ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ส่งสัญญาณเอนเอียงไปทางการปรับ “อัตราดอกเบี้ย” (อัตราดอกเบี้ยนโยบาย: ดอกเบี้ยหลักที่ธนาคารกลางใช้กำหนดทิศทางการเงินของประเทศ/ภูมิภาค) ในเดือนมิถุนายน ตรงข้ามกับธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) ที่ยังต้องการรอความชัดเจนมากกว่านี้ ถือเป็นการเปลี่ยนท่าทีจากข้อความก่อนหน้าที่ระบุว่านโยบาย “อยู่ในระดับที่เหมาะสม”
แนวทางล่วงหน้า (forward guidance: การสื่อสารล่วงหน้าของธนาคารกลางเพื่อชี้นำความคาดหวังตลาด) ของ ECB คาดว่าจะกำหนดการประเมินราคาอัตราดอกเบี้ย (rate pricing: การที่ตลาดสะท้อนความคาดหวังดอกเบี้ยผ่านราคาเครื่องมือการเงิน) ทั่วยุโรปไปจนถึงสิ้นปี ร่วมกับมุมมองที่ต่างกันของ Norges Bank และ Riksbank ความแตกต่างนี้คาดว่าจะกระทบคู่เงิน NOK–SEK และความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยในยูโรโซน
Policy Divergence Between The ECB And BoE
ประธาน ECB คริสติน ลาการ์ด ระบุว่า ECB ไม่เห็นสัญญาณเศรษฐกิจเผชิญ “ผลกระทบรอบสอง” (second-round effects: เงินเฟ้อที่ลามต่อจากค่าจ้าง/ต้นทุนที่ปรับขึ้น แล้วผลักดันราคาสินค้า-บริการต่อเนื่อง) แต่เสริมว่าเธอรู้ว่า “ECB กำลังมุ่งหน้าไปทางไหนในเรื่องอัตราดอกเบี้ย” ขณะที่ผู้ว่าการ BoE แอนดรูว์ เบลีย์ มองว่าการคงดอกเบี้ยเป็น “จุดยืนที่สมเหตุสมผล”
สำหรับ Riksbank ตัวเลขเงินเฟ้อเดือนมีนาคมชี้ว่า CPI และ CPI-F ลดลงต่อเนื่องรายเดือน (sequential declines: ลดลงเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า) CPI คือดัชนีราคาผู้บริโภค ส่วน CPI-F คือ CPI แบบ “ไม่รวมผลของดอกเบี้ยจำนอง” (ใช้สะท้อนเงินเฟ้อพื้นฐานของสวีเดนชัดขึ้น) ส่งผลให้ตลาดตัดความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยออกไปราว 50bp (basis points: 1bp = 0.01%) ก่อนที่ความคาดหวังจะกลับสูงขึ้นจากความไม่แน่นอนเรื่องการหยุดยิง (ceasefire)
ECB ส่งสัญญาณชัดว่าจะลดดอกเบี้ยในการประชุมเดือนมิถุนายน ซึ่งเป็นทิศทางที่ประธานลาการ์ดชี้นำตลาดมาหลายสัปดาห์ ตรงข้ามกับ BoE ที่ยังคงดอกเบี้ย เพราะเงินเฟ้อสหราชอาณาจักรยังลดลงช้า (sticky: อยู่ระดับสูง/ลงยาก) ล่าสุดอยู่ที่ 3.1% ในเดือนเมษายน นักลงทุนสามารถพิจารณากลยุทธ์ทำกำไรจากความต่างนี้ เช่น “ออปชัน” (options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อ/ขายสินทรัพย์ที่ราคาและเวลาที่กำหนด) ที่เดิมพันว่ายูโรอ่อนค่าต่อปอนด์ (EUR/GBP)
Implications For Norway And Sweden
แนวทางล่วงหน้าของ ECB ครั้งนี้เป็นการเปลี่ยนท่าทีจากความระมัดระวังก่อนหน้า และทำให้ทิศทางชัดเจนขึ้น ความชัดเจนนี้อาจทำให้นักลงทุนมั่นใจขึ้นในการประเมินราคา “สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น” (short-term interest rate futures: สัญญาฟิวเจอร์สที่สะท้อนคาดการณ์ดอกเบี้ยระยะสั้นในอนาคต) เพื่อสะท้อนการผ่อนคลายนโยบาย (easing: การลดดอกเบี้ย/ทำให้นโยบายการเงินตึงตัวน้อยลง) ของยูโรโซนที่เร็วกว่าอังกฤษ
ความต่างด้านนโยบายยิ่งเด่นชัดเมื่อดูนอร์เวย์กับสวีเดน Norges Bank คาดว่าจะคงดอกเบี้ยสูงต่อไปตลอดช่วงที่เหลือของปี หนุนโดยเศรษฐกิจในประเทศที่ยังแข็งแรง และราคาพลังงานที่อยู่ระดับสูง โดยในอดีตนอร์เวย์มักให้น้ำหนักกับปัจจัยภายในประเทศมากกว่าการเดินตามประเทศยุโรปขนาดใหญ่
ขณะที่ Riksbank ของสวีเดนเผชิญภาพที่ต่างออกไป โดยเงินเฟ้อเดือนมีนาคมลดลงมาอยู่ที่ 1.9% และคาดการณ์การเติบโตยังอ่อนแอ ข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนตัวทำให้ท่าทีเปลี่ยนไปสู่สายผ่อนคลาย (dovish: เน้นลดดอกเบี้ย/สนับสนุนนโยบายการเงินผ่อนคลาย) ดังนั้น มุมมองการลงทุนช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า คือ “ถือครองโครนนอร์เวย์มากกว่าโครนสวีเดน” (long NOK/SEK: คาดว่า NOK จะแข็งค่ากว่า SEK) เพื่อใช้ประโยชน์จากช่องว่างนโยบายที่กว้างขึ้น
