ING ระบุว่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงช่วงสั้น ๆ หลังทางการอิหร่านรายงานว่า “ช่องแคบฮอร์มุซเปิดใช้งานตามปกติแล้ว” โดยมองว่าหากวิกฤตยุติลง ดัชนีเงินดอลลาร์สหรัฐ (US Dollar Index: DXY—ดัชนีที่วัดค่าเงินดอลลาร์เทียบกับตะกร้าเงินสกุลหลัก) อาจลงมาแถว 97.50/98.00 และ EUR/USD (อัตราแลกเปลี่ยนยูโรต่อดอลลาร์) อาจอยู่เหนือ 1.18 เล็กน้อย

นักเศรษฐศาสตร์ของ ING คาดว่าไตรมาสนี้ดอลลาร์จะทรงตัวใกล้ระดับดังกล่าว โดยมองว่า DXY มีโอกาสเคลื่อนไหวแถว 98.00/98.50 มากกว่า เพราะตลาดลดความคาดหวังต่อการ “ผ่อนคลายนโยบายการเงิน” ของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve: Fed—การลดดอกเบี้ยหรือมาตรการทำให้สภาพคล่องตึงตัวน้อยลง)

Dollar Outlook Shifts With Inflation And Geopolitics

รายงานระบุว่าความไม่แน่นอนเรื่องการเจรจาสันติภาพทำให้ตลาดยังจับตาว่าเมื่อใดการส่งผ่านพลังงาน (เช่น การขนส่งน้ำมันและก๊าซ) จะกลับมาทำได้เต็มที่ อีกทั้งราคาน้ำมันที่สูงอาจส่งผลต่อส่วนอื่นของเศรษฐกิจ

รายงานอ้างถึงสุนทรพจน์ของคริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ผู้ว่าการ Fed ที่เผยแพร่เมื่อวันศุกร์ ก่อนเข้าสู่ช่วง “งดให้ข้อมูล” ของ Fed (Fed blackout period—ช่วงก่อนประชุมที่เจ้าหน้าที่มักหลีกเลี่ยงการแสดงความเห็นต่อสาธารณะ) ภายใต้หัวข้อ “One Transitory Shock After Another” และระบุว่าวอลเลอร์เคยลงคะแนนสนับสนุนการลดดอกเบี้ยในเดือนมกราคม

รายงานระบุว่าวอลเลอร์เตือนว่าหากราคาพลังงานสูงอยู่นาน อาจซ้ำเติมผลของภาษีนำเข้า (tariff effects—ผลกระทบต่อราคาสินค้าจากภาษีศุลกากร) และทำให้ “ความคาดหวังเงินเฟ้อ” (inflation expectations—การคาดการณ์ของตลาด/ผู้บริโภคว่าเงินเฟ้อในอนาคตจะอยู่ระดับใด) เปลี่ยนไป โดยเขาให้ความสำคัญกับความคาดหวังเงินเฟ้อสหรัฐช่วง 5–10 ปี จาก “5Y5Y inflation swap” (สวอปเงินเฟ้อแบบ 5 ปีล่วงหน้าอีก 5 ปี—ตัวชี้วัดจากตลาดตราสารอนุพันธ์ที่สะท้อนมุมมองเงินเฟ้อระยะกลางถึงยาว)

รายงานระบุว่าหากตัวเลขขยับขึ้นสู่ 2.70/2.80% ตามที่เคยเห็นช่วงต้นปี 2022 อาจทำให้ความหวังที่ Fed จะลดดอกเบี้ยในปีนี้หมดไป

Trading And Hedging Implications For Dxy And Eurusd

เราจะเห็นได้ว่าทิศทางของดอลลาร์เปลี่ยนไปจากมุมมองที่ประเมินไว้ก่อนหน้า เดิมตลาดหวังว่าการคลี่คลายในช่องแคบฮอร์มุซจะกด DXY ลงสู่ 97.50 แต่ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยืดเยื้อ และเงินเฟ้อที่ลดลงช้า (sticky inflation—เงินเฟ้อที่ยังอยู่สูงหรือยากจะลด) กลับทำให้เป็นคนละทาง โดยขณะนี้ DXY ซื้อขายอยู่ราว 104.50 ทำให้กรอบคาดการณ์เดิมถูกตัดออกไปแล้ว

