ราคาเงินร่วง 3.20% ในวันพฤหัสบดี โดย XAG/USD ซื้อขายแถว 84.70 ดอลลาร์ การปรับลงเกิดขึ้นหลังจากราคาปรับขึ้นมาก่อนหน้า โดยมีแรงขายทำกำไรระหว่างที่ตลาดกลับมาประเมิน “ทิศทางนโยบาย” ของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve: Fed) ใหม่อีกครั้ง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (US Treasury yields: ผลตอบแทนที่ผู้ถือพันธบัตรได้รับ) ที่สูงขึ้น และเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้น ทำให้ความต้องการโลหะที่ “ไม่มีดอกผล” (non-yielding metals: สินทรัพย์ที่ไม่ให้ดอกเบี้ย/ผลตอบแทนระหว่างถือครอง เช่น เงินและทองคำ) ลดลง ตลาดยังรับรู้ “โทนเข้มงวด” ของเฟด (hawkish: ส่งสัญญาณคุมเข้มนโยบายการเงิน เช่น ดอกเบี้ยสูง/ลดดอกเบี้ยช้า) และคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะอยู่ในระดับสูงนานกว่าที่เคยคิด

ข้อมูลเงินเฟ้อสหรัฐยังชี้ว่าแรงกดดันด้านราคายังเหนียวแน่น ขณะที่ตลาดแรงงานยังค่อนข้างทรงตัว ทำให้เหตุผลสำหรับการ “ผ่อนคลายนโยบายการเงิน” (monetary easing: ลดดอกเบี้ยหรืออัดฉีดสภาพคล่อง) ในระยะใกล้ลดลง

เจฟฟรีย์ ชมิด ประธานเฟดสาขาแคนซัสซิตี ระบุว่าเงินเฟ้อที่ยังต่อเนื่องเป็นความเสี่ยงสำคัญที่สุดต่อเศรษฐกิจ เขายังกล่าวว่าราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูงกำลังกระทบการใช้จ่ายของครัวเรือนและต้นทุนของภาคธุรกิจ

เงินมักถูกใช้เป็น “สินทรัพย์เก็บมูลค่า” (store of value: สินทรัพย์ที่คนถือไว้เพื่อรักษามูลค่าในระยะยาว) และสามารถซื้อได้ในรูปเหรียญ แท่ง หรือผ่านกองทุนอีทีเอฟ (exchange traded funds: ETF คือกองทุนที่ซื้อขายในตลาดเหมือนหุ้น) ที่อ้างอิงราคาสินค้าโภคภัณฑ์ ราคามีโอกาสได้รับผลจากการเคลื่อนไหวของดอลลาร์สหรัฐ อัตราดอกเบี้ย ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ (geopolitical risk: ความเสี่ยงจากความขัดแย้งระหว่างประเทศ) ปริมาณอุปทานจากเหมือง และการรีไซเคิล

อุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมจากกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์และพลังงานแสงอาทิตย์สามารถขับเคลื่อนราคาได้ รวมถึงสภาวะเศรษฐกิจในสหรัฐ จีน และอินเดีย โดยเงินมักเคลื่อนไหวตามทองคำ และนักลงทุนใช้ “อัตราส่วนทองคำต่อเงิน” (gold/silver ratio: จำนวนออนซ์ของเงินที่ต้องใช้เพื่อซื้อทองคำ 1 ออนซ์) เพื่อเทียบความถูกแพงของทั้งสองโลหะ

ด้วยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีที่ขยับเหนือ 4.75% สินทรัพย์ที่ไม่ให้ดอกผลอย่างเงินจึงน่าถือครองน้อยลง เฟดส่งสัญญาณว่าจะคงดอกเบี้ยสูงเป็นเวลานาน โดยเฉพาะหลังรายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (Consumer Price Index: CPI คือมาตรวัดเงินเฟ้อจากราคาสินค้าและบริการ) สัปดาห์ที่แล้วออกมาสูงกว่าคาดที่ 3.8% โทนคุมเข้มนี้กดดันราคาเงินโดยตรง

