RaboResearch รายงานว่า ธนาคารกลางอังกฤษ (Bank of England: BoE) คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม โดยอธิบายจุดยืนว่า “ตื่นตัวแต่ระมัดระวัง” และผู้ว่าการ แอนดรูว์ เบลีย์ เรียกว่าเป็น “การคงดอกเบี้ยแบบเชิงรุก” (active hold: คงดอกเบี้ยไว้ก่อน แต่ติดตามข้อมูลเศรษฐกิจอย่างใกล้ชิดและพร้อมปรับนโยบายได้เร็ว)

จุดยืนดังกล่าวมีเป้าหมายเพื่อรับมือความเสี่ยงเงินเฟ้อที่ยังดื้อ (persistent inflation: เงินเฟ้อที่ลดลงช้าและกลับสูงได้ง่าย) ควบคู่กับภาวะเศรษฐกิจและตลาดแรงงานที่อ่อนลง รายงานระบุว่า การชั่งน้ำหนักความเสี่ยงสองด้านนี้เป็นตัวกำหนดทิศทางนโยบายในปัจจุบัน

Bank Of England Active Hold

RaboResearch คาดว่าในการประชุมเดือนมิถุนายน สมาชิกคณะกรรมการนโยบายการเงิน (Monetary Policy Committee: MPC) จะมีจำนวนมากขึ้นที่เอนเอียงไปทาง “เข้มงวดขึ้น” (tighter policy: มักหมายถึงขึ้นดอกเบี้ยหรือส่งสัญญาณคุมเงินเฟ้อแรงขึ้น) ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับว่า “ต้นทุนพลังงาน” ที่เชื่อมโยงกับความตึงเครียดในอ่าวเปอร์เซีย จะส่งผ่าน (pass-through: ต้นทุนที่สูงขึ้นถูกผลักไปยังราคาสินค้า/บริการ) ไปเป็นเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรในวงกว้างมากแค่ไหน

ธนาคารกลางอังกฤษกำลังส่งสัญญาณ “คงดอกเบี้ยแบบเชิงรุก” หมายความว่าแม้อัตราดอกเบี้ยยังทรงตัว แต่ผู้กำหนดนโยบายจับตาข้อมูลอย่างใกล้ชิดมาก เรามองว่านี่คือการเดินบนเส้นบาง ๆ ระหว่างการสกัดเงินเฟ้อที่ยังสูง กับการหลีกเลี่ยงไม่ให้เศรษฐกิจอังกฤษชะลอตัวแรง ภาวะนี้ทำให้ตลาดไวต่อ “ตัวเลขเศรษฐกิจสำคัญ” เพราะข้อมูลชุดใดชุดหนึ่งอาจทำให้มุมมองต่อนโยบายเปลี่ยนได้เร็ว

เราคาดว่าสมาชิก MPC จะหันไปสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมเดือนมิถุนายนมากขึ้น อย่างไรก็ดี แนวโน้มนี้ยังไม่แน่นอน และขึ้นกับเหตุการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ (geopolitical: ความเสี่ยงจากความขัดแย้งระหว่างประเทศที่กระทบเศรษฐกิจ/ตลาด) ในตะวันออกกลางเป็นหลัก ปัจจัยชี้ขาดคือ หากความตึงเครียดบริเวณช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz: เส้นทางขนส่งน้ำมันสำคัญของโลก) ทำให้ต้นทุนพลังงานสูงขึ้นต่อเนื่อง และดันเงินเฟ้ออังกฤษให้กว้างขึ้น

Energy Prices And Uk Inflation

หากย้อนมองไปช่วงปลายปี 2025 ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent crude: ราคาน้ำมันอ้างอิงสำคัญของตลาดโลก) เฉลี่ยราว 85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล แต่ปีนี้ราคาปรับขึ้นแรง เหตุปะทะกันในอ่าวเปอร์เซียดันราคาทะลุ 95 ดอลลาร์ และล่าสุด ณ วันที่ 1 พฤษภาคม 2026 เบรนท์ซื้อขายแถว 92 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล พร้อมความผันผวนสูง การพุ่งขึ้นรอบนี้เป็น “แรงกระแทกจากภายนอก” (external shock: เหตุจากนอกประเทศที่กระทบเศรษฐกิจ) ที่ BoE กังวล

