ข้อมูลเดือนเมษายน 2026 ของจีนออกมาผสมปนเปกัน โดยบางส่วนยังพอประคองตัวได้ แต่ “อุปสงค์ในประเทศ” (ความต้องการซื้อและใช้จ่ายภายในประเทศ) ยังอ่อนแอ ยอดค้าปลีกเพิ่มขึ้นเพียง 0.2% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยจุดอ่อนกระจุกตัวในหมวดสินค้า
ยอดขายรถยนต์ลดลง 15.3% เมื่อเทียบกับปีก่อน และเป็นตัวฉุดหลัก สาเหตุเชื่อมโยงกับการลดเงินอุดหนุนโครงการนำรถเก่ามาแลกรถใหม่ (trade-in subsidies) และการยกเลิกบางส่วนของ “การยกเว้นภาษีซื้อรถพลังงานใหม่” (รถยนต์พลังงานใหม่/NEV เช่น รถไฟฟ้า BEV และปลั๊กอินไฮบริด PHEV)
อุปสงค์ในประเทศอ่อนแอ
การผลิตภาคอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้น 4.1% เมื่อเทียบกับปีก่อน ลดลงจาก 5.7% ในเดือนมีนาคม โดยอุปสงค์จากต่างประเทศและการผลิตกลุ่มเทคโนโลยีขั้นสูงช่วยพยุงการผลิต ขณะที่ต้นทุนน้ำมันที่สูงขึ้นและอุปสงค์ในประเทศที่ซบเซากดดัน
เงินเฟ้อผู้บริโภค (CPI: ดัชนีราคาผู้บริโภค) อยู่ที่ 1.2% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยพลังงานเป็นแรงหนุนหลัก ขณะที่อาหารเป็นตัวถ่วง ส่วนเงินเฟ้อผู้ผลิต (PPI: ดัชนีราคาผู้ผลิต/ต้นทุนหน้าโรงงาน) เพิ่มเป็น 2.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน สัมพันธ์กับการส่งผ่านราคาน้ำมันไปยังต้นทุน (pass-through คือราคาต้นทุนที่สูงขึ้นถูกผลักไปเป็นราคาสินค้า), อุปสงค์ที่เกี่ยวกับ AI (ปัญญาประดิษฐ์) และมาตรการ “ต่อต้านการแข่งขันตัดราคาบั่นทอนกันเอง” (anti-involution คือการลดการแข่งขันแบบทุ่มตลาด/อัดราคา จนกำไรทั้งอุตสาหกรรมหด)
การส่งออกเพิ่มขึ้น 14.1% เมื่อเทียบกับปีก่อน หลังผลกระทบฤดูกาลที่บิดเบือนข้อมูล (seasonal distortions) ลดลง การนำเข้าเพิ่มขึ้น 25.3% เมื่อเทียบกับปีก่อน ได้แรงหนุนจากอุปสงค์ที่เกี่ยวกับ AI และการยกระดับภาคอุตสาหกรรม โดยราคาพลังงานและทองแดงที่สูงขึ้นดันมูลค่านำเข้า
จากข้อมูลเดือนเมษายน 2026 เราเห็นความแตกต่างชัดเจนในเศรษฐกิจจีนที่เปิดโอกาสเชิงกลยุทธ์ด้านการลงทุน/ซื้อขาย จุดอ่อนของการบริโภคในประเทศเด่นมาก ยอดค้าปลีกแทบไม่ขยับ และยอดขายรถยนต์ร่วงแรง 15.3% เมื่อเทียบกับปีก่อน สะท้อนแรงกดดันต่อบริษัทและกลุ่มอุตสาหกรรมที่พึ่งพาผู้บริโภคจีนในประเทศ
ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า มุมมองเชิงลบ (bearish) ต่อสินทรัพย์ที่อิงการบริโภคอาจยังเหมาะสม ซึ่งอาจทำได้ผ่านการซื้อ “พุตออปชัน” (put options: สิทธิในการขายสินทรัพย์อ้างอิงที่ราคาใช้สิทธิ เพื่อทำกำไรเมื่อราคาปรับลง) บน ETF ที่ติดตามหุ้นกลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือย (consumer discretionary) ของจีน หรือเลือกในหุ้นผู้ผลิตรถยนต์ที่ได้รับผลกระทบจากการถอนเงินอุดหนุน ข้อมูลชี้ว่าผู้บริโภคกำลังลดการใช้จ่าย และแนวโน้มนี้ไม่น่ากลับตัวเร็ว
อุปสงค์ต่างประเทศและสินค้าโภคภัณฑ์
ในทางกลับกัน กลุ่มที่พึ่งพาต่างประเทศและเทคโนโลยีขั้นสูงยังเติบโตแรง จากอุปสงค์โลกด้าน AI และการยกระดับอุตสาหกรรม การส่งออกโต 14.1% และการผลิตอิเล็กทรอนิกส์ที่โดดเด่นหนุนมุมมองเชิงบวกต่ออุตสาหกรรมเหล่านี้ เราพิจารณาการซื้อ “คอลออปชัน” (call options: สิทธิในการซื้อสินทรัพย์อ้างอิงที่ราคาใช้สิทธิ เพื่อทำกำไรเมื่อราคาปรับขึ้น) บนดัชนีที่มีหุ้นเทคโนโลยีสัดส่วนสูง เช่น ดัชนีที่อิงตลาด STAR (กระดานหุ้นเทคโนโลยีของจีนในเซี่ยงไฮ้) ซึ่งไตรมาสนี้มีเงินไหลเข้าเด่น
การเร่งขึ้นของ PPI สู่ 2.8% และการพุ่งของการนำเข้า 25.3% สะท้อนอุปสงค์ที่แข็งแรงต่อ “สินค้าโภคภัณฑ์อุตสาหกรรม” (วัตถุดิบ/โลหะ/พลังงานที่ใช้ในการผลิต) เมื่อสัญญาน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent crude futures: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันอ้างอิงเบรนท์) ทะลุ 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และทองแดงทรงตัวแถวระดับสูงสุดในรอบหลายปี การถือสถานะ “ลอง” (long: คาดว่าราคาจะขึ้น) ในสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (futures: สัญญาที่ตกลงซื้อขายในอนาคตตามราคา/เงื่อนไขที่กำหนด) ของสินค้าโภคภัณฑ์จึงดูสมเหตุสมผล ตัวเลขนำเข้าขนาดใหญ่ของจีนเป็นสัญญาณสนับสนุนว่าอุปสงค์โลกต่อวัตถุดิบเหล่านี้อาจยังต่อเนื่อง
ความแตกต่างของเศรษฐกิจทำให้ทิศทางเงินหยวนซับซ้อน โดยการส่งออกที่แข็งแรงช่วยพยุงค่าเงิน แต่ข้อมูลในประเทศที่อ่อนแอเพิ่มโอกาสให้ธนาคารกลางผ่อนคลายนโยบายการเงิน (monetary easing คือการลดดอกเบี้ย/เพิ่มสภาพคล่อง) ความไม่แน่นอนนี้เองเป็นโอกาสเชิงกลยุทธ์ โดยอาจใช้กลยุทธ์ออปชันที่ได้ประโยชน์จาก “ความผันผวน” (volatility: ความแกว่งของราคา) ในคู่เงิน USD/CNH (ดอลลาร์/หยวนนอกประเทศ; CNH คือหยวนที่ซื้อขายนอกจีนแผ่นดินใหญ่) พร้อมติดตามสัญญาณการเปลี่ยนนโยบายจากปักกิ่งอย่างใกล้ชิด