ภายใต้แรงกดดันขาลงนี้ เรามองว่ามีโอกาสใช้ “อนุพันธ์” (derivatives: เครื่องมือการเงินที่อ้างอิงราคาสินทรัพย์ เช่น ออปชันและฟิวเจอร์ส) ฝั่งขาลง เช่น ซื้อพุต (puts: ออปชันที่ให้สิทธิขายที่ราคาอ้างอิง เหมาะเมื่อคาดว่าราคาจะลง) หรือเปิดสถานะขายในสัญญาฟิวเจอร์ส (short futures: ทำกำไรเมื่อราคาลดลง) การดีดขึ้นก่อนหน้าที่ดันราคาเงินเข้าใกล้ 88 ดอลลาร์ดู “ขึ้นแรงเกินไป” และการย่อตัวลงมาแถว 84 ดอลลาร์สะท้อนการขายทำกำไรของนักลงทุน เราจับตาว่าราคามีโอกาสทดสอบแนวรับสำคัญบริเวณ 82.50 ดอลลาร์ในอีกไม่กี่สัปดาห์

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (US Dollar Index: ดัชนีวัดค่าดอลลาร์เทียบตะกร้าสกุลเงินหลัก) ที่ทรงตัวเหนือ 106 เพิ่มแรงกดดันอีกชั้น เพราะดอลลาร์แข็งทำให้ผู้ซื้อที่ใช้สกุลเงินอื่นต้องจ่ายแพงขึ้นเมื่อซื้อเงิน เมื่อพิจารณาความคาดหวังเดิมที่มองว่าเฟดอาจ “ผ่อนคลาย” มากขึ้นในปี 2025 สถานการณ์เงินเฟ้อที่ยังดื้อด้านกำลังบีบให้ตลาดต้องปรับราคาใหม่ครั้งใหญ่ในกลุ่มโลหะมีค่า สภาพแวดล้อมนี้เอื้อกลยุทธ์ระยะสั้นที่ได้ประโยชน์จากดอลลาร์แข็งต่อเนื่อง

เรายังติดตามอัตราส่วนทองคำต่อเงินอย่างใกล้ชิด ซึ่งกลับขึ้นมาอยู่ที่ 85:1 การที่สัดส่วนกว้างขึ้นสะท้อนว่าเงินเคลื่อนไหวแย่กว่าทองคำ ซึ่งมักเป็นสัญญาณของภาวะ “เลี่ยงความเสี่ยง” (risk-off: นักลงทุนลดการถือสินทรัพย์เสี่ยงและหันไปหาสินทรัพย์ปลอดภัยกว่า) ที่นักลงทุนเลือกความปลอดภัยของทองคำมากกว่า หากสัดส่วนนี้เริ่มกลับตัว อาจเป็นสัญญาณเริ่มต้นว่าการเทขายเงินกำลังอ่อนแรงลง แต่ตอนนี้ยังไม่เห็นสัญญาณดังกล่าว

ฝั่งอุตสาหกรรมต้องไม่ลืมว่าอุปสงค์เงินจากกลุ่มพลังงานแสงอาทิตย์ยังแข็งแรง รายงานล่าสุดระบุว่าการติดตั้งแผงโซลาร์ทั่วโลกเพิ่มขึ้น 15% เมื่อเทียบกับปีก่อน (year-over-year: YoY คือเทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน) ซึ่งช่วยพยุงราคาเงินในระยะยาว อย่างไรก็ดี ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ปัจจัยพื้นฐานนี้ยังถูกกลบด้วยแรงกดดันมหภาคจากนโยบายดอกเบี้ย (macroeconomic headwinds: ปัจจัยเศรษฐกิจภาพใหญ่ที่กดดันราคา)