อัตราดอกเบี้ยเงินหยวนจีน (CNY) ปรับ “ชันขึ้น” ตลอดสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยเชื่อมโยงกับการหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน และสัญญาณเศรษฐกิจมหภาคช่วงต้นปีที่แข็งแกร่งขึ้น เศรษฐกิจจีนขยายตัว 5% เทียบปีก่อน (ปีต่อปี: เปรียบเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน) ในไตรมาส 1 (Q1) จากแรงหนุนของอุปสงค์ต่างประเทศ และการฟื้นตัวของกิจกรรมภาคอุตสาหกรรม

ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (Purchasing Managers’ Index: PMI เป็นตัวชี้วัดกิจกรรมภาคการผลิต/บริการ โดยระดับ “50” เป็นเส้นแบ่งขยายตัว-หดตัว) คาดอยู่ที่ 50.3 ในเดือนเมษายน สอดคล้องกับตัวชี้วัดความถี่สูง (high-frequency indicators: ข้อมูลรายสัปดาห์/รายวันเพื่ออ่านแนวโน้มเศรษฐกิจแบบเร็ว) ที่ดีขึ้น การใช้กำลังการผลิตปูนเม็ด (cement clinker: วัตถุดิบกึ่งสำเร็จของอุตสาหกรรมปูนซีเมนต์) และเตาไฟฟ้า (electric furnace: เตาหลอมเหล็กด้วยไฟฟ้า) เพิ่มขึ้น 2.4ppt และ 1.0ppt (ppt: จุดเปอร์เซ็นต์ เช่น 1ppt = เพิ่มจาก 10% เป็น 11%) และอัตราการเดินเครื่องเพิ่มขึ้นในโรงงานเหล็กหลัก

แรงกระแทกด้านพลังงานกระจุกตัวในบางอุตสาหกรรม

ผลกระทบจากแรงกระแทกน้ำมัน (oil shock: การเปลี่ยนแปลงราคาน้ำมันอย่างฉับพลันที่กระทบต้นทุน/อุปสงค์) จนถึงตอนนี้ยังอยู่ในอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องกับพลังงานเป็นหลัก อัตราการเดินเครื่องของโรงงานยางมะตอยปิโตรเลียมลดลง ขณะที่อัตราการเดินเครื่องของ PTA ลดจาก 89.4% ในเดือนมีนาคม เหลือ 75.7% ในเดือนเมษายนถึงปัจจุบัน (PTA: กรดเทเรฟทาลิกบริสุทธิ์ วัตถุดิบหลักในการผลิตเส้นใย/พลาสติกโพลีเอสเตอร์)

ความต้องการพันธบัตรในประเทศ (onshore: ตลาดภายในจีน) ยังแข็งแกร่ง มูลค่าซื้อขายผ่าน Northbound Bond Connect (ช่องทางให้นักลงทุนต่างชาติซื้อขายพันธบัตรจีนแผ่นดินใหญ่) ทำสถิติสูงสุดที่ 1.22 ล้านล้านหยวนในเดือนมีนาคม โดยปริมาณเฉลี่ยต่อวันอยู่ที่ 55.6 พันล้านหยวน

เงินทุนฝั่งนอกประเทศ (offshore: ตลาดนอกจีนแผ่นดินใหญ่) ยังไหลต่อเนื่อง ข้อมูล EPFR (ฐานข้อมูลติดตามกระแสเงินกองทุนทั่วโลก) ระบุว่ากองทุนตราสารหนี้จีนรับเงินไหลเข้า 1.6 พันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์แรกของเดือนเมษายน

โมเมนตัมการเติบโตโดยรวมถูกมองว่า “ทรงตัวแต่ไม่สม่ำเสมอ” หนุนให้ใช้นโยบายแบบค่อยเป็นค่อยไป คาดว่าธนาคารกลางจีน (People’s Bank of China: PBoC) จะคงท่าทีผ่อนคลาย (accommodative: เอื้อต่อสภาพคล่องและการกู้ยืม) ผ่านการดูแลสภาพคล่อง (liquidity operations: เครื่องมืออัดฉีด/ดูดซับเงินในตลาด เช่น รีโป/ทำธุรกรรมตลาดเปิด) โดยไม่ลดดอกเบี้ยแรง ๆ

จุดยืนนโยบายและการวางสถานะในตลาด

เมื่อย้อนกลับไป เส้นอัตราดอกเบี้ยเงินหยวน (CNY curve: เส้นแสดงอัตราดอกเบี้ย/ผลตอบแทนตามอายุตราสาร) เคย “ชันขึ้น” ช่วงเวลาใกล้เคียงกันในปี 2025 หลังตัวเลข GDP ไตรมาส 1 โต 5% แรงขับเคลื่อนมาจากกิจกรรมอุตสาหกรรมที่ทนทาน และการรับรู้ในขณะนั้นว่าความตึงเครียดภูมิรัฐศาสตร์ (geopolitical tensions: ความขัดแย้งระหว่างประเทศที่กระทบเศรษฐกิจ/ตลาด) ผ่อนคลายลง ช่วงดังกล่าวสะท้อนความแข็งแรงของเศรษฐกิจพื้นฐานได้ชัดเจน

