TD Securities คาดว่า ธนาคารกลางแคนาดา (Bank of Canada) จะคง “อัตราดอกเบี้ยข้ามคืน” (Overnight Rate: อัตราดอกเบี้ยนโยบายหลักที่ธนาคารเรียกเก็บ/จ่ายกันระหว่างกันแบบข้ามคืน และใช้เป็นตัวชี้นำดอกเบี้ยในระบบ) ไว้ที่ 2.25% ไปตลอดปี 2026 และจะกลับไปสู่ “อัตราดอกเบี้ยเป็นกลาง” (Neutral rate: ระดับดอกเบี้ยที่ไม่เร่งหรือฉุดเศรษฐกิจ) ที่ 2.75% ในช่วงต้นปี 2027 โดยขึ้นดอกเบี้ยครั้งละ 25 “เบซิสพอยต์” (Basis point: หน่วย 0.01% ดังนั้น 25 เบซิสพอยต์ = 0.25%) ในเดือนมกราคมและมีนาคม

แถลงการณ์นโยบายมีโทน “ผ่อนคลาย” (Dovish: ให้น้ำหนักการคง/ลดดอกเบี้ยมากกว่าการขึ้นดอกเบี้ย) เล็กน้อย โดยระบุว่าเงื่อนไขการค้าที่อ่อนแอลงอาจทำให้ต้องลดดอกเบี้ยเพิ่มเติม อีกทั้งชี้ว่าความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ที่สูงขึ้นอาจนำไปสู่การขึ้นดอกเบี้ยต่อเนื่อง ซึ่งทำให้ตลาดปรับ “การคาดการณ์ราคา” (Repricing: การปรับราคา/ผลตอบแทนของสินทรัพย์ให้สะท้อนคาดการณ์ใหม่) ในฝั่ง “ช่วงอายุตราสารสั้น” (Front end: ส่วนต้นของเส้นอัตราผลตอบแทน เช่น พันธบัตรอายุ 0–2 ปี)

ราคาน้ำมันและช็อกเงินเฟ้อ

ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจากความตึงเครียดสหรัฐ–อิหร่านและความเสี่ยงต่ออุปทานน้ำมันดิบโลก ถูกมองเป็น “แรงกระแทกเงินเฟ้อ” (Inflation shock: ปัจจัยที่ทำให้เงินเฟ้อกระโดดขึ้นอย่างรวดเร็ว) โดยคาดว่าผู้กำหนดนโยบายสามารถรอข้อมูลที่ชัดเจนขึ้นเกี่ยวกับความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์และผลต่อ “ดัชนีราคาผู้บริโภค” (CPI: ตัวชี้วัดเงินเฟ้อจากราคาสินค้าและบริการที่ผู้บริโภคซื้อ)

คาดว่าเงินเฟ้อจะทำจุดสูงสุดใกล้ 3% ในไตรมาส 2 สูงกว่าที่รายงานนโยบายการเงิน (Monetary Policy Report) เดือนเมษายนของธนาคารประเมินไว้ แนวโน้มดังกล่าวยังตั้งอยู่บนสมมติฐานว่า “ความคาดหวังเงินเฟ้อ” (Inflation expectations: การคาดการณ์เงินเฟ้อของประชาชนและธุรกิจ) ยังยึดอยู่ในกรอบ, เงินเฟ้อกระจายตัวไม่กว้าง และแรงส่งของ “เงินเฟ้อพื้นฐาน” (Core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดรายการผันผวน เช่น พลังงาน/อาหาร บางส่วนออก เพื่อดูแนวโน้มจริง) ยังไม่แรง

เราคาดว่า Bank of Canada จะคงอัตราดอกเบี้ยข้ามคืนที่ 2.25% ตลอดช่วงที่เหลือของปี 2026 ขณะที่ราคาตลาดปัจจุบันซึ่งสะท้อนผ่าน “สัญญาซื้อขายล่วงหน้า Banker’s Acceptance” (Banker’s Acceptance futures: สัญญาอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่อ้างอิงต้นทุนกู้ยืม/ตราสารระยะสั้นของธนาคาร ใช้สะท้อนคาดการณ์ดอกเบี้ยในอนาคต) บ่งชี้ว่ามีโอกาสอย่างน้อยหนึ่งครั้งที่จะขึ้นดอกเบี้ยภายในสิ้นปี มุมมองนี้สะท้อนว่า BoC น่าจะยัง “รอจังหวะ” แม้ตลาดผันผวนระยะสั้น

