คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของสหรัฐ (FOMC: คณะกรรมการกำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ) คงอัตราดอกเบี้ยไว้ และยังคง “เอนเอียงไปทางผ่อนคลาย” (easing bias: ส่งสัญญาณว่ามีแนวโน้มลดดอกเบี้ยมากกว่าขึ้นดอกเบี้ย) ในแถลงการณ์ โดยมีกรรมการ 4 คนลงคะแนนไม่เห็นด้วย (dissent: โหวตต่างจากเสียงข้างมาก) มากที่สุดนับตั้งแต่ช่วงต้นทศวรรษ 1990
ข้อความในแถลงการณ์ไม่เปลี่ยนแปลง และกรรมการบางส่วนต้องการ “คำแนะนำล่วงหน้า” (forward guidance: การสื่อสารแนวทางนโยบายในอนาคต) ที่ชัดขึ้นแบบสองทาง (two-sided: ระบุทั้งโอกาสขึ้นและโอกาสลงของดอกเบี้ย) สำหรับการตัดสินใจครั้งต่อไป แต่เสียงข้างมากยังคงถ้อยคำเดิม จึงทำให้สัญญาณเอนเอียงไปทางการผ่อนคลายยังอยู่
Fed Rate Path Outlook
ABN AMRO คาดว่าธนาคารกลางสหรัฐจะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (federal funds rate: ดอกเบี้ยระยะสั้นหลักของสหรัฐ) ไว้จนถึงสิ้นปี จากนั้นคาดว่าจะเริ่มลดดอกเบี้ยแบบค่อยเป็นค่อยไป โดยเริ่มจากลด 25 bps ในเดือนธันวาคม (bps หรือ basis points: “จุดพื้นฐาน” 1 bps = 0.01%)
ABN AMRO ประเมินว่าจะลดอีก 25 bps ต่อไตรมาสถัดจากนั้น และคาดว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะลงมาอยู่ในช่วง 2.75–3.00% ภายในเดือนมิถุนายน ซึ่งระบุว่าเป็น “ปลายล่างของระดับเป็นกลาง” (neutral: ระดับดอกเบี้ยที่ไม่กระตุ้นและไม่ฉุดเศรษฐกิจ)
เจอโรม พาวเวล ระบุว่าสถานการณ์อาจเปลี่ยนไปมากเมื่อถึงการประชุมเดือนมิถุนายน
Positioning For June Volatility
ท่าทีระมัดระวังนี้สอดคล้องกับข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุด โดยรายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI: ตัวชี้วัดเงินเฟ้อ) เดือนมีนาคม 2026 ชี้ว่าเงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดหมวดผันผวนอย่างอาหารและพลังงานออก) ยังลดลงยาก (sticky: ลดลงช้า/ติดอยู่ในระดับสูง) ที่ 3.1% ทำให้ยังไม่จำเป็นต้องรีบลดดอกเบี้ย ขณะที่รายงานการจ้างงานล่าสุดบ่งชี้ว่าตลาดแรงงานเริ่มเย็นลง แต่ยังแข็งแกร่งพอ ซึ่งเปิดทางให้เฟดคงดอกเบี้ยได้ ภาพรวมที่สัญญาณขัดแย้งกันนี้สนับสนุนมุมมองว่าดอกเบี้ยมีโอกาส “ทรงตัว” ในระยะใกล้
ตลาดจับตาการประชุมเดือนมิถุนายนเป็นหลัก ซึ่งถูกย้ำว่าอาจเป็นจุดที่แนวโน้มเปลี่ยนได้มาก จึงควรมองเป็นความเสี่ยงจากเหตุการณ์สำคัญ (event risk: ความผันผวนที่เกิดจากเหตุการณ์เฉพาะ) และพิจารณาซื้อความผันผวนระยะยาวผ่านออปชัน (options: สัญญาที่ให้สิทธิในการซื้อหรือขายสินทรัพย์ในอนาคต) ที่หมดอายุเดือนกรกฎาคม โดยความผันผวนโดยนัย (implied volatility: ความผันผวนที่สะท้อนจากราคาออปชัน) ของสัญญาหลังเดือนมิถุนายนดูเหมือนจะประเมินต่ำไปเมื่อเทียบกับความเป็นไปได้ที่เฟดจะเปลี่ยน “แนวทางนโยบาย” (policy guidance: การสื่อสารทิศทางนโยบาย)
ภาวะรอดูท่าทีนี้คล้ายช่วงที่ตลาดคาดผิดเรื่องการลดดอกเบี้ยในช่วงกลางปี 2025 ซึ่งท้ายที่สุดนำไปสู่การปรับสถานะอย่างรวดเร็ว (unwind: ปิด/ลดสถานะการลงทุนเดิมจนราคาผันผวนแรง) เมื่อพิจารณาประวัติศาสตร์ดังกล่าวและความเห็นที่แตกต่างภายใน FOMC ผู้เขียนมองว่ามีโอกาสในกลยุทธ์ “เส้นอัตราผลตอบแทน” (yield curve: ความสัมพันธ์ระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกับอายุ) ที่เดิมพันว่าดอกเบี้ยจะอยู่ระดับสูงนานกว่าที่หลายฝ่ายคาด กลยุทธ์ “ทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนแบนลง” (yield curve flattener: ทำกำไรจากช่องว่างระหว่างดอกเบี้ยระยะสั้นกับระยะยาวที่แคบลง) โดยใช้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (Treasury note futures: ฟิวเจอร์สบนพันธบัตรรัฐบาล) อาจทำผลงานได้ดี หากข้อมูลที่ประกาศออกมาบังคับให้เฟดต้องคงท่าทีเข้มงวด (restrictive stance: นโยบายที่ตึงตัวเพื่อกดเงินเฟ้อ) ต่อเนื่องไปตลอดช่วงฤดูร้อน
