นักกลยุทธ์ของ BNY ได้แก่ John Velis และ David Tam ปรับลดคาดการณ์การลดดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) จำนวน 2 ครั้งภายในสิ้นปีนี้ โดยขณะนี้คาดว่า Fed จะคงดอกเบี้ยไว้จนถึงสิ้นปี และการ “ผ่อนคลายนโยบาย” (การลดดอกเบี้ย) อาจเลื่อนไปถึงปี 2027 หากราคาน้ำมันและ “ต้นทุนปัจจัยการผลิต” (เช่น ค่าขนส่ง วัตถุดิบ พลังงาน) ทรงตัวได้ภายในตอนนั้น

การเปลี่ยนมุมมองดังกล่าวเชื่อมโยงกับความปั่นป่วนต่อเนื่องบริเวณช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz: เส้นทางเดินเรือสำคัญของน้ำมันจากอ่าวเปอร์เซีย) และตลาดแรงงานสหรัฐที่ยังไม่อ่อนแรงตามที่คาดไว้ เดิมทีมองว่าช่องแคบจะกลับมาเดินเรือได้ก่อนเดือนสิงหาคม และภาวะการจ้างงานจะอ่อนลง แต่ทั้งสองอย่างยังไม่เกิดขึ้น

ปัจจัยที่ทำให้มุมมองนโยบายเปลี่ยน

ทั้งสองระบุว่า หากการขนส่งทางเรือในอ่าวเปอร์เซียกลับมาดำเนินได้เร็วกว่านี้ การลดดอกเบี้ยอาจตามมาไม่นานหลังจากนั้น อีกทั้งเมื่อเดือนมิถุนายนใกล้เข้ามา ก็ยังแทบไม่เห็นสัญญาณการลดระดับความตึงเครียดจากทั้งสองฝ่าย

ภายใต้มุมมองใหม่ของตลาดแรงงาน การจ้างงานจะทรงตัวหรืออ่อนแรง แต่ไม่ถึงขั้น “เลิกจ้างหนัก” ทำให้อัตราว่างงานอยู่ในกรอบ 4.1%–4.4% ขณะที่ “อัตราผลตอบแทนพันธบัตร” (bond yield: ผลตอบแทนที่นักลงทุนได้จากการถือพันธบัตร) ปรับสูงขึ้น และมีโอกาสที่เงินเฟ้อจะเร่งตัว พวกเขามองว่า Fed จะมีพื้นที่จำกัดในการลดดอกเบี้ย หากอัตราว่างงานไม่ได้เพิ่มขึ้น

เมื่อความจริงใหม่คือ Fed จะยัง “คงดอกเบี้ย” ตลาดจึง “ปรับราคาใหม่” (repriced: ราคาสินทรัพย์สะท้อนคาดการณ์ใหม่อย่างรวดเร็ว) โดย “สัญญาซื้อขายล่วงหน้า” (futures contract: สัญญาตกลงซื้อขายในอนาคต) สำหรับการประชุม Fed เดือนธันวาคม 2026 ล่าสุดสะท้อนโอกาสลดดอกเบี้ยเพียง 15% จากมากกว่า 70% เมื่อเดือนก่อน หมายความว่าแนวทางคือทยอยปิดสถานะที่เดิมพันดอกเบี้ยลง และพิจารณากลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากดอกเบี้ยที่อยู่ระดับสูง ขณะที่ “อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี” ไต่กลับเข้าใกล้ 4.95% ซึ่งเป็น “แนวต้าน” (resistance: ระดับราคาที่มักมีแรงขายกดไว้) สำคัญที่เคยติดตามในปี 2025

รายงานการจ้างงานล่าสุดจากสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐ (Bureau of Labor Statistics: หน่วยงานรัฐที่เก็บสถิติแรงงาน) สนับสนุนมุมมองแบบ “เข้มงวด” (hawkish: เน้นคุมเงินเฟ้อ/ไม่รีบลดดอกเบี้ย) โดย “การจ้างงานนอกภาคเกษตร” (nonfarm payrolls: ตัวเลขงานใหม่ที่ไม่นับเกษตร) เพิ่มเพียง 55,000 ตำแหน่ง ขณะที่อัตราว่างงานทรงตัวที่ 4.2% ทำให้เศรษฐกิจอ่อนเกินกว่าจะดีใจ แต่ก็ไม่อ่อนพอจะกดดันให้ Fed ต้องลดดอกเบี้ยเร็ว ในภาวะตลาดแรงงานที่ชะงักเช่นนี้ Fed จะยังจับตาเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนโดยต้นทุนปัจจัยการผลิตเป็นหลัก

วางพอร์ตเพื่อดอกเบี้ยสูงนาน

สภาพแวดล้อมนี้เป็นแรงกดดันต่อตลาดหุ้น จึงควรใช้กลยุทธ์ “ออปชัน” (option: เครื่องมือที่ให้สิทธิซื้อ/ขายในราคาที่กำหนด) แบบป้องกันความเสี่ยงมากขึ้น ความไม่แน่นอนของกรณีที่อาจมี “ขึ้นดอกเบี้ย” หากเงินเฟ้อไม่ลดลง ดัน VIX ขึ้นสู่ 19.5 (VIX: ดัชนีความผันผวนที่สะท้อนความกลัวของตลาดหุ้นสหรัฐ) ควรพิจารณาซื้อ “พุตออปชัน” (put option: สิทธิในการขาย ใช้กันความเสี่ยงขาลง) บนดัชนีที่ไวต่อดอกเบี้ย เช่น Nasdaq 100 เพื่อกันความเสี่ยงในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

ความปั่นป่วนต่อเนื่องในช่องแคบฮอร์มุซยังเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของการเปลี่ยนมุมมองนโยบาย และควรสะท้อนในกลยุทธ์การลงทุนโดยตรง ความตึงเครียดต่อเนื่องทำให้ “ฟิวเจอร์สน้ำมันดิบเบรนท์” (Brent crude futures: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันอ้างอิงเบรนท์) ส่งมอบเดือนกรกฎาคมซื้อขายเหนือ 110 ดอลลาร์/บาร์เรล ระดับที่ไม่เห็นมาตั้งแต่ “ช็อกด้านอุปทาน” (supply shock: อุปทานหาย/ขนส่งติดขัดจนราคาพุ่ง) ช่วงปลายปี 2025 การถือสถานะ “ขาขึ้น” (bullish: คาดว่าราคาจะขึ้น) ในน้ำมันผ่านฟิวเจอร์สหรือ “คอลออปชัน” (call option: สิทธิในการซื้อ ใช้เก็งกำไรขาขึ้น) เป็นทางเลือกเพื่อรับประโยชน์จาก “ส่วนเพิ่มความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์” (geopolitical risk premium: ราคาที่สูงขึ้นเพราะความเสี่ยงสงคราม/ความขัดแย้ง)

ดอกเบี้ยสหรัฐที่สูงยาวนานทำให้ดอลลาร์น่าสนใจเมื่อเทียบกับสกุลเงินอื่น มุมมองคือมีโอกาสถือ “ขาขึ้น” ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (U.S. Dollar Index: DXY ดัชนีวัดค่าเงินดอลลาร์เทียบตะกร้าสกุลเงินหลัก) เพราะธนาคารกลางประเทศอื่นอาจไม่เดินตามท่าทีเข้มงวดของ Fed การลงทุนลักษณะนี้ได้ประโยชน์จาก “ส่วนต่าง” ที่กว้างขึ้นระหว่างคาดการณ์ดอกเบี้ยของสหรัฐกับต่างประเทศ