เอ็มแกน กรีน กรรมการคณะกรรมการนโยบายการเงิน (MPC: Monetary Policy Committee หรือคณะกำหนดดอกเบี้ย) ของธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) กล่าวเมื่อวันจันทร์ว่า “ผลกระทบรอบสอง” (second-round effects: ผลที่ตามมาจากราคาพลังงานแพงแล้วลามไปยังค่าจ้างและราคาสินค้า/บริการอื่น ๆ) จาก “ช็อกราคาพลังงาน” (energy price shock: ราคาพลังงานพุ่งแรงและรวดเร็ว) อาจยังไม่ปรากฏชัดไปอีก 1 ปี เธอยังชี้ว่า “สินค้าคงคลัง” (inventories: สต็อกสินค้า/วัตถุดิบที่ภาคธุรกิจมีอยู่) เป็นหนึ่งปัจจัยที่ทำให้เศรษฐกิจโลก “ทนทาน” (resilience: ยังคงประคองตัวได้) ต่อสงครามอิหร่าน
กรีนระบุว่า “ช็อกด้านอุปทานเชิงลบ” (negative supply shocks: ต้นทุน/การผลิตถูกรบกวน ทำให้ของแพงขึ้นหรือผลิตได้น้อยลง) ไม่ควรถูก “มองข้ามชั่วคราว” (look through: เพิกเฉยเพราะคิดว่าเป็นเรื่องชั่วคราว) หลังความเห็นดังกล่าว GBP/USD ปรับขึ้น 0.23% ในวันเดียว และซื้อขายที่ 1.3353 ณ เวลาที่รายงาน
Second Round Effects Coming Through
ย้อนดูความเห็นในปี 2025 คำเตือนว่า “ผลกระทบรอบสอง” จากช็อกราคาพลังงานจะใช้เวลาราว 1 ปีกว่าจะปรากฏ ตอนนี้ยิ่งสำคัญ เศรษฐกิจโลกช่วงแรกที่ยังประคองตัวได้หลังสงครามอิหร่าน ได้แรงหนุนจากสินค้าคงคลัง แต่กันชนดังกล่าวลดลงแล้ว จึงไม่ควรมองข้ามผลค้างของช็อกด้านอุปทานเชิงลบ
แรงกดดันเงินเฟ้อที่เคยคาด ตอนนี้เริ่มเห็นในข้อมูลล่าสุด เงินเฟ้อพื้นฐานของสหราชอาณาจักร (UK Core CPI: ดัชนีราคาผู้บริโภคที่ตัดหมวดผันผวนอย่างอาหาร/พลังงาน เพื่อดูแนวโน้มจริง) ยังยืนเหนือ 3.5% ในไตรมาส 1/2026 และตัวเลขการเติบโตของค่าจ้างเดือนเมษายนออกมาสูงเกินคาดที่ 5.2% สะท้อนว่าราคาพลังงานที่พุ่งเมื่อปีก่อน “ฝังตัว” ในพฤติกรรมการตั้งราคาในประเทศแล้ว
เงินเฟ้อที่สูงต่อเนื่องทำให้ BoE ต้องคงท่าที “เข้มงวด” (hawkish: เอนเอียงไปทางขึ้นดอกเบี้ย/คงดอกเบี้ยสูงเพื่อสกัดเงินเฟ้อ) และสวนทางกับการคาดการณ์ของตลาดที่มองว่าจะลดดอกเบี้ยช่วงปลายปี ตลาดอาจประเมินต่ำเกินไปต่อความเสี่ยงที่ดอกเบี้ยอังกฤษจะอยู่สูงนานกว่าสหรัฐฯ หรือยูโรโซน ดังนั้นผู้ลงทุนควรพิจารณาการวางสถานะให้ “เส้นอัตราผลตอบแทนอังกฤษชันขึ้น” (steeper UK yield curve: อัตราดอกเบี้ยระยะยาวสูงขึ้นเมื่อเทียบกับระยะสั้น) ผ่านสัญญาซื้อขายล่วงหน้า SONIA (SONIA futures: สัญญาที่อิงอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นของปอนด์) เพื่อเดิมพันว่าความคาดหวังการลดดอกเบี้ยระยะใกล้จะถูกปรับกลับ
สำหรับตลาดค่าเงิน “ความต่างนโยบาย” (policy divergence: ธนาคารกลางเดินคนละทาง) ทำให้เงินปอนด์น่าสนใจ หาก GBP/USD ซื้อขายใกล้ 1.2850 การซื้อออปชันแบบคอล (call options: สิทธิซื้อที่ได้กำไรเมื่อราคา/อัตราแลกเปลี่ยนขึ้น) ช่วยรับโอกาสจากปอนด์แข็งค่า โดยจำกัดความเสี่ยงขาลง การที่ BoE เข้มงวด ขณะที่เฟดอาจ “ผ่อนคลายกว่า” (dovish: เอนเอียงไปทางลดดอกเบี้ย/กระตุ้นเศรษฐกิจ) เป็นเหตุผลหนุนเงินปอนด์ในช่วงถัดไป
หัวใจจากปีก่อนคือ ไม่ควรมองข้ามปัญหาด้านอุปทาน ภาพเปรียบเทียบคือทศวรรษ 1970 ที่ช็อกพลังงานนำไปสู่เงินเฟ้อสูงยาวนาน และผู้กำหนดนโยบายประเมินต่ำไป สะท้อนว่าแรงกดดันเงินเฟ้อรอบนี้อาจอยู่นานกว่าที่หลายฝ่ายคาด
