Commerzbank’s Volkmar Baur เชื่อมโยงความเป็นไปได้ที่ความขัดแย้งอิหร่านจะยุติลงและการกลับมาเปิดช่องแคบฮอร์มุซ กับการเปลี่ยนแปลงของ “ความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยแท้จริง” (real interest rate expectations: อัตราดอกเบี้ยหลังหักเงินเฟ้อ) ซึ่งอาจช่วยหนุนเงินยูโรเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ เขาระบุว่า “ความคาดหวังเงินเฟ้อ” ของยูโรโซน และการกำหนดราคานโยบายของธนาคารกลางยุโรป (ECB pricing: การที่ตลาดคาดและสะท้อนในราคาเกี่ยวกับทิศทางดอกเบี้ยนโยบายของ ECB) ตอบสนองต่อการเคลื่อนไหวของราคาน้ำมันมากกว่าสหรัฐฯ
ราคาน้ำมันลดลงจากราว 110 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล มาอยู่แถว 101 ดอลลาร์ ขณะที่เงินยูโรแข็งค่าราว 1% เทียบดอลลาร์ และดัชนีดอลลาร์แบบถ่วงน้ำหนักการค้า (trade-weighted USD: การวัดค่าเงินดอลลาร์เทียบตะกร้าคู่ค้าสำคัญ) อ่อนลง 0.4% คู่เงิน EUR/USD กลับมาใกล้ 1.175 หลังเคยแกว่งแถว 1.18 ก่อนเกิดความขัดแย้ง และลงไปแตะระดับต่ำสุดชั่วคราวที่ 1.14
Oil Moves And Real Rate Shifts
เขาระบุว่า หากราคาน้ำมันลดลง “อัตราดอกเบี้ย” ของยูโรโซนอาจถูกกดลงมากกว่าสหรัฐฯ แต่ “ความคาดหวังเงินเฟ้อ” ของยูโรโซนจะลดลงแรงยิ่งกว่าสหรัฐฯ ซึ่งจะทำให้ “ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยแท้จริง” (real-rate differentials: ความต่างของอัตราดอกเบี้ยหลังหักเงินเฟ้อระหว่างสองประเทศ/ภูมิภาค) เอียงไปเป็นบวกต่อเงินยูโรภายใต้สถานการณ์นี้
เขายังชี้ให้เห็นความสวนทางระหว่าง EUR/USD กับ “ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปี” (10-year yield spread: ความต่างของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีของสองฝั่ง) ตลอด 10 สัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งเริ่มหลังวันที่ 13 เม.ย. และระบุว่าช่วงสุดสัปดาห์ 11/12 เม.ย. EUR/USD ขยับขึ้นราว 2 เซนต์ ซึ่งเกิดขึ้นพร้อมกับการเลือกตั้งในฮังการี
ความสัมพันธ์ระหว่างราคาน้ำมันกับอัตราแลกเปลี่ยนยูโร-ดอลลาร์ยังสำคัญต่อกลยุทธ์ของเรา การลดลงของราคาน้ำมันมักหนุนเงินยูโรมากกว่าดอลลาร์ เพราะความคาดหวังเงินเฟ้อของยูโรโซนไวต่อ “ต้นทุนพลังงาน” มากกว่า เราเห็นรูปแบบนี้ในช่วงฤดูใบไม้ผลิปี 2025 หลังความขัดแย้งอิหร่านคลี่คลายชั่วคราว
ขณะนี้น้ำมันดิบเบรนท์ (Brent crude: น้ำมันดิบมาตรฐานอ้างอิงสำคัญของตลาดโลก) แกว่งแถว 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลจากความตึงเครียดที่ยังคงอยู่ หากมีสัญญาณความคืบหน้าทางการทูต อาจกระตุ้นให้ราคาปรับลงแรง เมื่อพิจารณา “ดัชนีเงินเฟ้อ HICP ของยูโรโซน” ล่าสุดที่ 2.8% (HICP: ดัชนีราคาผู้บริโภคแบบมาตรฐานของยุโรป) ยังสูงกว่า “เงินเฟ้อพื้นฐาน PCE” ของสหรัฐฯ ที่ 2.5% (core PCE: มาตรวัดเงินเฟ้อที่ธนาคารกลางสหรัฐให้ความสำคัญ โดยตัดราคาอาหารและพลังงานที่ผันผวน) การลดลงของราคาน้ำมันน่าจะกดเงินเฟ้อในยุโรปได้มากกว่า ซึ่งจะทำให้ภาพ “อัตราดอกเบี้ยแท้จริง” ของยูโรโซนดูดีขึ้นเมื่อเทียบสหรัฐฯ
Positioning For Euro Upside
ดังนั้น การวางพอร์ตเพื่อโอกาสที่เงินยูโรแข็งค่าในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้าจึงเหมาะสม การซื้อ “ออปชันคอล EUR/USD” (call options: สิทธิในการซื้อคู่เงินที่ราคาที่กำหนด) อายุ 1–3 เดือน ช่วยเก็บโอกาสทำกำไรหากเกิดเหตุการณ์คลี่คลายอย่างรวดเร็ว โดย “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility: ความผันผวนที่ตลาดคาดและสะท้อนอยู่ในราคาออปชัน) ระยะ 1 เดือนของคู่นี้อยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบ 2 ปีที่ 5.5% ทำให้ต้นทุนการตั้งสถานะยังน่าสนใจ
