USD/PHP ซื้อขายอยู่ต่ำกว่าสถิติสูงสุดวันที่ 30 มี.ค. ที่ 63.8300 เล็กน้อย หลังราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้นกดดันเงินเปโซ แม้ธนาคารกลางฟิลิปปินส์ (Bangko Sentral ng Pilipinas: BSP) จะคุมเข้มนโยบายการเงินมากขึ้น โดย BSP ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25 จุดพื้นฐาน (bps: หน่วยวัดการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย 1 bps = 0.01%) สู่ 4.50% โดยระบุว่าแนวโน้มเงินเฟ้อแย่ลงจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง
ราวครึ่งหนึ่งของนักวิเคราะห์ที่บลูมเบิร์กสำรวจคาดว่าจะขึ้น 25 bps ส่วนที่เหลือคาด “คงดอกเบี้ย” การปรับขึ้นครั้งนี้เป็นการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกนับตั้งแต่ต.ค. 2023 หลังจากช่วงผ่อนคลายนโยบายที่ลดดอกเบี้ยรวม 225 bps (เท่ากับ 2.25%) ในช่วง 20 เดือนที่ผ่านมา
ผู้ว่าการ BSP เอลี เรโมโลนา ระบุว่ามติครั้งนี้ไม่ได้เป็นเอกฉันท์ และมีการพิจารณาทางเลือก “ขึ้น 50 bps” ด้วย พร้อมส่งสัญญาณว่าอาจมีการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม
BSP คาดว่า “เงินเฟ้อทั่วไป” (headline inflation: เงินเฟ้อที่รวมราคาสินค้าและบริการส่วนใหญ่ รวมถึงอาหารและพลังงานที่ผันผวน) เฉลี่ยจะสูงเกินเพดาน 4.0% ทั้งในปี 2026 และ 2027
การตัดสินใจขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางมาอยู่ที่ 4.50% ถูกตลาดมองข้าม โดยน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent crude: ราคามาตรฐานอ้างอิงน้ำมันดิบในตลาดโลก) ล่าสุดแตะระดับสูงสุดในรอบ 2 ปีที่ 112 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ท่ามกลางความตึงเครียดในตะวันออกกลาง ทำให้ตลาดโฟกัสไปที่ต้นทุนการนำเข้าที่สูงของฟิลิปปินส์ ส่งผลให้ USD/PHP ทดสอบสถิติ 63.83 จากเดือนที่แล้วโดยตรง
เรามองว่าธนาคารกลางกำลัง “ตามหลังสถานการณ์” หลังวัฏจักรผ่อนคลายที่แรง โดยประมาณการของธนาคารเองชี้ว่าเงินเฟ้อจะทะลุเพดาน 4.0% ในปีนี้และปีหน้า สะท้อนว่าการขึ้นดอกเบี้ยเพียง 25 จุดพื้นฐานอาจไม่เพียงพอจะพยุงค่าเงิน และตลาดน่าจะคาดว่าในระยะต่อไปต้องมีการดำเนินนโยบายที่เข้มกว่านี้
ปัจจัยลบซ้ำเติมมาจากดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่า หลังรายงานเงินเฟ้อสหรัฐล่าสุดออกมาสูงกว่าคาดที่ 3.6% ทำให้ความหวังเรื่องการลดดอกเบี้ยของเฟด (Federal Reserve: ธนาคารกลางสหรัฐ) ถูกเลื่อนออกไป บรรยากาศโลกแบบนี้ทำให้สกุลเงินตลาดเกิดใหม่อย่างเปโซฟื้นตัวยาก สำหรับนักเทรด นี่หมายความว่าความอ่อนค่าของเปโซไม่ได้เป็นเรื่องในประเทศอย่างเดียว
ท่ามกลางความขัดแย้งระหว่างนโยบายธนาคารกลางกับแรงกดดันจากต่างประเทศ เราคาดว่าความผันผวนจะเพิ่มขึ้นมาก โดย “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility: ความผันผวนที่ตลาดคาดจากราคาซื้อขายออปชัน) ของออปชัน USD/PHP อายุ 3 เดือน ขยับขึ้นสู่ 7.9% สูงสุดของปีนี้ สะท้อนว่านักลงทุนเตรียมรับความแกว่งตัวแรง กลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากความไม่แน่นอน เช่น “ซื้อออปชัน” (options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อหรือขายอัตราแลกเปลี่ยนในอนาคต ไม่ใช่ข้อบังคับ) ควรถูกนำมาพิจารณา
ทิศทางที่เป็นไปได้มากที่สุดของ USD/PHP ยังเป็นขาขึ้น และอาจผ่านแนว 64.00 ซึ่งเป็น “แนวต้านเชิงจิตวิทยา” (psychological barrier: ระดับราคากลม ๆ ที่ตลาดให้ความสำคัญ) ในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า เนื่องจากฟิลิปปินส์นำเข้าน้ำมันเกือบทั้งหมด หากราคาพลังงานทรงตัวสูงต่อเนื่อง จะยังกดดันดุลการค้าและเงินเปโซ เรามองว่าการซื้อ “คอลออปชัน” (call options: สิทธิในการซื้ออัตราแลกเปลี่ยนที่ระดับกำหนด) เป็นวิธีวางสถานะเพื่อรับโอกาสเปโซอ่อนค่าเพิ่มเติม โดยจำกัดความเสี่ยงขาดทุนไว้ได้
