นักวิเคราะห์ของธนาคาร National Bank of Canada ได้แก่ Ethan Currie และ Taylor Schleich คาดว่า ธนาคารกลางแคนาดา (Bank of Canada) จะคง “อัตราดอกเบี้ยนโยบายข้ามคืน” (overnight target rate: อัตราดอกเบี้ยที่ธนาคารกลางใช้เป็นเป้าหมายสำหรับการกู้ยืมระยะสั้น 1 วันระหว่างสถาบันการเงิน) ไว้ที่ 2.25% ซึ่งจะเป็นการคงดอกเบี้ยติดต่อกันเป็นครั้งที่ 4

ทั้งสองคาดว่า ธนาคารกลางจะย้ำว่า “ท่าที/ระดับนโยบายการเงินถูกปรับไว้อย่างเหมาะสม” (appropriately calibrated: ตั้งระดับดอกเบี้ยให้สอดคล้องกับเศรษฐกิจและเงินเฟ้อ) และคาดว่าผู้กำหนดนโยบายจะ “มองข้าม” (look through: ไม่เร่งตอบสนองต่อปัจจัยชั่วคราว) การเร่งขึ้นของเงินเฟ้อ “CPI ทั่วไป” (headline Consumer Price Index: ดัชนีราคาผู้บริโภครวมทุกหมวด) ที่เกิดจากสงคราม เพราะ “เงินเฟ้อพื้นฐาน” (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดหมวดผันผวน เช่น พลังงาน/อาหาร เพื่อดูแนวโน้มแท้จริง) ยังอยู่ในระดับอ่อน

แนวโน้มเงินเฟ้อและทิศทางเงินเฟ้อพื้นฐาน

รายงานอัปเดตอาจปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อ “รวมทุกหมวด” (all-items inflation: เงินเฟ้อ CPI รวมทุกสินค้าและบริการ) จากราคาน้ำมันเบนซินที่สูงขึ้น ขณะที่คาดการณ์เงินเฟ้อพื้นฐานน่าจะเปลี่ยนเพียงเล็กน้อย

คาดการณ์การเติบโตของ “ผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ” (GDP: มูลค่ารวมของสินค้าและบริการที่ผลิตในประเทศ เป็นตัวชี้วัดเศรษฐกิจหลัก) อาจถูกปรับลดเล็กน้อย หลังผลไตรมาส 4 ปี 2025 อ่อนกว่าคาด การประเมินแนวโน้มไตรมาส 1 ปี 2026 ยังต่ำกว่าที่ประเมินไว้ และตลาดแรงงานซบเซา

ธนาคารกลางอาจระบุว่า “ความเสี่ยงต่อการเติบโต” เอนเอียงไปทางด้านลบ ขณะที่ “ความเสี่ยงต่อเงินเฟ้อ” เอนเอียงไปทางด้านสูงขึ้น

เราคาดว่า Bank of Canada จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 2.25% ต่อเนื่องจากช่วงหยุดปรับดอกเบี้ยที่เริ่มตั้งแต่เดือนตุลาคม 2025 ซึ่งตลาดคาดไว้มากอยู่แล้ว โดย “สว็อปดัชนีข้ามคืน” (overnight index swaps: สัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยที่อ้างอิงอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น ใช้สะท้อนการคาดการณ์ดอกเบี้ยของตลาด) ชี้ว่าแทบไม่มีโอกาสที่จะเปลี่ยนดอกเบี้ยในการประชุมครั้งถัดไป และตลาดได้ตัดความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยในปี 2026 ที่เคยเห็นก่อนหน้านี้ออกไปแล้ว

กลยุทธ์ตลาดและผลต่อค่าเงิน

ข้อมูลเงินเฟ้อล่าสุดของเดือนมีนาคม 2026 สนับสนุนนโยบายคงดอกเบี้ย แม้ทำให้ภาพรวมตลาดดูขัดแย้ง เพราะ CPI ทั่วไปยังสูงที่ 3.8% จากผลของสงครามต่อราคาน้ำมันเบนซิน แต่ “เงินเฟ้อพื้นฐาน” ซึ่งธนาคารกลางให้ความสำคัญ อยู่ต่ำกว่าเป้าหมายเล็กน้อยที่ 1.9% ความต่างนี้ทำให้ธนาคารกลางมีเหตุผลที่จะคงท่าทีแบบอดทน และมองว่าช็อกด้านพลังงานเป็นเรื่องชั่วคราว