ข้อมูลเงินเฟ้ออังกฤษเดือนเมษายนซึ่งจะประกาศปลายเดือนนี้จะมีความสำคัญ โดยตัวเลขดัชนีราคาผู้บริโภค (Consumer Price Index: CPI หรือ “เงินเฟ้อผู้บริโภค”) ล่าสุดอยู่ที่ 3.1% และเราคาดว่ารอบถัดไปอาจขยับขึ้นเป็น 3.3% จากต้นทุนพลังงานและค่าขนส่งที่สูงขึ้น หาก “เงินเฟ้อพื้นฐาน” (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดหมวดผันผวนอย่างพลังงานออก เพื่อดูแรงกดดันราคาแท้จริง) ยังอยู่ในระดับสูง ก็จะหนุนเหตุผลให้ขึ้นดอกเบี้ย

สำหรับผู้ซื้อขายตราสารอนุพันธ์ (derivatives: เครื่องมือการเงินที่มูลค่าขึ้นกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ออปชัน/ฟิวเจอร์ส) สถานการณ์นี้อาจทำให้ความผันผวนของเงินปอนด์เพิ่มขึ้นในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า เรามองว่า การซื้อออปชัน “คอล” (call option: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อในราคาและเวลาที่กำหนด ใช้เก็งว่าเงินปอนด์จะแข็งค่า) ของ GBP เทียบกับสกุลเงินที่ธนาคารกลางมีท่าทีผ่อนคลายกว่า (dovish: เน้นกระตุ้นเศรษฐกิจ มักเอียงไปทางลดดอกเบี้ย/ไม่รีบขึ้นดอกเบี้ย) อาจเป็นวิธีวางตำแหน่งรับความเสี่ยงจากการส่งสัญญาณเข้มงวดแบบเหนือคาด การดู “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility: ความผันผวนที่สะท้อนในราคาออปชัน ซึ่งบอกความกังวลของตลาด) บนตลาดออปชัน GBP/USD จะช่วยชี้ระดับความระแวงก่อนรายงานเงินเฟ้อและการประชุมเดือนมิถุนายนได้

ในตลาดอัตราดอกเบี้ย เราจับตาฟิวเจอร์ส SONIA (SONIA futures: สัญญาล่วงหน้าอ้างอิงอัตราดอกเบี้ยข้ามคืนของอังกฤษ ใช้วัดการคาดการณ์ทิศทางดอกเบี้ย) เพราะสะท้อนโอกาสขึ้นดอกเบี้ยช่วงฤดูร้อนโดยตรง หากความตึงเครียดตะวันออกกลางยกระดับเพิ่มเติม มีแนวโน้มที่ผู้ค้า (traders: ผู้ซื้อขายในตลาด) จะขายสัญญา SONIA ระยะสั้น ทำให้ตลาด “ตั้งราคา” โอกาสคุมเข้มสูงขึ้น (pricing in tightening: ราคาสะท้อนความน่าจะเป็นขึ้นดอกเบี้ยมากขึ้น) ซึ่งอาจเปิดโอกาสให้วางตำแหน่งรับการปรับคาดการณ์ของตลาดไปทางเข้มงวดตามข่าวพลังงานรายวัน

อย่างไรก็ดี ความเสี่ยงยังมีว่าเศรษฐกิจอังกฤษอาจแผ่วกว่าคาด จนทำให้ BoE ต้องคงดอกเบี้ยต่อไป ข้อมูลล่าสุดชี้ว่าอัตราว่างงานขยับขึ้นเป็น 4.5% และดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคการผลิต (Manufacturing PMI: ดัชนีชี้วัดภาคโรงงาน; ต่ำกว่า 50 หมายถึงหดตัว) ลดลงต่ำกว่า 50 เล็กน้อย สะท้อนการหดตัวเล็กน้อย ดังนั้น การทำธุรกรรมที่คาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยต้องเผื่อความเป็นไปได้ที่ข้อมูลตลาดแรงงานและกิจกรรมเศรษฐกิจที่อ่อนแอจะทำให้ธนาคารกลางยังไม่ขยับนโยบาย