อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB: พันธบัตรที่รัฐบาลญี่ปุ่นออก) ระยะยาวปรับตัวขึ้น โดยอัตราผลตอบแทน JGB อายุ 30 ปี ขยับขึ้นเหนือระดับสูงสุดเมื่อวันที่ 20 มกราคม และแตะ 3.93% การเคลื่อนไหวดังกล่าวดึงความสนใจของตลาด และเพิ่มความคาดหวังว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) อาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (policy rate: ดอกเบี้ยหลักที่ธนาคารกลางใช้กำหนดทิศทางการเงิน) ในระยะใกล้
การปรับขึ้นของอัตราผลตอบแทนเกิดขึ้นหลังแรงขายพันธบัตร (sell-off: การเทขายสินทรัพย์จำนวนมากจนราคาลดลง) จากความเสี่ยงเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นซึ่งเชื่อมโยงกับความขัดแย้งในตะวันออกกลาง โดยแรงขายยังได้รับแรงหนุนจากถ้อยแถลงเชิงเข้มงวด (hawkish: มีแนวโน้มสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ย/คุมเงินเฟ้อเข้ม) ของคาซูยูกิ มาซุ กรรมการบอร์ด BoJ
มาซุกล่าวว่า “หากข้อมูลสถิติยังไม่ชี้สัญญาณชัดเจนของภาวะเศรษฐกิจถดถอย ผมเห็นว่าควรปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายให้เร็วที่สุดเท่าที่เป็นไปได้” ความเห็นดังกล่าวเพิ่มความคาดหวังว่า BoJ อาจขึ้นดอกเบี้ยครั้งถัดไปในการประชุมนโยบายเดือนมิถุนายน
ความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนถูกเชื่อมโยงกับเงินเยนที่แข็งค่าขึ้น และแรงกดดันที่ลดลงต่อการแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยน (foreign exchange intervention: การที่ทางการเข้าไปซื้อ/ขายเงินตราเพื่อพยุงค่าเงิน) โดยบทความระบุว่าจัดทำด้วยความช่วยเหลือของเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์ (Artificial Intelligence: ระบบคอมพิวเตอร์ที่ช่วยวิเคราะห์/สร้างเนื้อหา) และผ่านการตรวจทานโดยบรรณาธิการ
ณ วันนี้ 14 พฤษภาคม 2026 อัตราผลตอบแทน JGB อายุ 10 ปี อยู่ที่ 1.08% สะท้อนการคาดการณ์ของตลาดว่าธนาคารกลางอาจดำเนินนโยบายเพิ่มเติม เงินเฟ้อพื้นฐานของญี่ปุ่น (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดราคาสินค้าที่ผันผวนมากออก เช่น อาหารสด/พลังงาน) เดือนเมษายนอยู่ที่ 2.2% สูงกว่าเป้าหมาย 2% ของ BoJ ต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 25 เงินเฟ้อที่ทรงตัวสูงเช่นนี้สนับสนุนโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในช่วงปลายปี
ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ผู้ซื้อขายตราสารอนุพันธ์ (derivatives: สัญญาการเงินที่มูลค่าอ้างอิงจากสินทรัพย์อื่น เช่น ค่าเงิน/ดอกเบี้ย) อาจพิจารณากลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากเงินเยนแข็งค่า เช่น การซื้อออปชันสิทธิซื้อเงินเยน (JPY call options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อเงินเยนที่ราคา/เวลาที่กำหนด โดยความเสี่ยงจำกัดที่ค่าเบี้ยประกัน) หรือทำกลยุทธ์ “แบร์พุตสเปรด” (bear put spread: ซื้อพุตหนึ่งสัญญาและขายพุตอีกสัญญาที่ราคาใช้สิทธิต่ำกว่า เพื่อหวังการปรับลงและจำกัดความเสี่ยง) บนคู่เงิน USD/JPY เพื่อวางตำแหน่งรับโอกาสที่ค่าเงินดอลลาร์ต่อเยนจะปรับลง โดยความผันผวนโดยนัย (implied volatility: ความผันผวนที่ตลาดสะท้อนผ่านราคาออปชัน) ของ USD/JPY อยู่ราว 9.8% ทำให้ออปชันเป็นเครื่องมือที่ใช้งานได้เพื่อรับความเสี่ยงจากความประหลาดใจของนโยบาย
ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นที่แคบลง (interest rate differential: ช่องว่างดอกเบี้ยของสองประเทศซึ่งมีผลต่อเงินทุนไหลและค่าเงิน) ก็สนับสนุนมุมมองนี้ ขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 4.5% การคุมเข้มนโยบายอย่างค่อยเป็นค่อยไปของ BoJ กำลังลดช่องว่างที่เคยเอื้อค่าเงินดอลลาร์ การเปลี่ยนแปลงพื้นฐานนี้ทำให้การถือสถานะ “ซื้อเงินเยน” (long yen position: คาดว่าเงินเยนจะแข็งค่า) มีเหตุผลมากขึ้น
สำหรับผู้บริหารความเสี่ยงค่าเงิน การขายสัญญาฟอร์เวิร์ด USD/JPY (forward contract: สัญญาซื้อขายเงินตราล่วงหน้าตามอัตราที่ตกลงกัน เพื่อป้องกันความเสี่ยงค่าเงิน) อาจเป็นวิธีป้องกันความเสี่ยงจากเงินเยนแข็งค่าต่อไป ขณะนี้กิจกรรมในตลาดฟอร์เวิร์ดเพิ่มขึ้น สะท้อนว่าผู้เล่นรายใหญ่กำลังเตรียมรับแนวโน้มค่าเงินที่อ่อนลง โดยการวางตำแหน่งของผู้เล่นสถาบัน (institutional positioning: การถือสถานะของเงินทุนขนาดใหญ่ เช่น ธนาคาร/กองทุน) อาจเพิ่มแรงส่งให้การเคลื่อนไหวที่เป็นบวกต่อเงินเยน
