ดัชนีอัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงแบบถ่วงน้ำหนัก (REER: วัดค่าเงินเทียบตะกร้าคู่ค้าและปรับด้วยเงินเฟ้อ) ของ BIS เมื่อดูจากการเปลี่ยนแปลงในช่วง 5 ปีล่าสุด ชี้ว่ายูโรและดอลลาร์สหรัฐมีมูลค่า “เข้าใกล้กัน” ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา ขณะที่เงินเยนญี่ปุ่นยัง “ต่ำกว่ามูลค่าที่ควรเป็น” เมื่อวัดด้วย REER
ความร่วมมือสหรัฐ–ญี่ปุ่นด้านค่าเงินถูกระบุว่าได้เริ่มดำเนินอยู่แล้ว ทิศทางถัดไปของกรอบการเคลื่อนไหวของยูโรและดอลลาร์ถูกโยงกับปัจจัยเชิงโครงสร้าง เช่น ความได้เปรียบด้านเทคโนโลยีของสหรัฐ และความพยายามพึ่งพาตนเองด้านกลาโหมของยุโรป
ญี่ปุ่นถูกมองว่ายังไม่มีแรงหนุนที่เทียบเคียงได้ ส่งผลให้เยนอ่อนค่าต่อเนื่องในระยะยาว ประเด็นนี้ถูกอธิบายว่าไม่ใช่แค่ “ค่าเงินไม่แข็งขึ้น” แต่เป็นแนวโน้มอ่อนค่าที่ลากยาว
การอ่อนค่าของเยนอย่างต่อเนื่องถูกประเมินว่าเป็นความเสี่ยงด้านการแข่งขันต่อผู้ส่งออกยูโรโซนมากกว่าสหรัฐ เพราะแข่งขันแย่งตลาดส่งออกกันโดยตรง อย่างไรก็ดี บทความระบุว่าความแข่งขันดังกล่าวลดลงตามกาลเวลา โดยเฉพาะในอุตสาหกรรมรถยนต์ที่จีนเข้ามาเปลี่ยนโครงสร้างตลาดโลก
ระหว่างการเยือนโตเกียวของรัฐมนตรีคลังสหรัฐ สก็อตต์ เบสเซนต์ USD/JPY (ค่าเงินดอลลาร์เทียบเยน) ปรับลงแรงอีกครั้งแบบรวดเร็วและไม่นาน ตลาดกำลังจับตาตัวเลข “การแทรกแซงค่าเงิน” ช่วงสิ้นเดือน (การที่รัฐเข้าไปซื้อ/ขายเงินตราเพื่อพยุงค่าเงิน) เพื่อประเมินการดำเนินการของกระทรวงการคลังญี่ปุ่น ซึ่งถูกมองว่ายังได้ผลจำกัด
เงินเยนยังต่ำกว่ามูลค่าที่ควรเป็นอย่างมีนัยสำคัญ และตลาดกำลังทดสอบระดับอ่อนค่าใหม่เมื่อเทียบดอลลาร์ โดย USD/JPY ซื้อขายใกล้ระดับ 170 ขณะนี้ “ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย” ระหว่างสหรัฐกับญี่ปุ่น (ดอกเบี้ยสองประเทศต่างกัน ทำให้เงินไหลไปหาประเทศที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า) ยังเป็นตัวขับเคลื่อนหลักที่กลบผลของการแทรกแซงจากทางการ ดังที่เห็นในปี 2024 การแทรกแซงช่วยได้เพียงชั่วคราว ทำให้ความผันผวนระยะสั้นเป็นสิ่งที่คาดเดาได้มากที่สุด
ภายใต้ความตึงเครียดนี้ ผู้ซื้อขายตราสารอนุพันธ์ (สัญญาทางการเงินที่มูลค่าผูกกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ค่าเงิน) ควรพิจารณาใช้ “ออปชัน” (สิทธิในการซื้อหรือขายในราคาและเวลาที่กำหนด) เพื่อรับมือความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการตัดสินใจของรัฐ การซื้อพุตนอกเงิน (out-of-the-money put: สิทธิขายที่ราคาที่กำหนดยัง “ไม่คุ้ม” ณ ตอนซื้อ และมักมีเบี้ยประกันถูกกว่า) บน USD/JPY อาจเป็นวิธีต้นทุนไม่สูงเพื่อเตรียมรับโอกาสที่เยนจะแข็งขึ้นแรง แม้อาจเป็นเพียงชั่วคราว หากกระทรวงการคลังญี่ปุ่นดำเนินการเข้มข้นขึ้น ข้อมูลล่าสุดเดือนเมษายน 2026 ระบุว่าญี่ปุ่นใช้เงินเกือบ 9 ล้านล้านเยนในการแทรกแซง ซึ่งเป็นตัวเลขสูง แต่เยนยังอ่อนต่อ สะท้อนว่าแนวโน้มพื้นฐานยังเปราะ
ยุโรปเผชิญผลกระทบจากเยนอ่อนต่อเนื่องมากกว่าสหรัฐ ซึ่งสร้างโอกาสใน “คู่เงินไขว้” (currency cross: คู่เงินที่ไม่ผ่านดอลลาร์ เช่น EUR/JPY) ข้อมูล BIS ล่าสุดชี้ว่า REER ของเยนทำจุดต่ำสุดใหม่ในรอบหลายทศวรรษ เพิ่มความได้เปรียบด้านราคาให้ผู้ส่งออกญี่ปุ่นเหนือคู่แข่งยูโรโซน โดยเฉพาะรถยนต์ จึงควรจับตาสัญญาณ “การแทรกแซงด้วยคำพูด” จากธนาคารกลางยุโรป (ส่งสัญญาณ/ให้ความเห็นเพื่อชี้นำตลาด) ซึ่งอาจกดดันให้ EUR/JPY ปรับลง
ขณะเดียวกัน การที่มูลค่ายูโรและดอลลาร์เข้าใกล้กัน บ่งชี้ว่า EUR/USD น่าจะเคลื่อนไหวในกรอบ (range-bound: ขึ้นลงในช่วงแคบ ยังไม่หลุดกรอบ) ในระยะใกล้ หากไม่มีปัจจัยเร่งสำคัญ เช่น ความแตกต่างชัดเจนด้านความเป็นผู้นำเทคโนโลยีของสหรัฐ หรือทิศทางนโยบายกลาโหมยุโรป โอกาส “เบรกกรอบ” (breakout: หลุดจากกรอบเดิมอย่างชัดเจน) ยังต่ำ สภาพแวดล้อมนี้เหมาะกับกลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากความผันผวนต่ำ เช่น การขายสแตรงเกิล (strangle: ขายออปชันซื้อและขายที่ราคาใช้สิทธิคนละระดับเพื่อเก็บเบี้ยประกัน) หรือทำไอรอนคอนดอร์ (iron condor: โครงสร้างออปชัน 4 ขา จำกัดกำไร/ขาดทุน เหมาะเมื่อคาดว่าราคาแกว่งในกรอบ) บน EUR/USD
