พรรค BJP ทำผลงานได้อย่าง “ประวัติศาสตร์” ในรัฐเบงกอลตะวันตก และคว้าชัยชนะสมัยที่ 3 ในรัฐอัสสัม ขณะที่ผลเลือกตั้งยังสะท้อนความเปลี่ยนแปลงในรัฐทมิฬนาฑูและรัฐเกรละ มีการเลือกตั้งในรัฐเบงกอลตะวันตก ทมิฬนาฑู เกรละ อัสสัม และปุทุเชอร์รี
งบประมาณของรัฐบาลรัฐต่าง ๆ ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาเพิ่มรายจ่ายด้านสวัสดิการและมาตรการเอาใจประชาชนมากขึ้น (รายจ่ายที่ใช้เพื่อดึงคะแนนเสียงระยะสั้น) ส่งผลให้อัตราขาดดุล (รายจ่ายมากกว่ารายได้) สูงกว่าเกณฑ์ 3% ของ GDP (มูลค่าผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ) ในปีงบประมาณ FY26 (ปีงบประมาณ 2026) และมีแนวโน้มต่อเนื่องใน FY27 พร้อมกับส่วนต่างผลตอบแทนของ State Development Loan (SDL: พันธบัตรที่รัฐบาลรัฐออกกู้เงิน) ที่กว้างขึ้นเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลกลาง
คำมั่นช่วงเลือกตั้งและแรงกดดันด้านการคลัง
คำมั่นสัญญาในช่วงเลือกตั้งคาดว่าจะเพิ่มแรงกดดันต่อฐานะการเงินของรัฐบาลรัฐในปีนี้ ซึ่งอาจกระทบมุมมองของตลาดต่อ “ความเสี่ยงการคลัง” (ความเสี่ยงที่รัฐมีภาระหนี้/ขาดดุลสูงจนกระทบความน่าเชื่อถือและต้นทุนกู้ยืม)
กลุ่มที่เกี่ยวข้องกับการใช้จ่ายภาครัฐ เช่น รถไฟ โครงสร้างพื้นฐาน กลาโหม ไฟฟ้าเพื่อภาคอุตสาหกรรม ท่าเรือ และการผลิต เป็นกลุ่มที่ตลาดจับตา การวิเคราะห์ยังอ้างถึงความเสี่ยงต่อสินทรัพย์อินเดียจาก Brent (น้ำมันดิบเบรนท์) เอลนีโญ (ภาวะอากาศที่ทำให้ฝนแปรปรวน กระทบผลผลิตเกษตรและเงินเฟ้ออาหาร) และอัตราผลตอบแทนพันธบัตร
เรามองอิทธิพลทางการเมืองที่ขยายตัวของพรรครัฐบาล ซึ่งชัดเจนจากผลเลือกตั้งระดับรัฐในปี 2025 ว่าเป็นสัญญาณของ “ความต่อเนื่องของนโยบาย” (นโยบายสำคัญไม่น่าถูกเปลี่ยนกะทันหัน) แนวโน้มระยะยาวนี้หนุนมุมมองเชิงบวกต่อบางอุตสาหกรรมที่ได้อานิสงส์จากการใช้จ่ายภาครัฐ สำหรับผู้ที่ซื้อขายอนุพันธ์ (เครื่องมือทางการเงินที่มูลค่าขึ้นกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ดัชนี หุ้น) ประเด็นนี้สนับสนุนการถือ call options ระยะยาว (สัญญา “สิทธิซื้อ” ที่คาดว่าราคาจะขึ้น ในระยะเวลานานกว่า) บนดัชนีที่ติดตามกลุ่มโครงสร้างพื้นฐานและการผลิต
กลุ่มอย่างรถไฟ โครงสร้างพื้นฐาน และกลาโหมยังคงได้ประโยชน์จากการผลักดันของรัฐอย่างต่อเนื่อง งบประมาณรัฐบาลกลางสำหรับ FY27 (Union Budget: งบประมาณของรัฐบาลกลางอินเดีย) เดินตามแนวทางเดิม โดยจัดสรรงบรถไฟทำสถิติ ₹3 ล้านล้าน ซึ่งต่อยอดจากการเร่งลงทุนของภาครัฐ (capital expenditure: รายจ่ายลงทุน เช่น สร้างราง รถไฟ ถนน โรงงาน) ที่ดำเนินมาแล้วหลายปี ผู้ซื้อขายอาจพิจารณาถือสถานะเชิงบวกในสัญญาฟิวเจอร์ส (สัญญาซื้อขายล่วงหน้า) ของบริษัทวิศวกรรมและสินค้า “สินค้าทุน” (capital goods: เครื่องจักร อุปกรณ์โรงงาน) รายใหญ่ที่เป็นผู้ได้รับประโยชน์หลัก
ขาดดุลระดับรัฐและผลกระทบลามสู่ตลาด
คำเตือนก่อนหน้านี้เรื่องขาดดุลของรัฐบาลรัฐที่เพิ่มขึ้นจากรายจ่ายเอาใจประชาชนได้เกิดขึ้นจริง กลายเป็นความเสี่ยงที่ชัดเจน ข้อมูลล่าสุดจากธนาคารกลางอินเดีย (Reserve Bank of India) ยืนยันว่า “ขาดดุลรวมของรัฐบาลรัฐ” ใน FY26 อยู่ที่ 3.4% ของ GSDP (ผลิตภัณฑ์มวลรวมของรัฐ: ขนาดเศรษฐกิจของแต่ละรัฐ) สูงกว่าเป้าหมายด้านการคลัง แรงกดดันนี้บ่งชี้โอกาสเกิดความผันผวนในหน่วยงานที่รัฐหนุนหลัง และตราสารหนี้ของหน่วยงานเหล่านั้น
สิ่งนี้สะท้อนในตลาดตราสารหนี้ โดยส่วนต่างระหว่าง SDL อายุ 10 ปี กับพันธบัตรรัฐบาลกลาง ขยายเพิ่มอีก 15 basis points (bps: 0.01% ต่อ 1 bps) ตั้งแต่ปลายปี 2025 ยืนยันว่าตลาดกำลัง “ตีราคาความเสี่ยง” สูงขึ้นให้กับหนี้ระดับรัฐ ผู้ลงทุนสามารถใช้ฟิวเจอร์สดอกเบี้ย (สัญญาที่อิงอัตราดอกเบี้ย/ผลตอบแทนพันธบัตร) เพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือเก็งกำไร หากผลตอบแทนปรับสูงขึ้นต่อ
เรายังต้องป้องกันความเสี่ยงจากปัจจัยภายนอกที่ระบุไว้ก่อนหน้า เมื่อราคาน้ำมันดิบเบรนท์ทรงตัวใกล้ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล แรงกดดันต่อบิลนำเข้าของอินเดียและเงินเฟ้อเป็นความกังวลสำคัญ กลยุทธ์ที่เหมาะสมคือซื้อ put options แบบป้องกันความเสี่ยง (สัญญา “สิทธิขาย” เพื่อกันการปรับลง) บนค่าเงินรูปีอินเดีย หรือในกลุ่มอ่อนไหวต่อน้ำมัน เช่น สี และการบิน
การที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรโลกยังสูง โดยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีอยู่เหนือ 4.5% ทำให้เงินทุนต่างชาติไหลเข้า “เลือกมากขึ้น” สภาพแวดล้อมนี้เพิ่มความผันผวนต่อภาพรวมตลาด การใช้ put options บนดัชนี NIFTY 50 (ดัชนีหุ้นอินเดีย) เพื่อป้องกันความเสี่ยงพอร์ตอาจเหมาะสมในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า
