ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI: ตัวชี้วัดเงินเฟ้อจากราคาสินค้าและบริการที่ประชาชนซื้อ) ของอาร์เจนตินาเพิ่มขึ้น 2.6% เมื่อเทียบรายเดือน (m/m: เทียบกับเดือนก่อน) ในเดือนเมษายน
ตัวเลขออกมาสูงกว่าคาดการณ์ที่ 2.5%
เงินเฟ้อเดือนเมษายนที่ออกมาสูงกว่าคาดเล็กน้อยที่ 2.6% สะท้อนว่า “ช่วงได้เปรียบง่าย ๆ” ในการกดเงินเฟ้ออาจผ่านไปแล้ว แม้พลาดเป้าเพียงเล็กน้อย แต่เป็นสัญญาณสำคัญว่าเส้นทางเงินเฟ้อที่ชะลอลง (disinflation: เงินเฟ้อลดลง แต่ยังไม่ถึงขั้นราคาลดลง) อาจไม่ราบรื่น ทำให้ต้องทบทวนมุมมองว่าธนาคารกลางจะเดินหน้าลดความเข้มงวดทางนโยบาย (policy easing: ลดดอกเบี้ย/ผ่อนคลายนโยบายการเงิน) แบบเร่งได้ต่อเนื่อง
ต้องไม่ลืมบริบทเมื่อปีก่อน ที่เราเห็นเงินเฟ้อรายเดือนสูงกว่า 10% ในช่วงปลายปี 2024 และต้นปี 2025 แม้ตัวเลขวันนี้ดีขึ้นมาก แต่บ่งชี้ว่าเงินเฟ้อ “เหนียว” (stickiness: ลดลงยาก) ซึ่งอาจทำให้การกลับไปสู่เสถียรภาพด้านราคา (price stability: เงินเฟ้อต่ำและนิ่ง) ใช้เวลานานขึ้น ความต่อเนื่องของแรงกดดันนี้ทำให้แผนพยุงเสถียรภาพเศรษฐกิจของรัฐบาลถูกจับตาอีกครั้ง
ข้อมูลนี้มีแนวโน้มทำให้ธนาคารกลางต้องหยุดพักวงจรการลดดอกเบี้ย ซึ่งก่อนหน้านี้เป็นแรงขับหลักของตลาด จนถึงตอนนี้ ผู้เล่นตลาดได้ประโยชน์จากธุรกรรม “แคร์รีเทรด” (carry trade: กู้เงินสกุลที่ดอกเบี้ยต่ำ เช่น ดอลลาร์ แล้วไปลงทุนสกุลที่ให้ดอกเบี้ยสูง เช่น เปโซ เพื่อกินส่วนต่างดอกเบี้ย) แต่เรามองว่ากลยุทธ์นี้เริ่มมีความเสี่ยงสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
ในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า เราเห็นโอกาสจากการเปิดสถานะฝั่งอ่อนค่าต่อเปโซอาร์เจนตินา อัตราแลกเปลี่ยนแบบค่อย ๆ ปรับ (crawling peg: รัฐกำหนดให้ค่าเงินขยับตามกรอบเดือนละ X%) อย่างเป็นทางการที่ 2% ต่อเดือน ขณะนี้ต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อ ทำให้ความเป็นไปได้ของการลดค่าเงิน (devaluation: ปรับให้ค่าเงินอ่อนลงตามทางการ) ในอนาคตสูงขึ้น ควรพิจารณาสร้างสถานะในสัญญาซื้อขายเงินตราล่วงหน้าแบบชำระเป็นเงินสดนอกตลาด (NDF: non-deliverable forward คือสัญญาฟอร์เวิร์ดที่ไม่ส่งมอบเงินจริง แต่ชำระส่วนต่างเป็นเงินสด) เพื่อทำกำไรหากอัตราแลกเปลี่ยนทางการต้อง “ไล่ตาม” เงินเฟ้อ
ความผันผวนมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น ทำให้ “ออปชัน” (options: สัญญาที่ให้สิทธิไม่ใช่ข้อผูกมัดในการซื้อ/ขายในราคาที่กำหนด) น่าสนใจสำหรับการวางพอร์ต การซื้อพุต (put: สิทธิขายเพื่อทำกำไร/ป้องกันความเสี่ยงเมื่อตลาดลง) บนดัชนี Merval (ดัชนีหุ้นหลักของอาร์เจนตินา) หรือพันธบัตรรัฐบาลอาร์เจนตินา (sovereign bonds: ตราสารหนี้ที่รัฐบาลออก) อาจเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่มีประสิทธิภาพ ตลาดเคยตั้งสมมติฐานว่าจะลงจอดอย่างราบรื่น (perfect landing: เศรษฐกิจชะลอโดยไม่สะดุด) แต่ตัวเลขเงินเฟ้อนี้ชี้ว่าอาจยังมีความปั่นป่วนรออยู่ข้างหน้า
