หุ้นสหรัฐปรับขึ้นอีกครั้ง โดย S&P 500 เพิ่ม 0.19% และ NASDAQ เพิ่ม 0.10% ปิดที่ระดับสูงสุดใหม่ทั้งคู่ ดัชนีหุ้นชิป Philadelphia Semiconductor Index เพิ่ม 2.59% และทำให้ผลตอบแทนตั้งแต่ต้นปี (YTD: ผลตอบแทนสะสมตั้งแต่ต้นปีถึงปัจจุบัน) ขยับเป็น 70% ขณะที่หุ้นพลังงานก็ปรับขึ้น

ภาพรวมการขึ้นของตลาด (market breadth: จำนวนหุ้นที่ขึ้น-ลงในวงกว้าง) อ่อนลง เพราะหุ้นส่วนใหญ่ใน S&P 500 ปรับตัวลง และหุ้น Magnificent 7 (Mag-7: หุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ 7 บริษัท) ลดลง 0.26% ฝั่งยุโรป Stoxx 600 เพิ่ม 0.11% FTSE 100 เพิ่ม 0.36% และ Dax เพิ่ม 0.05% ส่วน CAC 40 ของฝรั่งเศสลดลง 0.69% จากแรงกดดันหุ้นกลุ่มสินค้าหรู

ตลาดเอเชียตอบสนองต่อข่าวนโยบาย

ในเอเชีย ดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ร่วงลงสูงสุด 5.1% หลังมีความเห็นเรื่อง “เงินปันผลระดับชาติ” ที่เชื่อมกับกำไรอุตสาหกรรม AI (ปัญญาประดิษฐ์) ต่อมาดัชนีลดช่วงลบเหลือ 2.90% หลังมีการชี้แจงว่าแนวคิดคือใช้ “รายได้ภาษีส่วนเกิน” (excess tax revenue: รายได้ภาษีที่เก็บได้มากกว่าคาด) ไม่ใช่การเก็บ “ภาษีลาภลอย” ใหม่กับบริษัท (windfall corporate tax: ภาษีจากกำไรพิเศษที่เกิดขึ้นฉับพลัน)

Samsung ลดลง 3.4% และฟิวเจอร์ส NASDAQ ลดลง 0.34% แย่กว่าฟิวเจอร์ส S&P 500 ที่ลดลง 0.14% ฟิวเจอร์ส STOXX 50 ลดลง 0.61% ขณะที่ S&P/ASX 200 ลดลง 0.24% ดัชนี CSI ลดลง 0.31% และ Shanghai Composite ลดลง 0.40% ส่วน Nikkei เพิ่ม 0.62% และ Hang Seng เพิ่ม 0.30%

เราเห็น S&P 500 ทำสถิติใหม่ แต่แรงหนุนกระจุกอยู่ที่หุ้นชิปและหุ้นพลังงาน ภาวะ “ผู้นำตลาดแคบ” (narrow leadership: ตลาดขึ้นเพราะหุ้นไม่กี่กลุ่ม) ทำให้การขึ้นรอบนี้เปราะบาง นักลงทุนอาจใช้ “ออปชัน” (options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อ/ขายในราคาและเวลาที่กำหนด) เพื่อป้องกันกำไรในกลุ่มชิป เช่น ซื้อ “พุต” (put: ออปชันที่ให้สิทธิขาย ใช้กันความเสี่ยงขาลง) บน ETF (กองทุนดัชนีซื้อขายในตลาด) ที่ขึ้นแรงถึง 70% นับจากต้นปี

มูลค่าหุ้นเทคโนโลยีที่แพงขึ้น (valuations: ระดับการตีมูลค่าหุ้น) น่ากังวล โดยผู้ผลิตชิป AI บางรายมีค่า P/E ล่วงหน้า (forward price-to-earnings: ราคาหุ้นเทียบกำไรคาดการณ์ในอนาคต) เกิน 60 เท่า สถานการณ์คล้ายตลาดที่ขับเคลื่อนด้วย AI ในปี 2025 เมื่อเส้น Advance-Decline (A/D line: ตัวชี้วัดจำนวนหุ้นที่ขึ้นลบจำนวนหุ้นที่ลง) ไม่ยืนยันจุดสูงสุดใหม่ของดัชนี และมักบ่งชี้ความเสี่ยงปรับฐาน ความต่างทิศทางนี้ (divergence: ดัชนีขึ้นแต่หุ้นส่วนใหญ่ไม่ขึ้นตาม) สะท้อนว่าตลาดโดยรวมอ่อนกว่าที่เห็น

เตรียมรับการเปลี่ยนสภาพแวดล้อมความผันผวน

ข่าวจากเกาหลีใต้เรื่อง “เงินปันผลระดับชาติ” จากกำไร AI กดดันมุมมองต่อหุ้นเทคโดยตรง ทำให้ฟิวเจอร์ส NASDAQ อ่อนกว่าตลาด นี่ชี้ความเสี่ยงด้านนโยบาย (political risk: ความเสี่ยงจากการเมือง/ภาครัฐ) ที่ตลาดยังไม่ได้สะท้อนเต็มที่ กลยุทธ์ “เทรดเป็นคู่” (pairs trade: เปิดสถานะซื้อกับสินทรัพย์หนึ่งและขายอีกสินทรัพย์เพื่อชดเชยความเสี่ยง) โดย “ชอร์ต” NASDAQ 100 (short: ทำกำไรจากการลง) และ “ลอง” S&P 500 (long: ถือเพื่อทำกำไรจากการขึ้น) ซึ่งกระจายตัวมากกว่า อาจช่วยป้องกันความเสี่ยงเฉพาะจุดนี้ได้

ตลาดประมาทความเสี่ยงมากขึ้น (market complacency: นักลงทุนไม่กังวลความเสี่ยง) โดยดัชนี VIX (ดัชนีความผันผวนที่สะท้อนความคาดหวังความผันผวนของ S&P 500) ล่าสุดใกล้ 13 ซึ่งหมายถึงความกลัวต่ำ เรามองเป็นโอกาสต้นทุนต่ำในการซื้อ “ประกันความเสี่ยง” จากเหตุไม่คาดคิด เช่น ซื้อคอลออปชันบน VIX (VIX call: ได้สิทธิซื้อค่า VIX หากความผันผวนพุ่ง) หรือใช้ “ลองสแตรดเดิล” (long straddle: ซื้อคอลและพุตพร้อมกันที่ราคาเดียวกัน เพื่อได้ประโยชน์เมื่อราคาผันผวนแรงไม่ว่าขึ้นหรือลง) บนดัชนีหลัก เพื่อเตรียมรับความผันผวนที่อาจเพิ่มขึ้น

หุ้นพลังงานเป็นแรงหนุนที่ไม่ใช่เทค โดยกลุ่มนี้ขึ้นมากกว่า 15% ในไตรมาสล่าสุด จากคาดการณ์อุปทานโลกตึงตัว นักลงทุนที่ต้องการลดการกระจุกในหุ้นเทค อาจขาย “พุตแบบมีเงินสดค้ำ” (cash-secured put: ขายพุตพร้อมกันเงินสดไว้ซื้อหุ้น/ETF หากถูกใช้สิทธิ) บน ETF พลังงานหลัก กลยุทธ์นี้ช่วยรับ “พรีเมียม” (premium: ค่าตอบแทนที่ได้จากการขายออปชัน) และกำหนดจุดเข้าซื้อที่น่าสนใจขึ้น หากเงินทุนหมุนกลุ่ม (rotation: การย้ายลงทุนจากกลุ่มหนึ่งไปอีกกลุ่มหนึ่ง)