ข้อมูลเงินเฟ้อของแคนาดาเดือนเมษายนออกมาต่ำกว่าคาดในมาตรวัด “เงินเฟ้อพื้นฐาน” (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดรายการผันผวนอย่างพลังงานและอาหารออกเพื่อดูแรงกดดันด้านราคาแท้จริง) โดยเงินเฟ้อพื้นฐานยังอยู่ใกล้ระดับ 2% อัตราเงินเฟ้อทั่วไป (headline: รวมทุกหมวด) แบบปีต่อปีเพิ่มจาก 2.4% เป็น 2.8% ต่ำกว่าที่คาด 3.1% โดยหลักมาจากราคาน้ำมันเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น

ตลาดเริ่มถูกตั้งคำถามเรื่องการคาดการณ์ว่า “ธนาคารกลางแคนาดา” (Bank of Canada: BoC) จะขึ้นดอกเบี้ย 2 ครั้งภายในสิ้นปี เมื่อเงินเฟ้อออกมานุ่มกว่าคาด การคาดการณ์ดอกเบี้ยที่ลดลงถูกมองว่าไม่จำเป็นต้องเป็นลบต่อดอลลาร์แคนาดา

เงินเฟ้อพื้นฐานชี้ว่า BoC ยังรอได้

หากความตึงเครียดที่เกี่ยวข้องกับอิหร่านคลี่คลาย ความคาดหวังเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยอาจลดลงในวงกว้าง ซึ่งอาจทำให้ผลตอบแทนของสกุลเงินเมื่อเทียบกัน (relative currency performance: การแข็ง-อ่อนเมื่อเทียบกับสกุลอื่น) เอนมาทางดอลลาร์แคนาดา ดอลลาร์แคนาดายังได้แรงหนุนจากการพึ่งพาการนำเข้าพลังงานที่ลดลงของประเทศ

การฟื้นตัวของเศรษฐกิจจริงของแคนาดา (real economy: กิจกรรมเศรษฐกิจจริง เช่น การผลิต การจ้างงาน ยอดขาย ไม่ใช่ราคาสินทรัพย์การเงิน) ในครึ่งหลังของปี อาจเปิดทางให้มีการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมได้ แต่ด้วยเหตุผลต่างจากที่ตลาดกำลัง “ตั้งราคา” อยู่ (market pricing: ราคาตราสารสะท้อนความคาดหวัง เช่น ฟิวเจอร์สดอกเบี้ย) โดยสถานะของแคนาดาในฐานะผู้ส่งออกพลังงานสุทธิ (net energy exporter: ส่งออกพลังงานมากกว่านำเข้า) ทำให้ผลกระทบในประเทศจากการขยับของราคาพลังงานล่าสุดและการถกเถียงของธนาคารกลางจำกัดกว่าเศรษฐกิจที่ต้องนำเข้าพลังงาน

ดูเหมือนตลาดจะไปไกลเกินไปกับการตั้งราคาว่า BoC จะขึ้นดอกเบี้ย 2 ครั้งภายในสิ้นปี ข้อมูลเงินเฟ้อเดือนเมษายนล่าสุดระบุว่าเงินเฟ้อทั่วไปอยู่ที่ 2.8% ต่ำกว่าค่ากลางคาดการณ์ของตลาด (consensus: ตัวเลขคาดการณ์เฉลี่ยจากนักวิเคราะห์) ที่ 3.1% และที่สำคัญกว่านั้น ค่าเฉลี่ยของมาตรวัดเงินเฟ้อพื้นฐานลดลงมาอยู่ที่ 2.1% สะท้อนว่าแรงกดดันด้านราคา “ข้างใน” ไม่ได้ร้อนแรงอย่างที่หลายฝ่ายเชื่อ

เงินเฟ้อที่เห็นส่วนใหญ่เป็นเรื่องพลังงานจากราคาน้ำมันเบนซินที่สูงขึ้น ในฐานะผู้ส่งออกพลังงานสุทธิ แคนาดาอยู่ในสถานะต่างจากหลายประเทศที่เผชิญต้นทุนนำเข้าที่สูงขึ้น โดยราคาน้ำมันดิบเวสเทิร์นแคนาเดียนซีเล็กต์ (Western Canadian Select: WCS น้ำมันดิบเกรดหลักของแคนาดา) ทรงตัวแถว 78 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล ภาคพลังงานจึงช่วยพยุงเศรษฐกิจได้ตามธรรมชาติ

แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยครึ่งหลังปี

สำหรับผู้ซื้อขายตราสารอนุพันธ์ (derivative traders: ผู้เทรดสัญญาที่อ้างอิงสินทรัพย์ เช่น สัญญาล่วงหน้าและออปชัน) ภาพนี้สะท้อนโอกาสในเครื่องมือที่เดิมพันว่า BoC จะ “อดทน” มากขึ้น เช่น ออปชัน (options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อ/ขายในอนาคต) ที่ได้ผลหากธนาคารกลางคงดอกเบี้ยตลอดช่วงฤดูร้อน หรือพิจารณาสถานะในฟิวเจอร์ส Bankers’ Acceptance (BAX: ฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นของแคนาดาที่สะท้อนคาดการณ์ดอกเบี้ยในอนาคต) ซึ่งจะได้ประโยชน์หากตลาดลดคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยลง การที่อัตราว่างงานของแคนาดาล่าสุดเพิ่มเป็น 6.5% ยิ่งหนุนมุมมองว่า BoC ไม่มีเหตุผลต้องรีบ

ภาพนี้ไม่จำเป็นต้องหมายความว่าดอลลาร์แคนาดาจะอ่อนค่ามาก สกุลเงินได้ประโยชน์จากการได้รับผลกระทบจำกัดจาก “ช็อกพลังงานโลก” (global energy shock: การปรับขึ้นแรงของราคาพลังงานที่กระทบต้นทุนทั่วโลก) ซึ่งจำกัดโอกาสที่คู่เงินอย่าง USD/CAD จะขึ้นแรง สภาพแวดล้อมนี้อาจเหมาะกับกลยุทธ์อย่าง “ขายสแตรงเกิล” (selling strangles: ขายออปชันคอลและพุทพร้อมกันเพื่อหวังให้ราคาแกว่งในกรอบและเก็บค่าเบี้ย) บน USD/CAD โดยเดิมพันว่าคู่เงินจะเคลื่อนไหวในกรอบมากกว่า

ตัวแปรสำคัญยังเป็นความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ โดยเฉพาะอิหร่าน ซึ่งหนุนราคาน้ำมันและการคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ยในหลายประเทศ หากความตึงเครียดคลี่คลาย เหตุผลหลักที่หนุนการดำเนินการเร่งด่วนของ BoC จะอ่อนลง และอาจทำให้ดอลลาร์แคนาดาได้เปรียบเมื่อเทียบกับสกุลอื่น แม้ BoC ไม่ได้ขึ้นดอกเบี้ยก็ตาม

เมื่อมองไปครึ่งหลังของปี การขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมยังไม่ถูกตัดทิ้ง แต่จำเป็นต้องมาจากการฟื้นตัวจริงของเศรษฐกิจแคนาดา ผู้ซื้อขายควรติดตามข้อมูลเศรษฐกิจจริง เช่น ยอดค้าปลีกและการเติบโตของ GDP อย่างใกล้ชิด โดยหากมีการขึ้นดอกเบี้ยก็น่าจะมาจากฐานเศรษฐกิจแข็งแรง ไม่ใช่การตอบสนองแบบเร่งด่วนต่อเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงาน