นักเศรษฐศาสตร์ของสแตนดาร์ดชาร์เตอร์ด โจนาธาน โคห์ และเอ็ดเวิร์ด ลี คาดว่า ธนาคารกลางฟิลิปปินส์ (Bangko Sentral ng Pilipinas: BSP) จะยังคงท่าที “เข้มงวด” (hawkish: ให้ความสำคัญกับการคุมเงินเฟ้อและพร้อมขึ้นดอกเบี้ย) แม้เศรษฐกิจฟิลิปปินส์ชะลอตัว โดยระบุว่า “เงินเฟ้อ” จะยังเป็นประเด็นหลักของนโยบาย
ทั้งสองอ้างถึงประมาณการของ BSP ที่สะท้อนเส้นทางเงินเฟ้อสูงขึ้น โดยก่อนหน้านี้ BSP เคยคาดเงินเฟ้อปี 2026 ที่ 6.3% ขณะที่เงินเฟ้อเดือนเมษายนอยู่ที่ 7.2% เมื่อเทียบกับปีก่อน (year on year: เทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน) และสูงกว่ากรอบคาดการณ์ของ BSP ที่ 5.6–6.4%
Inflation Remains The Key Policy Driver
ทั้งสองคาดว่า BSP จะขึ้นดอกเบี้ย “นอกตาราง” (off-cycle: ปรับดอกเบี้ยนอกกำหนดการประชุมปกติ) 50 เบซิสพอยต์ (basis point: 0.01% ดังนั้น 50 เบซิสพอยต์ = 0.50%) ก่อนการประชุมเดือนมิถุนายน โดยเชื่อมโยงกับความกังวลเรื่อง “ความคาดหวังเงินเฟ้อ” (inflation expectations: การที่ประชาชนและธุรกิจเชื่อว่าเงินเฟ้อในอนาคตจะสูง ซึ่งอาจทำให้ราคาขึ้นต่อเนื่องจากการขึ้นค่าแรง/ตั้งราคาล่วงหน้า)
พวกเขาคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะเริ่มถูกปรับลดตั้งแต่ไตรมาส 2 ปี 2027 เมื่อเงินเฟ้อชะลอลงพร้อมกับการเติบโตที่อ่อนลง และประเมินว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะกลับสู่ 4.5% ภายในสิ้นปี 2027
วันนี้คือ 2026-05-08T00:58:34.903Z.
Market Implications For Rates And Fx
มุมมองดังกล่าวยิ่งชัดขึ้นจากตัวเลข GDP ไตรมาส 1 ปี 2026 ที่การเติบโตชะลอลงเหลือ 4.8% จาก 5.5% ในไตรมาสสุดท้ายของปี 2025 แม้ชะลอ แต่ตลาดยังคาดเงินเฟ้อเดือนพฤษภาคมสูงกว่า 7.0% ทำให้แรงกดดันต่อ BSP เพิ่มขึ้น ขณะเดียวกันเงินเปโซฟิลิปปินส์อ่อนค่าทะลุ 60.50 ต่อดอลลาร์สหรัฐในสัปดาห์ก่อน (Fx: ตลาดอัตราแลกเปลี่ยน)
ดังนั้นจึงยังคงมุมมองว่า BSP จะขึ้นดอกเบี้ยนอกตาราง 50 เบซิสพอยต์ก่อนการประชุมเดือนมิถุนายน โดยผู้ว่าการ BSP ระบุหลายครั้งว่าจะใช้ทุกเครื่องมือเพื่อ “ยึด” ความคาดหวังเงินเฟ้อ (anchor: ทำให้ความคาดหวังไม่หลุดกรอบจนเงินเฟ้อฝังตัว) และมองว่านี่เป็นก้าวถัดไปที่เป็นไปได้มากที่สุด โดยเป็นรูปแบบที่เคยเกิดขึ้นในปี 2025 เมื่อธนาคารกลางมักตัดสินใจระหว่างรอบประชุมเพื่อสกัดแรงกดดันด้านราคา
สำหรับผู้ซื้อขาย “ตราสารอนุพันธ์” (derivatives: สัญญาทางการเงินที่มูลค่าอ้างอิงจากสินทรัพย์/อัตราดอกเบี้ย/ค่าเงิน) ประเด็นนี้ชี้ว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นอาจสูงขึ้นในไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า กลยุทธ์หนึ่งคือการ “จ่ายอัตราคงที่” (pay fixed: ฝั่งที่จ่ายดอกเบี้ยคงที่และรับดอกเบี้ยลอยตัว) ในสัญญา “สว็อปอัตราดอกเบี้ย” (interest rate swaps: สัญญาแลกเปลี่ยนกระแสดอกเบี้ยคงที่กับลอยตัว) อายุ 1 ปีและ 2 ปีของฟิลิปปินส์ ก่อนการขึ้นดอกเบี้ยตามคาด นอกจากนี้ อาจพิจารณาซื้อ “คอลออปชัน” (call options: สิทธิในการซื้อค่าเงิน/สินทรัพย์ที่ราคาใดราคาหนึ่ง) ระยะสั้นบนเงินเปโซเพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือทำกำไร หากค่าเงินฟื้นตัวหลังการขึ้นดอกเบี้ย (relief rally: การเด้งขึ้นชั่วคราวเมื่อแรงกดดันคลาย)
อย่างไรก็ดี ท่าทีเข้มงวดนี้ไม่น่าคงอยู่นาน โดยคาดว่าการขึ้นดอกเบี้ยจะเริ่มถูกกลับลำเป็นการลดดอกเบี้ยตั้งแต่ไตรมาส 2 ปี 2027 เมื่อเงินเฟ้อเริ่มชะลอลงกลับเข้าใกล้กรอบเป้าหมาย ภาพการเติบโตที่อ่อนลงจะกลายเป็นปัจจัยหลักของนโยบาย ทั้งนี้หมายความว่า “ส่วนต้นของเส้นอัตราผลตอบแทน” (front end of the yield curve: อัตราดอกเบี้ย/ผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้น) อาจขยับขึ้นในช่วงนี้ ขณะที่ “ส่วนปลาย” (longer end: ระยะยาว) อาจเคลื่อนไหวจำกัดมากกว่า เพราะตลาดคาดการลดดอกเบี้ยในอนาคต
