คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) กล่าวที่มหาวิทยาลัยออเบิร์น รัฐแอละแบมา เมื่อวันศุกร์ ถึงแนวโน้มเศรษฐกิจและนโยบายการเงิน โดยระบุว่า “อัตราคุ้มทุนของตลาดแรงงาน” ตอนนี้น่าจะอยู่ใกล้ศูนย์แล้ว (หมายถึง การจ้างงานเพิ่มขึ้นเล็กน้อยหรือไม่เพิ่มเลย ก็อาจเพียงพอให้ตลาดแรงงานไม่แย่ลง)
เขากล่าวว่า สงครามในตะวันออกกลางที่ยืดเยื้อและยังไม่ยุติ เพิ่มความเสี่ยงต่อเงินเฟ้อและการจ้างงาน พร้อมระบุว่าตลาดการเงินดูเหมือน “ประเมินความเสี่ยงของความขัดแย้งที่ยาวนานต่ำเกินไป”
ความเสี่ยงเงินเฟ้อและนัยต่อการกำหนดนโยบาย
วอลเลอร์กล่าวว่าเขาจะติดตามข้อมูลการจ้างงานอย่างใกล้ชิดเพื่อมองหาสัญญาณความตึงตัวหรือความเปราะบางที่เพิ่มขึ้นในตลาดแรงงาน และเสริมว่าการเปลี่ยนแปลงล่าสุดในตลาดแรงงานทำให้วิเคราะห์สถานการณ์ปัจจุบันได้ยากขึ้น
เขากล่าวว่า ช่วงที่การจ้างงานติดลบอาจไม่ได้แปลว่าเศรษฐกิจถดถอย (recession: ภาวะเศรษฐกิจหดตัวต่อเนื่อง) เสมอไป และหลังเศรษฐกิจเผชิญแรงกระแทกหลายครั้ง จะยิ่ง “มองข้าม” การเร่งขึ้นของเงินเฟ้อได้ยากขึ้น (หมายถึง การยอมให้เงินเฟ้อขึ้นชั่วคราวโดยไม่รีบเปลี่ยนนโยบาย)
เขาระบุว่า หากสงครามยุติเร็ว จะทำให้มองข้ามแรงกระแทกราคาพลังงานได้ง่ายขึ้น และเขาจะจับตาว่า “ความคาดหวังเงินเฟ้อ” (inflation expectations: สิ่งที่ประชาชนและตลาดเชื่อว่าเงินเฟ้อในอนาคตจะเป็นอย่างไร) จะตอบสนองต่อความขัดแย้งอย่างไร
เขาเตือนว่า ราคาพลังงานที่อาจพุ่งแรงอาจส่งผลต่อเงินเฟ้อแบบยืดเยื้อ และประเมินว่าเงินเฟ้อ PCE “ตัวเลขรวม” (headline PCE: ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลรวมทุกหมวด รวมอาหารและพลังงาน) เดือนมีนาคม มีแนวโน้มอยู่ที่ 3.5% เมื่อเทียบกับปีก่อน (year on year: เทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน)
การวางสถานะในตลาดและการบริหารความเสี่ยง
เริ่มมีสัญญาณว่า Fed จะยากขึ้นในการมองข้ามการเร่งขึ้นของเงินเฟ้อล่าสุด โดยเมื่อคาดว่าเงินเฟ้อ PCE ตัวเลขรวมเดือนมีนาคมจะอยู่ที่ 3.5% มุมมองนี้สอดคล้องกับข้อมูลเงินเฟ้อ CPI ล่าสุดที่เพิ่มขึ้น 3.7% เทียบกับปีก่อน (CPI: ดัชนีราคาผู้บริโภค วัดการเปลี่ยนแปลงราคาสินค้าและบริการที่ครัวเรือนซื้อ) ส่งผลให้โอกาส “ลดดอกเบี้ย” ระยะใกล้ดูยิ่งเป็นไปได้น้อย สำหรับกลุ่มผู้ซื้อขายอนุพันธ์ที่เดิมพันทิศทางนโยบายของ Fed (อนุพันธ์: สัญญาการเงินที่มูลค่าขึ้นกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ดอกเบี้ย น้ำมัน หรือดัชนี)
ควรติดตามข้อมูลการจ้างงานอย่างใกล้ชิด โดยเฉพาะเมื่ออัตราคุ้มทุนของการสร้างงานน่าจะอยู่ใกล้ศูนย์ รายงานการจ้างงานล่าสุดเพิ่มขึ้นเพียง 85,000 ตำแหน่ง ชะลอลงจากการขยายตัวที่แข็งแรงกว่าที่เห็นในช่วงเกือบตลอดปี 2025 ทำให้การตีความปฏิกิริยาตลาดซับซ้อนขึ้น เพราะช่วงที่การจ้างงานติดลบอาจไม่ทำให้ Fed เปลี่ยนนโยบายทันที หากเงินเฟ้อยังสูง
ตลาดดูเหมือนประเมินความเสี่ยงของความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยืดเยื้อต่ำเกินไป ซึ่งเพิ่มโอกาสที่ราคาพลังงานจะพุ่งแบบฉับพลัน เดือนนี้ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent crude: ราคาน้ำมันอ้างอิงตลาดโลก) กระโดดขึ้นไปที่ 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล สะท้อนว่าการซื้อ “ประกันความเสี่ยง” หรือใช้กลยุทธ์ด้วยออปชันอาจเหมาะสม (ออปชัน: สัญญาที่ให้สิทธิในการซื้อ/ขายสินทรัพย์ในราคาที่กำหนด) ขณะที่ดัชนีความผันผวนของ CBOE หรือ VIX (VIX: ตัวชี้วัดความผันผวนที่ตลาดคาดจากราคาสัญญาออปชันของ S&P 500) ขยับขึ้นสู่ 21 สนับสนุนแนวคิดว่าควรเตรียมรับความผันผวนที่กว้างขึ้นในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า
ภายใต้ภาพรวมนี้ อาจพิจารณาสถานะที่ได้ประโยชน์จากการที่อัตราดอกเบี้ยสูงต่อเนื่อง คล้ายสภาพแวดล้อมในปี 2023 เช่น การใช้ออปชันบนสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น (short-term rate futures: สัญญาล่วงหน้าที่อ้างอิงอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น) เพื่อเดิมพันว่า Fed จะยังไม่ลดดอกเบี้ยเร็ว ในกลุ่มพลังงาน ความเสี่ยงเงินเฟ้อด้านขาขึ้นทำให้ออปชัน “คอล” (call option: สิทธิซื้อ) บนน้ำมันดิบและหุ้นที่เกี่ยวข้องเป็นวิธีป้องกันความเสี่ยงจากแรงกระแทกทางภูมิรัฐศาสตร์เพิ่มเติมได้โดยตรง
