สหรัฐฯ และอิหร่านจัดการเจรจาเมื่อวันศุกร์ และอิหร่านระบุว่าจะเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้งทันที ราคาน้ำมันปรับตัวลง ขณะที่ดัชนีหุ้นสหรัฐฯ ปรับขึ้น โดยดัชนีดาวโจนส์ (Dow Jones Industrial Average) เพิ่มมากกว่า 2% และดัชนี S&P 500 กับ Nasdaq Composite เพิ่มราว 1.5% ต่อดัชนี

รายงานเชื่อมโยงความเคลื่อนไหวดังกล่าวกับความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ อิสราเอล และอิหร่าน ที่เริ่มเมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ (เกือบ 50 วันก่อนหน้า) และระบุว่าต้นทุนสายการบินเพิ่มขึ้นระหว่างความขัดแย้ง จากราคาน้ำมันเชื้อเพลิงเครื่องบิน (Jet fuel: น้ำมันสำหรับเครื่องบิน) ที่แพงขึ้น

ตลาดตอบรับการเปิดช่องแคบ

ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ของสหรัฐฯ กล่าวว่าจะไม่ให้อิสราเอลทิ้งระเบิดเลบานอนเพิ่มเติม หลังการหยุดยิง 10 วันระหว่างอิสราเอล-เลบานอนเริ่มขึ้นคืนวันพฤหัสบดี ขณะที่รัฐมนตรีต่างประเทศอิหร่าน เซเยด อับบาส อารักชี ระบุว่าเส้นทางเดินเรือพาณิชย์ผ่านช่องแคบฮอร์มุซจะ “เปิดอย่างเต็มที่” ตลอดช่วงเวลาหยุดยิงที่เหลือ

การเจรจาหยุดยิงถูกระบุว่าเริ่มขึ้นราว 10 วันที่แล้ว โดยสหรัฐฯ กำลังหารือข้อตกลงให้อิหร่านเข้าถึงเงินที่ถูกอายัด (Frozen funds: เงินถูกระงับ/ถูกแช่แข็งไว้ในต่างประเทศ) มูลค่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์ แลกกับการยุติยูเรเนียมที่เสริมสมรรถนะสูง (Highly enriched uranium: ยูเรเนียมที่เพิ่มความเข้มข้นเพื่อให้ใช้ทำอาวุธได้ง่ายขึ้น) รวมถึงยูเรเนียมที่เสริมสมรรถนะ 60% ขึ้นไป โดยมีข้อเสนอพักการทำเป็นเวลา 20 ปี และข้อเสนอแย้ง 5 ปี

หุ้นสายการบินปรับขึ้น โดย United เพิ่มกว่า 10% และ JetBlue กับ Southwest เพิ่มมากกว่า 9% ต่อหุ้น ขณะที่หุ้น Hilton และ Marriott ทำจุดสูงสุดใหม่ตลอดกาล

เมื่อความเสี่ยงสงครามระยะใกล้ลดลง มองว่าดัชนีความผันผวน CBOE (VIX: ดัชนีวัดความกังวล/ความผันผวนที่ตลาดคาดจากราคาสิทธิซื้อขายล่วงหน้า) มีโอกาสปรับลงแรงจากจุดสูงที่อาจเกิน 35 ในเดือนมีนาคม ใกล้เคียงช่วงรัสเซียบุกยูเครนปี 2022 ซึ่งสะท้อนว่า “ค่าพรีเมียมของออปชัน” (Option premium: ราคาที่จ่ายเพื่อซื้อสัญญาออปชัน) เคยถูกดันขึ้นจากความกังวลสงครามและเริ่มคลายลง กลยุทธ์หลักในช่วงนี้คือขายออปชันเพื่อเก็บพรีเมียม โดยเน้นการขายพุทแบบมีเงินสดค้ำ (Cash-secured puts: ขายออปชันพุทพร้อมถือเงินสดไว้เผื่อถูกบังคับซื้อหุ้น) หรือสเปรดเครดิต (Credit spreads: วางสถานะออปชันสองขาที่รับเงินสุทธิ โดยจำกัดกำไรและความเสี่ยง) บนบริษัทพื้นฐานดี

กลยุทธ์ในช่วงไม่กี่วันข้างหน้า

การร่วงแรงของราคาน้ำมันสะท้อนว่าตลาดกำลัง “ตีราคา” การเปิดช่องแคบฮอร์มุซทันที ซึ่งเป็นเส้นทางที่มีน้ำมันทั่วโลกผ่านราว 1 ใน 5 ต่อวัน เรามองว่าน้ำมันดิบ WTI (WTI crude: น้ำมันดิบอ้างอิงหลักของสหรัฐฯ) ที่อาจเคยซื้อขายเหนือ 110 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเมื่อสัปดาห์ก่อน จะฟื้นตัวได้ยาก เว้นแต่การเจรจาสันติภาพสะดุด ย้อนดูปี 2025 ตลาดพลังงานกลับทิศได้เร็ว จึงควรระวังการไล่ขายตามกระแส และรอดูราคานิ่งก่อน

หุ้นสายการบินได้ประโยชน์โดยตรง เพราะค่าน้ำมันเครื่องบินอาจคิดเป็นเกือบ 30% ของต้นทุนดำเนินงาน การพุ่งขึ้นของชื่ออย่าง United Airlines เป็นการรีบาวด์แรงจากแรงคลายกังวล และสามารถใช้ตราสารอนุพันธ์ (Derivatives: เครื่องมือทางการเงินที่อ้างอิงราคาสินทรัพย์อื่น เช่น ออปชัน/ฟิวเจอร์ส) เพื่อเกาะกระแสนี้ได้ การขายพุทบนกองทุน JETS ETF (ETF: กองทุนซื้อขายในตลาดหุ้นที่ติดตามกลุ่ม/ดัชนี) หรือหุ้นเด่นในกองทุน ช่วยเก็บพรีเมียมพร้อมสะท้อนมุมมองเชิงบวกว่าช่วงเลวร้ายสุดของกลุ่มอาจผ่านไปแล้ว

ภาพรวมตลาดที่คลายกังวล สะท้อนจากการกระโดดของ S&P 500 บ่งชี้ว่าความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์กำลังถูกลดน้ำหนักในวงกว้าง อย่างไรก็ดี นี่เป็นการหยุดยิง 10 วัน ไม่ใช่สนธิสัญญาถาวร ทำให้สถานการณ์ยังเปราะบาง มองว่าคล้ายกรอบข้อตกลงนิวเคลียร์อิหร่านปี 2015 ที่เป็นสัญญาณบวก แต่ยังมีโอกาสล้มเหลว

ดังนั้น แม้ตำแหน่งหลักจะเอนทางบวก ควรมี “เฮดจ์” (Hedge: การป้องกันความเสี่ยงด้วยการถือสินทรัพย์/สัญญาที่มีแนวโน้มได้ประโยชน์เมื่อสถานการณ์กลับทาง) รองรับกรณีการเจรจาพัง โดยกันเงินส่วนน้อยไปถือคอลออปชันราคาสิทธิที่อยู่ไกลมาก (Far out-of-the-money call options: คอลที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่าราคาตลาดมาก โอกาสกำไรน้อยแต่ต้นทุนถูก) บน ETF น้ำมัน หรือพุทออปชันบน SPY (SPY: ETF ที่ติดตามดัชนี S&P 500) ที่หมดอายุปลายเดือนพฤษภาคม ซึ่งเป็น “ประกัน” ต้นทุนต่ำ หากการเจรจาล่ม สถานะเหล่านี้จะช่วยชดเชยการขาดทุนจากการปรับลงของตลาดโดยรวม