ตัวเลขการเติบโตยืนยันความระมัดระวังของธนาคารกลาง และเป็นเหตุผลให้ตลาดลดการเดิมพันต่อการขึ้นดอกเบี้ย โดย GDP ไตรมาส 4 ปี 2025 ขยายตัวแบบ “อัตรารายปี” (annualized: คำนวณให้เทียบเท่าทั้งปีจากข้อมูลช่วงสั้น) เพียง 0.5% และตามมาด้วยตัวเลขจ้างงานที่อ่อน โดยแคนาดาเพิ่มงานเพียง 10,000 ตำแหน่งในเดือนล่าสุด ขณะที่อัตราว่างงานขยับขึ้นเป็น 6.3% ความอ่อนแรงนี้ทำให้การเคลื่อนไหวครั้งถัดไปมีโอกาสเป็น “ลดดอกเบี้ย” พอๆ กับ “ขึ้นดอกเบี้ย” แม้อาจยังไม่เกิดในไม่กี่เดือนข้างหน้า

สำหรับผู้ซื้อขาย “ตราสารอนุพันธ์” (derivatives: สัญญาการเงินที่มูลค่าอ้างอิงสินทรัพย์/ดอกเบี้ย/ดัชนี) ความนิ่งของอัตราผลตอบแทนช่วงระยะสั้นของ “เส้นอัตราผลตอบแทน” (yield curve: ความสัมพันธ์ระหว่างอัตราผลตอบแทนกับอายุของตราสาร) บ่งชี้ว่ากลยุทธ์หลักในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า คือขายความผันผวน โดยการขาย “ออปชัน” (options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อ/ขายในอนาคต) บน “ฟิวเจอร์ส CORRA” (CORRA futures: ฟิวเจอร์สที่อ้างอิง CORRA ซึ่งเป็นอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงข้ามคืนของแคนาดา) ที่หมดอายุใน 1–2 เดือน อาจได้เปรียบ เพราะธนาคารกลางไม่น่าจะส่งสัญญาณเปลี่ยนนโยบาย อย่างไรก็ดี ความเสี่ยงที่การเติบโตต่ำลงและเงินเฟ้อสูงขึ้นยังมีอยู่ ทำให้ควรพิจารณาซื้อออปชันที่อายุยาวกว่าเป็น “เฮดจ์” (hedge: การป้องกันความเสี่ยง) ต้นทุนต่ำ เผื่อกรณีนโยบายเปลี่ยนแรงในช่วงปลายปี

ความต่างของปัจจัยนโยบายนี้ยังทำให้เงินดอลลาร์แคนาดาถูกดึงคนละทิศทาง ท่าทีผ่อนคลายของธนาคารกลาง (dovish: ให้ความสำคัญกับการพยุงเศรษฐกิจ/ไม่เร่งขึ้นดอกเบี้ย) เป็นแรงกดดันต่อค่าเงิน แต่ราคาน้ำมันที่สูง โดย WTI (West Texas Intermediate: น้ำมันดิบอ้างอิงของสหรัฐ) ทรงตัวแถว 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ยังหนุนค่าเงินอย่างมีนัย การปะทะกันของแรงสองด้านนี้ชี้ว่าอาจใช้ “ออปชันค่าเงิน” (FX options: ออปชันอ้างอิงอัตราแลกเปลี่ยน) เพื่อเล่นกรอบของ USD/CAD (ดอลลาร์สหรัฐ/ดอลลาร์แคนาดา) เพราะค่าเงินน่าจะยังขาดทิศทางจนกว่าปัจจัยหลักด้านใดด้านหนึ่งจะชัดเจนขึ้น