ญี่ปุ่นถูกมองว่ากำลังเข้าใกล้ “โซนอันตราย” ของตลาดตราสารหนี้โลก จากแผนเพิ่มการออกพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB: Japanese Government Bond หรือพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น) เพื่อระดมเงินไปใช้จ่ายภาครัฐเพิ่มเติม
การปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซถูกระบุว่าเป็นปัจจัยหลักที่กดดันตลาด เพราะยังไม่เห็นจุดจบที่ชัดเจน แหล่งสำรองน้ำมันทั่วโลก (สต็อกกันชน) ลดลง และราคาน้ำมันดิบค่อยๆ สูงขึ้น ส่งผลต่อทั้งตลาดตราสารหนี้และตลาดหุ้นโลก
งบประมาณเพิ่มเติม และแรงกระแทกราคาสินค้าโภคภัณฑ์
นายกรัฐมนตรีซานาเอะ ทาคาอิจิ ขอให้กระทรวงการคลังจัดทำงบประมาณเพิ่มเติม (supplementary budget: งบประมาณที่จัดทำเพิ่มจากงบหลักระหว่างปี) เป้าหมายคือพยุงเศรษฐกิจจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้น ซึ่งเชื่อมโยงกับสงครามอิหร่าน
คาดว่าจะมีการออก JGB เพิ่มเพื่อใช้เป็นแหล่งเงินสำหรับมาตรการดังกล่าว ขณะเดียวกันตลาดกังวลว่าต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นจะกระทบตลาดการเงิน
USD/JPY (อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์สหรัฐต่อเยนญี่ปุ่น) ถูกคาดว่าจะอยู่ต่ำกว่า 160.00 จากความเสี่ยงที่ทางการจะแทรกแซงค่าเงิน (currency intervention: การที่รัฐซื้อ/ขายเงินตราเพื่อชะลอหรือเปลี่ยนทิศทางค่าเงิน) ข้อความยังระบุว่าบทความผลิตด้วยเครื่องมือ AI และมีบรรณาธิการตรวจทาน
เมื่อย้อนดูความกังวลในปี 2025 สถานการณ์เยนยิ่งเปราะบางกว่าเดิม โดย USD/JPY อยู่แถว 162.50 ซึ่งทะลุระดับ 160.00 ที่เคยเป็น “เส้นห้ามข้าม” จึงควรพิจารณาขายคอลออปชันแบบนอกเงิน (out-of-the-money call options: สัญญาซื้อสิทธิซื้อในอนาคตที่ยัง “ไม่คุ้มใช้สิทธิ” ณ ราคาปัจจุบัน) บน USD/JPY เพื่อวางมุมมองว่าค่าเงินมีโอกาสขึ้นได้จำกัด ก่อนที่ทางการต้องลงมือ
การตอบสนองเชิงนโยบาย และการวางสถานะการลงทุน
ความเสี่ยงการแทรกแซงไม่ใช่เรื่องสมมติ เพราะเคยเกิดในปี 2022 และอีกครั้งในปี 2024 เมื่อกระทรวงการคลังใช้เงินเกิน 9 ล้านล้านเยนเพื่อพยุงค่าเงิน ประวัตินี้สะท้อนว่ารัฐ “ทน” เยนอ่อนเร็วได้ต่ำ โดยเฉพาะในช่วงที่ต้นทุนนำเข้ายังสูง หากค่าเงินขยับแรงไปทาง 165.00 มีโอกาสสูงที่จะเจอมาตรการเข้ม ทำให้การถือสถานะ “ขายเยน” (short yen: วางเดิมพันว่าเยนจะอ่อนค่า) เสี่ยงมาก
ด้านการคลังที่เคยกังวลยิ่งแย่ลง โดยอัตราผลตอบแทน JGB อายุ 10 ปีอยู่ราว 1.4% สูงกว่าระดับในปี 2025 งบประมาณเพิ่มเติมที่ออกมารับมือแรงกระแทกราคาสินค้าโภคภัณฑ์ทำให้ปริมาณหนี้รัฐบาลในตลาดมากขึ้น จึงอาจพิจารณาซื้อพุตออปชันบนสัญญาฟิวเจอร์ส JGB (put options on JGB futures: สิทธิในการ “ขาย” สัญญาฟิวเจอร์สในอนาคต ใช้เดิมพันว่าราคาพันธบัตรจะลง) ซึ่งเท่ากับมองว่าราคาพันธบัตรจะลดลงต่อเมื่อผลตอบแทนขยับขึ้น
แรงกดดันต่อตราสารหนี้หนักขึ้นจากฐานะการคลังของญี่ปุ่น ด้วยสัดส่วนหนี้ต่อ GDP (debt-to-GDP ratio: หนี้สาธารณะเทียบขนาดเศรษฐกิจ) ที่สูงกว่า 260% การออกพันธบัตรเพิ่มเพื่อใช้จ่ายทำให้กองหนี้ยิ่งใหญ่ขึ้น นักลงทุนต่างชาติอาจกังวลมากขึ้น ปัจจัยพื้นฐานนี้หนุนมุมมองว่าผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นยังมีโอกาสขึ้นต่อ ไม่ว่าธนาคารกลางจะดำเนินนโยบายอย่างไร
ผลของการปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซจากปีก่อนยังต่อเนื่อง โดยน้ำมันเบรนท์ (Brent crude: ราคาน้ำมันอ้างอิงตลาดโลก) ยังยืนเหนือ 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ญี่ปุ่นเป็นผู้นำเข้าพลังงานรายใหญ่ จึงยังถูกบีบกำไรภาคธุรกิจและกดดันแนวโน้มเศรษฐกิจ ดังนั้นอาจพิจารณาซื้อพุตออปชันบนดัชนีนิกเกอิ 225 (Nikkei 225 index: ดัชนีหุ้นหลักของญี่ปุ่น) เพื่อป้องกันความเสี่ยง (hedge: ลดผลกระทบหากตลาดลง) จากราคาพลังงานสูงต่อเนื่องที่อาจทำร้ายตลาดหุ้น
