการรับความเสี่ยงด้านระยะเวลา” (duration risk: ความเสี่ยงจากราคาพันธบัตรที่อ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงดอกเบี้ย โดยเฉพาะพันธบัตรอายุยาว) หากผลประมูลอ่อนแอ จะสะท้อนว่านักลงทุนต้องการผลตอบแทนสูงขึ้น และยิ่งตอกย้ำมุมมองเฟดท่าทีเข้มงวด
