สแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดปรับมุมมองเศรษฐกิจญี่ปุ่น โดยปรับลดการเติบโตของ GDP ปี 2026 เหลือ 0.7% และปรับเพิ่มเงินเฟ้อ CPI เป็น 2.0% จากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและเงินเยนที่อ่อนค่า ซึ่งทำให้เกิด “ช็อกอัตราแลกเปลี่ยนและการค้า” (terms-of-trade shock: ภาวะที่ราคาสินค้านำเข้าแพงขึ้นเมื่อเทียบกับราคาส่งออก ทำให้กำลังซื้อของประเทศลดลง)
ธนาคารระบุว่า ความเสี่ยง “โตต่ำแต่เงินเฟ้อสูง” เพิ่มขึ้น โดยเชื่อมโยงกับสมมติฐานราคาน้ำมันระดับ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และค่าเงินที่อ่อนลงซึ่งกระทบการบริโภค
Japan Outlook Shifts Toward Stagflation
ข้อมูลเดือนกุมภาพันธ์บ่งชี้การฟื้นตัวยังอ่อนแรง ขณะที่ความเชื่อมั่นเดือนมีนาคมชะลอลง โดยระบุว่าความขัดแย้งในตะวันออกกลางกดดันแรงส่งในประเทศ
สแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดคาดว่า ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) จะเลื่อนการ “คุมเข้มนโยบาย” (policy tightening: การขึ้นดอกเบี้ยหรือดึงสภาพคล่องออกเพื่อกดเงินเฟ้อ) ออกไปจนถึงไตรมาส 3 ปี 2026 โดยมองว่าเงินเฟ้อปัจจุบันขับเคลื่อนหลักจาก “ปัจจัยฝั่งอุปทานจากต่างประเทศ” (external supply factors: ต้นทุนที่มาจากต่างประเทศ เช่น พลังงานและวัตถุดิบนำเข้า)
การประเมินของตลาดต่อโอกาสขึ้นดอกเบี้ยของ BoJ ขยับเข้าใกล้มุมมองนี้ โดยตลาด “สะท้อนในราคา” (market pricing: สิ่งที่นักลงทุนใส่ไว้ในราคาสินทรัพย์แล้ว) ราว 27 bps ภายในเดือนกรกฎาคม และเพิ่มอีก 7 bps สำหรับเดือนกันยายน ขณะที่ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนเมษายนลดลง
Trading Implications For Yen And Rates
เงินเยนอ่อนค่าต่อเนื่อง โดย USD/JPY ทะลุระดับ 162 ในเดือนนี้ ตรงข้ามกับการแข็งค่าช่วงสั้น ๆ หลังการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกในปี 2025 ข้อมูลล่าสุดสนับสนุนมุมมองระมัดระวังนี้ โดยผลสำรวจ Tankan เดือนมีนาคมสำหรับผู้ผลิตรายใหญ่ลดลงมาอยู่ที่ +8 สะท้อนความเชื่อมั่นที่อ่อนลงจากต้นทุนนำเข้าที่สูง ภาวะเช่นนี้ทำให้ BoJ อธิบายเหตุผลในการขึ้นดอกเบี้ยได้ยาก เพราะจะยิ่งกดเศรษฐกิจที่ยังเปราะบาง
เมื่อ BoJ มีแนวโน้ม “รอดูสถานการณ์” (wait-and-see: ยังไม่เปลี่ยนนโยบายจนกว่าจะเห็นข้อมูลชัดเจน) ช่องว่างดอกเบี้ยระหว่างญี่ปุ่นกับเศรษฐกิจหลักอื่น ๆ น่าจะยังกว้าง ซึ่งเอื้อให้กลยุทธ์ที่คาดว่าเงินเยนจะอ่อนค่าต่อในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า นักเทรดอาจพิจารณาซื้อ “ออปชันคอล” (call options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อในราคา/ช่วงเวลาที่กำหนด เพื่อหวังได้ประโยชน์เมื่อราคาขึ้น) บน USD/JPY เพื่อรับโอกาสจากการปรับขึ้น พร้อมจำกัดความเสี่ยงขาลง
ความขัดแย้งระหว่างผลบวกของเงินเยนอ่อนต่อผู้ส่งออก กับอุปสงค์ในประเทศที่อ่อนแอซึ่งกระทบภาคส่วนอื่น ทำให้สภาพแวดล้อมของดัชนี Nikkei 225 ตึงตัวและไม่แน่นอนมากขึ้น และเพิ่มโอกาสเกิดความผันผวนแรง ช่วงสัปดาห์ข้างหน้า การซื้อ “ความผันผวน” (buying volatility: กลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์เมื่อราคาขยับแรงไม่ว่าขึ้นหรือลง) ผ่านออปชัน เช่น “สแตรดเดิล” (straddle: ซื้อคอลและพุตพร้อมกันที่ราคาใช้สิทธิเดียวกัน เพื่อหวังกำไรจากการแกว่งแรง) บนดัชนี Nikkei 225 อาจเป็นกลยุทธ์ที่เหมาะกับตลาดที่ผันผวนและแกว่งตัวในกรอบกว้าง
