นักเศรษฐศาสตร์ของ Commerzbank ได้แก่ Bernd Weidensteiner และ Christoph Balz อธิบายว่า หาก Kevin Warsh เข้ามาเป็นประธานธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) อาจทำให้แนวทางนโยบายการเงินของสหรัฐเปลี่ยนไป และกระทบค่าเงินดอลลาร์อย่างมีนัยสำคัญ โดยทั้งสองระบุว่า Warsh เคยวิจารณ์นโยบายของ Fed มาก่อน สนับสนุนการวัดเงินเฟ้อแบบ “trimmed-mean” (การคำนวณเงินเฟ้อโดยตัดข้อมูลราคาที่ผันผวนสุดโต่งออกบางส่วน เพื่อสะท้อนแนวโน้มราคาโดยรวมให้ชัดขึ้น) และต้องการให้ Fed ลดขนาดงบดุล (ยอดสินทรัพย์ที่ Fed ถืออยู่ เช่น พันธบัตรรัฐบาล) พร้อมลดการใช้ “forward guidance” (การสื่อสารล่วงหน้าว่าจะดำเนินนโยบายดอกเบี้ยอย่างไรในอนาคต เพื่อลดความไม่แน่นอนของตลาด)

ทั้งสองรายงานว่า Warsh มองเงินเฟ้อในแง่ดีมากกว่าสมาชิกคณะกรรมการนโยบายการเงินของสหรัฐ (FOMC) หลายคน โดยเชื่อมโยงกับผลิตภาพที่ดีขึ้นจากปัญญาประดิษฐ์ (AI) และการผ่อนคลายกฎระเบียบรวมถึงการเปลี่ยนแปลงภาษีภายใต้รัฐบาล Trump อย่างไรก็ดี มุมมองดังกล่าวอาจทำให้หาฉันทามติใน FOMC ได้ยาก (ฉันทามติคือความเห็นร่วมของกรรมการส่วนใหญ่) ขณะเดียวกันแรงกดดันทางการเมืองต่อ Fed อาจยังคงอยู่

นโยบายการเงินภายใต้ Warsh

ทั้งสองคาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 3 ครั้ง โดยเริ่มช่วงปลายปี นอกจากนี้ยังชี้ว่า หนี้รัฐบาลกลางสหรัฐสูงเกิน 100% ของ GDP แล้ว (GDP คือมูลค่าเศรษฐกิจรวมของประเทศ) และภาระดอกเบี้ยจ่ายกำลังกินสัดส่วนมากขึ้นในงบประมาณรัฐบาลกลาง ซึ่งโยงกับการที่ความเป็นอิสระของ Fed ค่อย ๆ อ่อนลง (ความเป็นอิสระคือการตัดสินใจนโยบายโดยไม่ถูกการเมืองแทรกแซง)

เนื้อหาวิเคราะห์ระบุว่า หาก Warsh เข้ามาเป็นประธาน Fed จะเห็นการเปลี่ยนทิศทางนโยบายที่ชัดเจน โดยการให้น้ำหนักกับผลของ AI ที่ช่วยกดเงินเฟ้อ อาจทำให้ยอมลดดอกเบี้ยได้แม้เงินเฟ้อยังสูงกว่าเป้าหมาย มุมมองนี้สวนทางกับรายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI: ตัวชี้วัดเงินเฟ้อจากราคาสินค้าและบริการ) เดือนเมษายนล่าสุด ซึ่งสะท้อนว่าเงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดหมวดอาหารและพลังงานที่ผันผวนออก) ยังทรงตัวสูงที่ 3.1% ทำให้ทิศทางในระยะถัดไปยังไม่ชัดเจน

เหตุผลของ Warsh เรื่องการลดดอกเบี้ยยังได้รับแรงหนุนบางส่วนจากการเพิ่มขึ้นของผลิตภาพล่าสุด โดยผลิตภาพนอกภาคเกษตรไตรมาส 1 เพิ่มขึ้น 2.5% (ผลิตภาพคือประสิทธิภาพการผลิตต่อชั่วโมงทำงาน) ดังนั้น ผู้ลงทุนในตลาดอนุพันธ์ควรเตรียมรับแนวโน้มที่ “ผ่อนคลายมากขึ้น” (dovish: เอนเอียงไปทางลดดอกเบี้ย/กระตุ้นเศรษฐกิจ) แต่ต้องยอมรับว่าการรวมเสียงใน FOMC จะทำได้ยากและอาจทำให้ตลาดผันผวน (ความผันผวนคือราคาขึ้นลงแรงและเร็ว) ภาพรวมนี้ชี้ว่าอาจวางกลยุทธ์รับการลดดอกเบี้ยในอนาคต พร้อมกันนั้นควรป้องกันความเสี่ยงจากแรงต้านแบบ “เข้มงวด” (hawkish: เอนเอียงไปทางขึ้นดอกเบี้ย/คุมเงินเฟ้อ) ในระยะใกล้จากกรรมการคนอื่น

นัยต่อการเทรดอัตราดอกเบี้ย

ตลาดได้สะท้อนการลดดอกเบี้ยปลายปีไว้แล้ว แต่จังหวะเวลายังเปลี่ยนได้ ผู้ลงทุนอาจพิจารณาใช้อเครื่องมืออนุพันธ์ เช่น สัญญาซื้อขายล่วงหน้า SOFR (SOFR futures: สัญญาล่วงหน้าที่อ้างอิงอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น SOFR ซึ่งเป็นอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงของสหรัฐ) เพื่อวางตำแหน่งรับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่ลดลงในช่วงปลายปี 2026 และต้นปี 2027 นอกจากนี้ยังสามารถใช้ “ออปชัน” บนกองทุน ETF พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (options on Treasury ETFs: สิทธิในการซื้อ/ขาย ETF ที่อ้างอิงพันธบัตร) เพื่อแสดงมุมมองว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตร (yield: ผลตอบแทนที่นักลงทุนได้รับจากพันธบัตร) จะลดลง โดยไม่ต้องรับความเสี่ยงทิศทางราคาเต็ม ๆ แบบถือพันธบัตรโดยตรง

แรงกดดันทางการเมืองให้ลดดอกเบี้ยเป็นปัจจัยที่มองข้ามไม่ได้ โดยเฉพาะเมื่อหนี้รัฐบาลสหรัฐอยู่เหนือ 102% ของ GDP สถานการณ์คล้ายกันเคยเกิดในทศวรรษ 1970 เมื่ออิทธิพลจากฝ่ายการเมืองทำให้ผลลัพธ์นโยบายการเงินย่ำแย่ บทเรียนดังกล่าวตอกย้ำว่า ความเป็นอิสระของ Fed มีแนวโน้มอ่อนลง ซึ่งเอื้อให้ดอกเบี้ยต่ำในระยะยาวมากกว่า

แนวทางนโยบายที่คาดไว้มีแนวโน้มกระทบค่าเงินดอลลาร์โดยตรง Fed ที่ผ่อนคลายมากขึ้น จากทั้งความเชื่อว่า AI ช่วยกดเงินเฟ้อและแรงกดดันทางการเมือง ชี้ไปทางสกุลเงินที่อ่อนค่า ผู้ลงทุนอาจเตรียมรับมือด้วยการพิจารณาใช้ออปชันหรือสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (futures contracts: สัญญาตกลงซื้อขายล่วงหน้าตามราคาในอนาคต) ที่ได้ประโยชน์หากดอลลาร์อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับตะกร้าสกุลเงินหลัก (basket of major currencies: ชุดสกุลเงินสำคัญหลายสกุลที่ใช้เทียบค่า)