ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของญี่ปุ่นทั้งประเทศ โดยไม่นับรวมอาหารสด (core CPI: เงินเฟ้อพื้นฐานซึ่งตัดราคาที่ผันผวนมากอย่างอาหารสดออก) เพิ่มขึ้น 1.8% เมื่อเทียบกับปีก่อนในเดือนมีนาคม ตัวเลขออกมาตรงตามคาดที่ 1.8%
เมื่อเงินเฟ้อพื้นฐานของญี่ปุ่นอยู่ที่ 1.8% ตรงตามที่ตลาดคาด ข้อมูลนี้จึงยังไม่ทำให้ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ต้องรีบขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้ง ตัวเลขเดือนมีนาคม 2026 ยังต่ำกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลาง (เป้าหมายเงินเฟ้อคือระดับราคาที่อยากให้เพิ่มขึ้นอย่างเหมาะสม) ย้ำมุมมองของเราว่านโยบายการเงินน่าจะยังผ่อนคลายต่อไปในระยะหนึ่ง นักลงทุนควรมองว่าเป็นสัญญาณเอื้อให้ใช้กลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากธนาคารกลางที่ยังระมัดระวัง
ผลกระทบที่ชัดที่สุดคือแรงกดดันต่อเงินเยนยังมีต่อเนื่อง โดยเฉพาะเมื่อ “ส่วนต่างดอกเบี้ย” ระหว่างญี่ปุ่นกับสหรัฐยังห่างมาก เพราะอัตราดอกเบี้ยนโยบายของสหรัฐ (Fed funds rate: ดอกเบี้ยที่ธนาคารพาณิชย์ในสหรัฐใช้กู้ยืมระหว่างกันและเป็นฐานของดอกเบี้ยในระบบ) สูงกว่าญี่ปุ่นมากกว่า 4 จุดเปอร์เซ็นต์ เราเคยเห็นแล้วว่าเงินเยนอ่อนทะลุ 155 เยนต่อดอลลาร์เมื่อปีก่อนในปี 2025 ก่อนที่กระทรวงการคลังจะเข้าแทรกแซงค่าเงิน (การซื้อ/ขายเงินตราเพื่อชะลอความผันผวน) และตอนนี้เงื่อนไขคล้ายเดิม การซื้อคอลออปชัน (call options: สิทธิในการ “ซื้อ” สินทรัพย์ที่ราคาอ้างอิงในเวลาที่กำหนด) บน USD/JPY จึงเป็นวิธีที่เหมาะในการวางตำแหน่งเพื่อรับโอกาสที่เงินเยนอาจอ่อนต่อในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
สภาพแวดล้อมนี้ยังหนุนหุ้นญี่ปุ่น เพราะเงินเยนที่อ่อนช่วยเพิ่มกำไรของผู้ส่งออกรายใหญ่ ดัชนี Nikkei 225 บวกแล้วมากกว่า 15% นับตั้งแต่ BoJ ยุตินโยบายดอกเบี้ยติดลบ (negative interest rate: ดอกเบี้ยต่ำกว่าศูนย์เพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ) ในปลายปี 2025 สะท้อนว่าตลาดชอบเส้นทางที่ค่อยเป็นค่อยไปและคาดเดาได้ เรามองว่าการถือสถานะซื้อ (long positions: ได้ประโยชน์เมื่อราคาสูงขึ้น) ผ่านฟิวเจอร์ส Nikkei 225 (futures: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่กำหนดราคาและวันส่งมอบ) หรือคอลออปชัน ยังน่าสนใจ
เมื่อไม่มี “เซอร์ไพรส์” ด้านเงินเฟ้อ ความผันผวนในตลาดพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB: Japanese Government Bond) น่าจะยังไม่สูง อัตราผลตอบแทนพันธบัตร JGB อายุ 10 ปีทรงตัว ใกล้ระดับต่ำกว่า 1.0% ไม่นานมานี้ และตัวเลขเงินเฟ้อครั้งนี้ไม่น่าจะเปลี่ยนภาพดังกล่าว นักลงทุนอาจใช้ออปชันเพื่อเดิมพันว่าความผันผวนต่ำจะอยู่ต่อ เช่น ขายสแตรงเกิล (strangle: กลยุทธ์ขาย “คอล” และ “พุต” คนละราคา เพื่อหวังได้กำไรหากราคาไม่แกว่งแรง) บนฟิวเจอร์ส JGB หากเชื่อว่าอัตราผลตอบแทนจะอยู่ในกรอบแคบ
ความเสี่ยงหลักยังเป็นการเปลี่ยนน้ำเสียงอย่างฉับพลันจาก BoJ หรือการแทรกแซงค่าเงินโดยตรงจากรัฐบาล หากเงินเยนอ่อนเร็วเกินไป ขณะนี้ความผันผวนโดยนัย (implied volatility: ความผันผวนที่สะท้อนอยู่ในราคาของออปชัน) ของคู่เงินเยนอยู่ในระดับต่ำ แปลว่าตลาดยังไม่ได้ให้ราคากับเหตุการณ์ “เซอร์ไพรส์” ใหญ่ ความนิ่งเกินไปนี้อาจทำให้การซื้อพุตออปชัน (put options: สิทธิในการ “ขาย” สินทรัพย์ที่ราคาอ้างอิงในเวลาที่กำหนด) บน USD/JPY เป็นวิธีป้องกันความเสี่ยง (hedge: ทำธุรกรรมเพื่อกันผลขาดทุนจากความผันผวน) ที่ต้นทุนไม่สูง หากเกิดนโยบายพลิกคาด