ปัจจุบันภาพรวมละเอียดอ่อนกว่า เนื่องจาก GDP ไตรมาส 1/2026 ของจีนออกมานิ่มลงเล็กน้อยที่ 4.8% ต่ำกว่าเป้าหมายทางการเล็กน้อย อย่างไรก็ดี PMI ภาคการผลิตอย่างเป็นทางการเดือนเมษายนทรงตัวที่ 50.4 ซึ่งยังอยู่ในโซนขยายตัว สะท้อนว่าแกนกลางภาคอุตสาหกรรมยังมีเสถียรภาพ บ่งชี้ความทนทานยังมีอยู่ แม้ความเร็วเศรษฐกิจโดยรวมจะชะลอจากระดับสูงของปีก่อน

PBoC ตอกย้ำภาพนโยบายที่ “ค่อยเป็นค่อยไป” เช่นเดียวกับปี 2025 โดยคงอัตราดอกเบี้ยเงินกู้สำคัญ (key lending rates: อัตราดอกเบี้ยนโยบายสำคัญที่อ้างอิงการปล่อยกู้) ไว้ในเดือนนี้ พร้อมดูแลให้มีสภาพคล่องเพียงพอผ่านการทำธุรกรรมในตลาด (market operations: การดำเนินการในตลาดการเงินเพื่อควบคุมสภาพคล่อง) ซึ่งจะช่วย “ตรึง” ช่วงสั้นของเส้นอัตราดอกเบี้ย (front end: อัตราดอกเบี้ยระยะสั้น) และลดความเสี่ยงจากภาวะตึงตัวด้านเงินทุนแบบฉับพลัน (funding squeeze: ต้นทุนการกู้ยืมพุ่งจากสภาพคล่องหาย)

แม้ความต้องการพันธบัตรในประเทศยังดี แต่ยังไม่เห็นเงินไหลเข้าจากต่างประเทศที่พุ่งแรงเหมือนเดือนมีนาคม 2025 ข้อมูลไตรมาส 1/2026 ชี้ว่าเงินไหลเข้าต่างชาติอยู่ในระดับปานกลาง โดยนักลงทุนต่างชาติถือพันธบัตรในประเทศราว 3.9 ล้านล้านหยวน ณ สิ้นเดือนมีนาคม สะท้อนว่านักลงทุนโลกเลือกมากขึ้น ซึ่งอาจจำกัดแรงกดดันให้ผลตอบแทนระยะยาวลดลง (yields: อัตราผลตอบแทนพันธบัตร)

ด้วยความชัดเจนของธนาคารกลางที่ต้องการความนิ่ง ความผันผวนโดยนัย (implied volatility: ความผันผวนที่สะท้อนจากราคาสัญญาออปชัน) ของเงินหยวนมีแนวโน้มถูกกดให้อยู่ต่ำ ใกล้ระดับปัจจุบันราว 3.8% สำหรับออปชันอายุ 3 เดือน กลยุทธ์ขายออปชันระยะสั้นแบบสแตรดเดิลหรือสแตรงเกิลของ USD/CNY (straddle/strangle: โครงสร้างการซื้อ-ขายออปชัน “คอล/พุท”; ในเชิงขายคือรับค่าเบี้ยประกัน โดยคาดว่าราคาจะไม่แกว่งแรง) เพื่อเก็บค่าเบี้ย (premium: ค่าออปชัน) อาจน่าสนใจในสภาพแวดล้อมนี้ เพราะค่าเงินถูกบริหารจัดการใกล้ชิด ทำให้ความเสี่ยงของการแกว่งใหญ่แบบไม่คาดคิดลดลง

การที่ PBoC คงเสถียรภาพควบคู่กับการเติบโตระยะยาวที่ชะลอ สนับสนุนภาพเส้นอัตราดอกเบี้ย “ชันขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป” ผู้เล่นอาจพิจารณาเปิดสถานะ “จ่ายดอกเบี้ยคงที่” (payer: ในสว็อป ผู้ถือสถานะจ่ายดอกเบี้ยคงที่ รับดอกเบี้ยลอยตัว) ในสว็อปอัตราดอกเบี้ยเงินหยวน (interest rate swap: สัญญาแลกเปลี่ยนดอกเบี้ยระหว่างคงที่กับลอยตัว) ระยะยาว และ “รับดอกเบี้ยคงที่” (receiving: รับคงที่ จ่ายลอยตัว) ในระยะสั้น กลยุทธ์นี้ได้ประโยชน์หากอัตราดอกเบี้ยระยะยาวปรับขึ้นเมื่อเทียบกับระยะสั้น สะท้อนเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่เท่ากัน

สร้างบัญชีจริง VT Markets ของคุณ และ เริ่มเทรด ได้แล้วตอนนี้