ความกังวลว่า “ความคาดหวังเงินเฟ้อจะหลุดกรอบ” (de-anchored—ผู้คนไม่เชื่อว่าเงินเฟ้อจะกลับสู่เป้าหมาย ทำให้การคาดการณ์ลอยขึ้น) ยังคงเป็นประเด็นหลัก ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภคเดือนมีนาคม (Consumer Price Index: CPI—ตัวชี้วัดราคาสินค้าและบริการที่ผู้บริโภคซื้อ) ล่าสุดเพิ่มขึ้น 3.6% เมื่อเทียบรายปี และอัตราคาดการณ์เงินเฟ้อล่วงหน้า 5 ปีในอีก 5 ปีข้างหน้าอยู่ที่ 2.65% ซึ่งใกล้ระดับ 2.70% ที่ถูกมองเป็น “เส้นแบ่งสำคัญ” สำหรับโอกาสที่ Fed จะลดดอกเบี้ย

สำหรับผู้ซื้อขายตราสารอนุพันธ์ (derivatives—สัญญาที่มูลค่าอิงกับสินทรัพย์ เช่น ออปชันและฟิวเจอร์ส) ภาพนี้สะท้อนว่า “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility—ความผันผวนที่ตลาดสะท้อนผ่านราคาออปชัน) ของดอลลาร์อาจมีราคาแพงเกินไป โดยเฉพาะออปชันระยะสั้น เมื่อ Fed ยังไม่เร่งปรับดอกเบี้ย กลยุทธ์อย่างการขายออปชันดอลลาร์แบบอายุสั้น (USD calls—สิทธิซื้อดอลลาร์/หรือสิทธิได้ประโยชน์เมื่อดอลลาร์แข็ง) หรือ “สแตรงเกิล” (strangle—ขายหรือซื้อออปชันทั้ง Call และ Put ที่ราคาใช้สิทธิคนละระดับ เพื่อเก็ง/รับผลจากความผันผวน) เทียบกับสกุลเงินหลัก อาจใช้เพื่อรับ “พรีเมียม” (premium—ค่าพรีเมียมที่ผู้ซื้อออปชันจ่ายให้ผู้ขาย) ได้ โดยตลาดได้ตัดความเป็นไปได้ของการลดดอกเบี้ยในสองไตรมาสข้างหน้าออกไป ทำให้ดอลลาร์มีแนวโน้มแกว่งในกรอบแคบมากขึ้น

ความเสี่ยงหลักของมุมมองดอลลาร์แข็งยังคงอยู่ที่การคลี่คลายความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์แบบฉับพลัน โดยเฉพาะข้อตกลงสันติภาพที่ส่งผลให้สถานการณ์ช่องแคบฮอร์มุซสงบลงอย่างยั่งยืน เหตุการณ์ดังกล่าวอาจทำให้มีการปิดสถานะดอลลาร์ในฐานะ “สินทรัพย์ปลอดภัย” (safe-haven—สินทรัพย์ที่คนถือเมื่อเสี่ยงสูง) อย่างรวดเร็ว และกด DXY ลงแรงกลับไปใกล้ 100.00 ได้ ดังนั้นผู้ลงทุนควรป้องกันความเสี่ยง (hedge—ทำธุรกรรมเพื่อลดความเสี่ยงของพอร์ต) หากถือสถานะขายความผันผวนจำนวนมาก ด้วยการซื้อ “พุตออปชันนอกเงิน” (out-of-the-money puts—ออปชันขายที่ราคาใช้สิทธิอยู่ไกลจากราคาตลาด) บนดัชนีดอลลาร์

สำหรับ EUR/USD คู่เงินยังอ่อนแรงแถว 1.0750 ห่างจากระดับ 1.18 ที่เคยคาดไว้ โดยแรงกดดันเพิ่มจากสัญญาณว่าธนาคารกลางยุโรป (European Central Bank: ECB) อาจต้องพิจารณาลดดอกเบี้ยก่อน Fed ทำให้เกิด “ความต่างของนโยบายการเงิน” (policy divergence—ทิศทางดอกเบี้ยของสองภูมิภาคไม่ไปทางเดียวกัน) ซึ่งเอื้อดอลลาร์ และยังเป็นปัจจัยกดดันยูโรในช่วงถัดไป