ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของญี่ปุ่นในระดับประเทศ โดยตัด “อาหารและพลังงาน” ออก เพิ่มขึ้น 2.4% เมื่อเทียบรายปีในเดือนมีนาคม ลดลงจาก 2.5% ก่อนหน้า
การชะลอตัวของเงินเฟ้อ “พื้นฐาน” (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดหมวดที่ผันผวนอย่างอาหารและพลังงานออก เพื่อดูแนวโน้มราคาแท้จริง) ลงมาอยู่ที่ 2.4% บ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านราคาอาจเริ่มแตะจุดสูงสุด ทำให้แรงกดดันต่อธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ในการขึ้นดอกเบี้ยแบบเร่งตัวลดลงเล็กน้อย เรามองว่าเป็นสัญญาณให้ลดน้ำหนักมุมมองว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยถี่และเร็วในไตรมาส 2/2026 ข้อมูลนี้สวนทางกับกระแส “เหยี่ยว” (hawkish: ท่าทีเน้นคุมเงินเฟ้อด้วยการขึ้นดอกเบี้ย) ที่เริ่มก่อตัวหลังการปรับนโยบายครั้งใหญ่ในปี 2024
Implications For Currency Strategy
สำหรับนักลงทุนค่าเงิน ประเด็นนี้ย้ำความน่าสนใจของ “แคร์รี่เทรดเงินเยน” (yen carry trade: กู้เงินสกุลเยนที่ดอกเบี้ยต่ำ แล้วนำไปลงทุนในสกุลเงิน/สินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า) เพราะส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยกับสหรัฐฯ มีแนวโน้มยังกว้าง โดยเฉพาะเมื่อค่าเงินเยนซื้อขายใกล้ 160 เยนต่อดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เห็นมานานหลายทศวรรษ ควรพิจารณากลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากเยนอ่อนหรือทรงตัว เช่น ขาย “ออปชันคอล JPY นอกกรอบราคา” (out-of-the-money JPY call options: สัญญาซื้อที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่าราคาตลาดปัจจุบัน มีโอกาสถูกใช้สิทธิน้อยกว่า) เทียบดอลลาร์
สภาพแวดล้อมนี้เอื้อต่อหุ้นญี่ปุ่น จึงอาจพิจารณาถือสถานะซื้อใน “ฟิวเจอร์สดัชนี Nikkei 225” (Nikkei 225 futures: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่อิงดัชนีหุ้นญี่ปุ่น) เพราะการขึ้นดอกเบี้ยช้าลงหมายถึงต้นทุนกู้ยืมของบริษัทจะไม่เร่งขึ้นเร็วอย่างที่กังวล ช่วยพยุงอัตรากำไรของบริษัท ซึ่งไตรมาสล่าสุดที่รายงานมีกำไรเพิ่มเฉลี่ยราว 8% ย้อนกลับไปปี 2025 ตลาดกังวลมากกว่านี้ต่อผลกระทบจากดอกเบี้ยขาขึ้นต่อหุ้น แต่ความกังวลดังกล่าวเริ่มลดลง
ในตลาดตราสารหนี้ ตัวเลขเงินเฟ้อที่ชะลอลงบ่งชี้ว่า “อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB)” (yield: ผลตอบแทนของพันธบัตร ซึ่งมักเคลื่อนไหวสวนทางกับราคา) อาจไม่พุ่งแรงอย่างที่เคยประเมิน อัตราผลตอบแทน JGB อายุ 10 ปี ที่อยู่แถว 1.1% ดูมีโอกาสน้อยลงที่จะเร่งขึ้นไปใกล้ 1.5% ในระยะใกล้ ความนิ่งนี้ทำให้ “ตราสารอนุพันธ์” (derivatives: สัญญาการเงินที่มูลค่าอิงกับสินทรัพย์อ้างอิง) ที่เดิมพันกรอบผลตอบแทนแบบจำกัด น่าสนใจกว่าการถือสถานะขายตรงใน “ฟิวเจอร์ส JGB” (JGB futures: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น)
ผลการเจรจาค่าจ้างฤดูใบไม้ผลิ “ชุนโต” (Shunto: การเจรจาค่าจ้างประจำปีระหว่างสหภาพแรงงานกับนายจ้างในญี่ปุ่น) ล่าสุดยังสนับสนุนภาพนี้ โดยค่าจ้างเฉลี่ยเพิ่มราว 4.6% แม้ยังถือว่าแข็งแกร่งและหนุน “ค่าจ้างแท้จริง” (real wages: ค่าจ้างหลังหักผลของเงินเฟ้อ) แต่ลดลงจากการเพิ่ม 5.2% ในปี 2025 การชะลอของค่าจ้างทำให้ธนาคารกลางมีเวลามากขึ้นในการรอดูข้อมูลก่อนตัดสินใจนโยบายครั้งถัดไป
