ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI: Producer Price Index หรือ “ดัชนีราคาที่ผู้ผลิตขายสินค้าออกจากโรงงาน”) ของรัสเซียในเดือนมีนาคม เพิ่มขึ้น 2% เมื่อเทียบรายเดือน (month on month) จาก 0.5% ในเดือนก่อนหน้า
การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนว่าราคาที่ผู้ผลิตได้รับเพิ่มขึ้นเร็วขึ้นในเดือนมีนาคม โดยเป็นการเปรียบเทียบเดือนมีนาคมกับเดือนก่อนหน้า
ราคาผู้ผลิตส่งสัญญาณเงินเฟ้อสูงขึ้น
การปรับขึ้นของ PPI รัสเซียมาอยู่ที่ 2% เทียบรายเดือนในเดือนมีนาคม ถือเป็นสัญญาณเงินเฟ้อที่ชัดเจน เพราะเพิ่มขึ้นมากจาก 0.5% หมายถึง “ต้นทุนกดดัน” (cost pressures หรือแรงกดดันจากต้นทุนวัตถุดิบ ค่าแรง และค่าขนส่ง) กำลังเร่งตัวในฝั่งผู้ผลิต จึงควรจับตาท่าทีที่ “เข้มงวด” (hawkish คือแนวโน้มใช้นโยบายการเงินตึงตัว/ขึ้นดอกเบี้ยเพื่อสกัดเงินเฟ้อ) ของธนาคารกลางรัสเซีย (CBR)
ข้อมูลนี้ทำให้โอกาส “ขึ้นอัตราดอกเบี้ย” ในการประชุมนโยบายครั้งถัดไปสูงขึ้น โดย CBR คง “ดอกเบี้ยนโยบาย” (key rate คือดอกเบี้ยอ้างอิงหลักของประเทศ) ไว้ที่ 16% ตั้งแต่ปลายปีก่อน และตัวเลข PPI อาจเป็นปัจจัยกระตุ้นให้กลับมา “คุมเข้ม” (tightening คือทำให้การเงินตึงตัว เช่น ขึ้นดอกเบี้ย/ลดสภาพคล่อง) อีกครั้ง สะท้อนว่าธนาคารกลางพร้อมดำเนินการแรงเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ
ผลที่ตามมาอาจหนุนให้ค่าเงินรูเบิลแข็งค่ากลับมา กลยุทธ์ผ่าน “อนุพันธ์” (derivative คือสัญญาการเงินที่อ้างอิงราคาสินทรัพย์ เช่น ออปชัน/ฟิวเจอร์ส) อาจรวมถึงการซื้อ “คอลออปชัน” (call option คือสิทธิในการซื้อสินทรัพย์ในราคาและเวลาที่กำหนด) ของรูเบิล หรือเปิดสถานะขายในคู่เงิน USD/RUB (short USD/RUB คือคาดว่าดอลลาร์อ่อนหรือรูเบิลแข็ง) ซึ่งอาจกดให้คู่เงินถอยจากการไต่ขึ้นไปใกล้ระดับ 98 ในช่วงเดือนที่ผ่านมา
เงินเฟ้อฝั่งผู้ผลิตเกิดขึ้นพร้อมกับราคาน้ำมันดิบ Urals ยังอยู่ในระดับสูง ซื้อขายเหนือ 85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลอย่างต่อเนื่อง บริบทของรายได้สินค้าโภคภัณฑ์สูง (commodity revenues คือรายได้จากการส่งออกสินค้าพื้นฐานอย่างน้ำมัน/ก๊าซ) บวกกับต้นทุนในประเทศที่เพิ่มขึ้น ทำให้ธนาคารกลางมีทั้งเหตุผลและความสามารถในการคุมเข้มนโยบายการเงินมากขึ้น
ประเด็นการป้องกันความเสี่ยงหุ้น
นโยบายการเงินที่ตึงตัวขึ้นมักเป็นแรงกดดันต่อตลาดหุ้นรัสเซีย เพราะทำให้ต้นทุนการกู้ยืมสูงขึ้น จึงอาจพิจารณากลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยง เช่น ซื้อ “พุตออปชัน” (put option คือสิทธิในการขายสินทรัพย์ในราคาและเวลาที่กำหนด ใช้ป้องกันความเสี่ยงขาลง) บนดัชนี MOEX Russia Index เพื่อเป็น “เฮดจ์” (hedge คือการทำธุรกรรมเพื่อลดความเสี่ยง) หากตลาดปรับลงจากความคาดหวังเรื่องดอกเบี้ยที่สูงขึ้น