ผลต่อการตั้งราคาฝั่งอายุสั้น

ความตึงเครียดภูมิรัฐศาสตร์ดันราคาน้ำมันดิบ WTI (West Texas Intermediate: เกณฑ์อ้างอิงราคาน้ำมันสหรัฐ) ขึ้นเหนือ 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ก่อแรงกระแทกเงินเฟ้อ แม้ CPI ทั่วไปเดือนมีนาคมอยู่ที่ 2.9% แต่ “เงินเฟ้อพื้นฐานแบบตัดส่วนสุดโต่ง” เช่น CPI-trim (มาตรวัดเงินเฟ้อของแคนาดาที่ตัดการเปลี่ยนแปลงราคาที่สุดโต่งออกเพื่อให้เห็นแนวโน้ม) ยังทรงตัวแถว 2.1% สะท้อนว่าแรงกดดันด้านราคายังไม่กว้างพอจะบีบให้ BoC ต้องรีบขึ้นดอกเบี้ย

จึงทำให้ BoC สามารถ “มองข้าม” (Look through: ไม่ตอบสนองต่อการเพิ่มขึ้นชั่วคราว) การพุ่งขึ้นของเงินเฟ้อทั่วไปชั่วคราวได้ ท่าทีสอดคล้องกับช่วงครึ่งหลังปี 2025 ที่ธนาคารเริ่มหยุดขึ้นดอกเบี้ยในรอบนี้ เมื่อความคาดหวังเงินเฟ้อยังอยู่ในกรอบ ผู้กำหนดนโยบายยิ่งมีพื้นที่รอความชัดเจนมากขึ้น ดังนั้น “เกณฑ์” สำหรับการขึ้นดอกเบี้ยในปี 2026 น่าจะสูงกว่าที่ตลาดกำลังสะท้อน

ความต่างระหว่างมุมมองของเรากับราคาตลาดทำให้เราเห็นว่า “ส่วนต้นของเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรแคนาดา” (Canadian yield curve front end: ความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนพันธบัตร/ตราสารหนี้ระยะสั้นกับอายุ) “ชันเกินไป” (Too steep: ผลตอบแทนระยะสั้นสูงขึ้นเร็วกว่าที่สมเหตุสมผลเมื่อเทียบกับมุมมองดอกเบี้ย) กลยุทธ์ “ออปชัน” (Options strategies: กลยุทธ์ใช้สิทธิซื้อขาย) ที่ได้ประโยชน์จากความผันผวนต่ำและดอกเบี้ยทรงตัว เช่น การขาย “สแตรดเดิล” (Straddle: ขาย/ซื้อคอลและพุตที่ราคาใช้สิทธิเดียวกัน เพื่อเก็งความผันผวน; การขายคือคาดว่าราคาไม่แกว่งมาก) บนสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น อาจน่าสนใจ โดยคาดว่า BoC จะไม่ส่งสัญญาณ “ตึงตัว” (Hawkish: เอนเอียงไปทางขึ้นดอกเบี้ย) เกินกว่าที่ตลาดตั้งราคาไว้

เรามองว่าการกลับไปสู่อัตราดอกเบี้ยเป็นกลางจะเกิดช่วงต้นปี 2027 ด้วยการขึ้นดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไป 2 ครั้ง ครั้งละ 25 เบซิสพอยต์ เส้นทางการปรับกลับสู่ภาวะปกติ (Normalization: การพาดอกเบี้ยกลับสู่ระดับสอดคล้องเศรษฐกิจระยะยาว) จึงช้ากว่าที่เคยคาดไว้ ระยะใกล้สะท้อนว่า BoC จะให้ความสำคัญกับเสถียรภาพ มากกว่าตอบสนองต่อราคาพลังงานที่ผันผวน

สร้างบัญชี VT Markets แบบเรียลไทม์ และ เริ่มซื้อขาย ได้ทันที