เมื่อวันจันทร์ ธนาคารกลางจีน (PBOC) กำหนดอัตรากลาง USD/CNY (อัตราอ้างอิงรายวันของเงินหยวนต่อดอลลาร์สหรัฐ) ที่ 6.8648 เทียบกับวันศุกร์ก่อนหน้าที่ 6.8622 และสูงกว่าที่ Reuters ประเมินไว้ที่ 6.8291
เป้าหมายนโยบายการเงินหลักของ PBOC คือดูแลเสถียรภาพราคา รวมถึงเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยน และสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ นอกจากนี้ยังขับเคลื่อนการปฏิรูปภาคการเงิน เช่น การเปิดและพัฒนาตลาดการเงินของจีน
Pboc Governance Structure
PBOC เป็นหน่วยงานของรัฐภายใต้สาธารณรัฐประชาชนจีน จึงไม่ได้เป็นองค์กรอิสระ เลขาธิการคณะกรรมการพรรคคอมมิวนิสต์จีนภายใน PBOC ซึ่งเสนอชื่อโดยประธานสภาแห่งรัฐ มีอิทธิพลต่อการบริหารและทิศทางนโยบายอย่างมาก โดย Pan Gongsheng ดำรงทั้งตำแหน่งดังกล่าวและตำแหน่งผู้ว่าการธนาคารกลาง
PBOC ใช้เครื่องมือนโยบายหลายอย่าง ได้แก่ อัตรารีเวิร์สรีโป 7 วัน (การที่ธนาคารกลางซื้อพันธบัตร/หลักทรัพย์จากสถาบันการเงินพร้อมสัญญาขายคืน เพื่ออัดฉีดเงินระยะสั้น), โครงการเงินกู้ระยะกลาง (Medium-term Lending Facility: MLF เป็นช่องทางปล่อยกู้ให้ธนาคารพาณิชย์เพื่อพยุงสภาพคล่อง), การแทรกแซงตลาดเงินตราต่างประเทศ (ซื้อ/ขายเงินตราเพื่อชะลอความผันผวน), และสัดส่วนเงินสำรองที่ธนาคารต้องกันไว้ (Reserve Requirement Ratio: RRR) ส่วนอัตราดอกเบี้ยลูกค้าชั้นดี (Loan Prime Rate: LPR) เป็นดอกเบี้ยอ้างอิงหลักของจีน ส่งผลต่อดอกเบี้ยเงินกู้ ดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัย และดอกเบี้ยเงินฝาก รวมทั้งมีผลต่อค่าเงินหยวน
จีนอนุญาตให้มีธนาคารเอกชน และมีอยู่ 19 แห่ง รายใหญ่ได้แก่ WeBank และ MYbank ซึ่งได้รับการสนับสนุนจาก Tencent และ Ant Group โดยเริ่มเปิดให้ผู้ให้กู้ที่ใช้เงินทุนเอกชนเข้ามามากขึ้นตั้งแต่ปี 2014
การกำหนดอัตรากลางในวันจันทร์ที่ทำให้เงินหยวน “อ่อนกว่า” ที่ตลาดคาด ถือเป็นสัญญาณสำคัญต่อทิศทางในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า มุมมองของเราคือเป็นการตั้งใจบริหารค่าเงินท่ามกลางแรงกดดันเศรษฐกิจที่กลับมาอีกครั้ง และความแตกต่างจากตัวเลขประมาณการครั้งนี้มากที่สุดนับตั้งแต่เดือนมกราคมปีนี้
Market Implications And Outlook
ความเคลื่อนไหวนี้น่าจะสะท้อนความกังวลต่อข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุด โดย GDP ไตรมาส 1 ของจีนขยายตัว 4.8% ต่ำกว่าจังหวะเป้าหมายของรัฐบาลเล็กน้อย ขณะที่ตัวเลขส่งออกเดือนมีนาคมลดลงเกือบ 2% เมื่อเทียบรายปี เงินหยวนที่อ่อนลงจึงเป็นเครื่องมือช่วยให้สินค้าจีนแข่งขันด้านราคาในต่างประเทศได้มากขึ้น เรามองว่า PBOC ให้น้ำหนักการพยุงภาคส่งออกมากกว่าการรักษาความแข็งแกร่งของค่าเงินในระยะนี้
เมื่อ PBOC มีเครื่องมือนโยบายหลายทาง จึงยังไม่ควรตัดความเป็นไปได้ของการผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติม แม้สัปดาห์ก่อนจะคงอัตรา MLF หลักไว้ที่ 2.5% แต่ถ้อยแถลงมีท่าทีผ่อนคลายมากขึ้น (dovish: ส่งสัญญาณพร้อมลดดอกเบี้ย/เพิ่มสภาพคล่อง) ซึ่งชี้ว่าอาจใช้การลด RRR เพื่อเพิ่มสภาพคล่อง (liquidity: เงินหมุนเวียนในระบบที่ทำให้กู้ยืมและทำธุรกรรมได้สะดวก) หากจำเป็น
ในไตรมาส 3 ปี 2025 เคยมีรูปแบบคล้ายกัน โดยการกำหนดอัตรากลางที่อ่อนกว่าคาดต่อเนื่องนำไปสู่การลด LPR แบบไม่ทันตั้งตัว 15 เบซิสพอยต์ (basis point: 0.01% ดังนั้น 15 bps = 0.15%) ดังนั้นผู้ซื้อขายควรระวังการถือสถานะ “ซื้อหยวน” เทียบดอลลาร์ (long Yuan: คาดว่าหยวนจะแข็งค่า) การป้องกันความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยน (hedging: ใช้เครื่องมือ/สัญญาเพื่อลดความเสี่ยงจากค่าเงิน) สำหรับสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับจีนจึงเหมาะสม
หากเงินหยวนอ่อนต่อเนื่อง อาจกดดันราคาสินค้าโภคภัณฑ์ โดยเฉพาะโลหะอุตสาหกรรม เพราะทำให้ต้นทุนการนำเข้าของจีนสูงขึ้น ผู้ซื้อขายออปชัน (options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อ/ขายในอนาคต) อาจพิจารณากลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากความผันผวนที่เพิ่มขึ้นในคู่เงิน USD/CNH (CNH คือหยวนในตลาดนอกจีนแผ่นดินใหญ่) เราคาดว่าเงินจะทดสอบระดับ 6.90 ก่อนสิ้นไตรมาส 2
