Commerzbank คาดว่า ธนาคารกลางสาธารณรัฐเช็ก (CNB) จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 3.50% โดยมองว่าความเสี่ยงเงินเฟ้อกำลังเพิ่มขึ้นจากราคาพลังงานที่สูงขึ้น ซึ่งเชื่อมโยงกับสงคราม
ต้นทุนเชื้อเพลิงในประเทศปรับขึ้นแรง ขณะที่ราคาก๊าซธรรมชาติในตลาดค้าส่ง (ราคาซื้อขายปริมาณมากระหว่างผู้ค้าหรือบริษัทพลังงาน) เพิ่มขึ้น ทำให้แนวโน้มเงินเฟ้อมีความเสี่ยงด้านขาขึ้นมากขึ้น แม้ CNB จะติดตาม “ผลกระทบรอบสอง” (second-round effects: ผลต่อเนื่องที่เงินเฟ้อเริ่มดันค่าแรงและต้นทุนอื่น ๆ จนทำให้ราคาสินค้า-บริการขึ้นตาม) ซึ่งยังไม่เห็นชัดในตอนนี้
ความเสี่ยงเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น
โอกาสที่นโยบายการเงินจะเข้มงวดขึ้น ทำให้กรณีฐานเอนเอียงไปทางการขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อย 1 ครั้ง ขนาด 25 จุดเบสิส (bp: หน่วยวัดอัตราดอกเบี้ย 1 bp = 0.01% ดังนั้น 25 bp = 0.25%) ในช่วงต่อไป อย่างไรก็ดี มุมมองนี้อาจเปลี่ยนได้ หากสถานการณ์สงครามดีขึ้นและราคาน้ำมันลดลงอย่างชัดเจนภายในไม่กี่เดือน
แม้คาดการณ์ดอกเบี้ยขยับสูงขึ้น แต่เงินโครูนาเช็ก (CZK) ยังไม่แข็งค่าต่อ โดย “ภาวะหลีกเลี่ยงความเสี่ยง” ในตลาดโลก (global risk aversion: นักลงทุนลดการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงและถือสินทรัพย์ปลอดภัยมากขึ้น) กำลังกดแรงหนุนต่อ CZK และยังกดดันเงินยูโรด้วย
ดังนั้น EUR/CZK (อัตราแลกเปลี่ยนยูโรต่อโครูนาเช็ก) มีแนวโน้มเคลื่อนไหวในกรอบแคบในช่วงเดือนข้างหน้า เพราะแรงสนับสนุนและแรงกดดันหักล้างกัน
แนวโน้มตลาดทรงตัว
ข้อมูลล่าสุดสะท้อนภาพที่ยังแบ่งฝั่ง จึงทำให้กรณีตลาด “เคลื่อนไหวด้านข้าง” น่าเชื่อขึ้น โดยเงินเฟ้อเช็กขยับขึ้นเป็น 3.1% ในเดือนเมษายน สูงกว่าเป้าหมายของธนาคารกลางเล็กน้อย ขณะที่ดัชนีความผันผวน VIX (ดัชนีวัดความผันผวนที่สะท้อนความกังวลของนักลงทุนในตลาดหุ้นสหรัฐ) ยังอยู่ระดับสูงราว 22 จุด สะท้อนความกังวลของนักลงทุนที่ยังต่อเนื่อง ความกังวลดังกล่าวถูกกระตุ้นจากความเสี่ยงด้านการเติบโตของยุโรป โดยเฉพาะหลังข้อมูลคำสั่งซื้อภาคโรงงานของเยอรมนีที่ออกมาอ่อนแอในสัปดาห์ก่อน
รูปแบบคล้ายกันเคยเกิดขึ้นในไตรมาส 3 ปี 2025 เมื่อธนาคารกลางส่งสัญญาณเอนเอียงไปทางการคุมเข้มนโยบาย ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ (geopolitical uncertainty: ความเสี่ยงจากเหตุการณ์การเมืองระหว่างประเทศ/ความขัดแย้ง) ขณะนั้นความต้องการรับความเสี่ยงต่ำ ทำให้คู่ EUR/CZK ถูกจำกัดอยู่ในกรอบ 24.60-24.85 นานเกือบสองเดือน สภาพแวดล้อมปัจจุบันดูใกล้เคียง เพราะแรงที่สวนทางกันยังถ่วงดุลกันอยู่
สิ่งนี้ชี้ว่า กลยุทธ์ “ขายความผันผวน” (selling volatility: วางสถานะเพื่อรับประโยชน์เมื่อราคาแกว่งน้อยกว่าที่ตลาดคาด โดยมักทำผ่านออปชัน) อาจใช้ได้ในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า โดยผู้ค้าบางรายอาจพิจารณาโครงสร้าง “ไอรอนคอนดอร์” (iron condor: กลยุทธ์ออปชันที่ขายออปชัน Call และ Put ที่อยู่นอกกรอบราคาปัจจุบัน เพื่อคาดว่าราคาจะอยู่ในกรอบ) กล่าวคือขายออปชัน Call นอกกรอบ (out-of-the-money call: ราคานัดหมายสูงกว่าราคาตลาดปัจจุบัน) และขายออปชัน Put นอกกรอบ (out-of-the-money put: ราคานัดหมายต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน) เพื่อกำหนดกรอบการเคลื่อนไหว เป้าหมายคือทำกำไรจาก “มูลค่าที่ลดลงตามเวลา” (time decay: มูลค่าออปชันลดลงเมื่อเวลาใกล้หมดอายุ) ตราบใดที่ค่าเงินยังทรงตัว
