การลงทุนในสินทรัพย์ถาวรของจีนตั้งแต่ต้นปีถึงปัจจุบัน (year-to-date: สะสมตั้งแต่ต้นปี) ลดลง 1.6% เมื่อเทียบกับปีก่อนในเดือนเมษายน เท่ากับที่ตลาดคาดไว้ที่ 1.6%
ตัวเลขออกมาต่ำกว่าที่ประเมินกันไว้ โดยเป็น “อัตราการเติบโตของการลงทุนสะสมตั้งแต่ต้นปี” เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน
การหดตัวที่ไม่คาดคิดของการลงทุนในสินทรัพย์ถาวร (fixed asset investment: การลงทุนระยะยาว เช่น โรงงาน เครื่องจักร อาคาร และโครงสร้างพื้นฐาน) เป็นสัญญาณลบอย่างมีนัยสำคัญต่อเศรษฐกิจจีน เรามองว่านี่เป็นตัวบ่งชี้ชัดเจนว่าอุปสงค์ในประเทศ (domestic demand: ความต้องการซื้อ/ใช้จ่ายในประเทศ) และความเชื่อมั่นภาคธุรกิจอ่อนแรงมากกว่าที่คาด ผลดังกล่าวสะท้อนว่าการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจไม่ได้แค่ชะงัก แต่มีความเสี่ยงที่จะถดถอยกลับ
ข้อมูลนี้ถูกกดดันหนักจากวิกฤตภาคอสังหาริมทรัพย์ที่ยืดเยื้อ ล่าสุดข้อมูลระบุว่ายอดขายอสังหาฯ ของผู้พัฒนา (developers: บริษัทพัฒนาโครงการอสังหาฯ) 100 อันดับแรก ลดลง 45% เมื่อเทียบกับปีก่อนในเดือนเมษายน ยืนยันว่า “ส่วนที่ใหญ่ที่สุด” ของการลงทุนยังซบเซาหนัก ตัวเลขติดลบชี้ว่าการใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐานของภาครัฐ (government infrastructure spending: งบสร้างถนน รถไฟ สาธารณูปโภค) เริ่มชดเชยการหดตัวของภาคเอกชนไม่ได้แล้ว
ควรคาดว่าราคาโภคภัณฑ์ภาคอุตสาหกรรม (industrial commodities: วัตถุดิบที่ใช้ในโรงงาน เช่น แร่เหล็ก ทองแดง) จะอ่อนตัวต่อเนื่อง โดยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแร่เหล็ก (futures: สัญญาซื้อขายส่งมอบในอนาคต) หลุดระดับสำคัญ 100 ดอลลาร์ต่อตันในตลาดต้าหลียน จากมุมมองอุปสงค์ที่อ่อนลง ทำให้กลยุทธ์ “ขายชอร์ต” (short positions: ยืมมาขายหวังซื้อคืนราคาถูก) ในทองแดงและโลหะพื้นฐานอื่น ๆ (base metals: โลหะอุตสาหกรรมหลัก เช่น ทองแดง อะลูมิเนียม สังกะสี) น่าสนใจ รวมถึงกลยุทธ์มองลบต่อดอลลาร์ออสเตรเลีย ซึ่งมักถูกใช้เป็น “ตัวแทน” (proxy: สินทรัพย์ที่เคลื่อนไหวสอดคล้องกัน) ของสุขภาพภาคอุตสาหกรรมจีน
แรงกดดันต่อเงินหยวนจะเพิ่มขึ้น และเราจับตาคู่เงิน USD/CNH อย่างใกล้ชิดเมื่อเข้าใกล้ระดับ 7.40 (USD/CNH: ดอลลาร์สหรัฐเทียบหยวนออฟชอร์; CNH คือหยวนที่ซื้อขายนอกจีนแผ่นดินใหญ่) ธนาคารกลางจีน (People’s Bank of China: PBOC) อาจต้องพิจารณาผ่อนคลายนโยบายการเงิน (monetary easing: ลดดอกเบี้ย/เพิ่มสภาพคล่อง) ให้แรงขึ้นเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ ความต่างของนโยบาย (policy divergence: ทิศทางนโยบายแตกต่างกัน) เมื่อเทียบกับธนาคารกลางสหรัฐที่ยังเข้มงวด สนับสนุนกลยุทธ์ถือดอลลาร์สหรัฐเทียบหยวนออฟชอร์ (long USD against CNH: ถือฝั่งได้ประโยชน์เมื่อดอลลาร์แข็งหรือหยวนอ่อน)
ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ความผันผวน (volatility: การแกว่งตัวของราคา) มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นอย่างมาก เราจะพิจารณาซื้อออปชันแบบพุต (put options: สิทธิขายในราคาที่กำหนด ใช้ป้องกันความเสี่ยงหรือเก็งกำไรขาลง) ของ ETF ที่เน้นหุ้นจีน เช่น FXI หรือ MCHI เพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือทำกำไรจากการปรับลงต่อ นอกจากนี้ การป้องกันความเสี่ยงภาพรวมตลาด เช่น ซื้อคอลบน VIX (VIX calls: ออปชันเพื่อได้ประโยชน์เมื่อดัชนีความกลัว/ความผันผวนตลาดหุ้นสหรัฐเพิ่มขึ้น) ก็อาจเหมาะสม หากความกังวลเศรษฐกิจจีนชะลอตัวลามไปสู่ตลาดโลก
