บทบาทของดอลลาร์สหรัฐในระบบการเงินโลกกำลังถูกตั้งคำถาม เมื่อความไม่สมดุลของเศรษฐกิจโลก (global imbalances: การที่บางประเทศเกินดุล/ขาดดุลการค้าและเงินทุนต่อเนื่อง) ขยายตัว และการประชุมของ IMF ชี้ความเสี่ยงต่อระบบโดยรวม (systemic risks: ความเสี่ยงที่ลุกลามจนกระทบทั้งระบบการเงิน) มุมมองหนึ่งคือ สัดส่วนการใช้ดอลลาร์ทั่วโลกอาจค่อย ๆ ลดลงตามสัดส่วน GDP ของสหรัฐในเศรษฐกิจโลกที่ถดถอยลง
แนวโน้มนี้อาจทำให้สัดส่วนของดอลลาร์ในตลาดซื้อขายเงินตราต่างประเทศ (FX trading: การซื้อขายสกุลเงิน), เงินสำรองระหว่างประเทศ (FX reserves: เงินสกุลต่างประเทศที่ธนาคารกลางถือไว้), และสกุลเงินที่ใช้ระดมทุนผ่านการออกตราสารหนี้และหุ้น (bond and equity issues: การออก/เสนอขายพันธบัตรและหุ้นเพื่อระดมทุน) ลดลง อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีสกุลเงินใดถูกมองว่าสามารถมาแทนที่ “ศูนย์กลาง” ของดอลลาร์ในระบบการเงินโลกได้
ข้อจำกัดของสกุลเงินคู่แข่ง
เงินหยวนจีนยังไม่ใช่ทางเลือก เพราะติดข้อจำกัดจากการควบคุมเงินทุน (capital controls: กฎควบคุมการไหลเข้า-ออกของเงิน) และนโยบายที่มุ่งทำให้ค่าเงินแข่งขันได้ (competitive: ทำให้ราคาสินค้าส่งออกดูถูกลงเมื่อเทียบกับต่างประเทศ) ส่วนเงินยูโรจะยังไม่เป็นคู่แข่งเต็มตัว หากยังไม่กลายเป็นสกุลเงินของกลุ่มเศรษฐกิจที่รวมศูนย์และเป็นเอกภาพมากกว่านี้ (unified economic bloc: กลุ่มประเทศที่นโยบายการคลัง/เศรษฐกิจไปในทิศทางเดียวกันมากขึ้น)
ผลลัพธ์ที่คาดคือบทบาทของเงินปอนด์อังกฤษ (GBP) และเงินเยนญี่ปุ่น (JPY) จะค่อย ๆ ลดลงต่อไป
ดอลลาร์ยังเป็นสกุลเงินหลัก แต่ฐานในระยะยาวกำลังเปลี่ยนช้า ๆ ข้อมูลล่าสุดของ IMF ไตรมาส 1/2026 ระบุว่าสัดส่วนดอลลาร์ในเงินสำรองโลก ลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 57.8% ต่อเนื่องจากแนวโน้มลดลงที่เห็นมาตลอดปี 2025 สำหรับนักเทรด หมายความว่าสถานะ “สินทรัพย์ปลอดภัย” (safe-haven: เงินที่ผู้ลงทุนถือเมื่อกังวลความเสี่ยง) ของดอลลาร์ยังแข็งแรงในตอนนี้ แต่แนวโน้มระยะยาวควรจับตา
ยูโรยังไม่ใช่ผู้ท้าชิงที่น่าเชื่อถือ ความแตกต่างของเงินเฟ้อในยูโรโซน (inflation divergence: เงินเฟ้อของแต่ละประเทศต่างกันมาก) เช่น เยอรมนี 1.9% แต่อิตาลี 3.4% สะท้อนความไม่เป็นเอกภาพทางเศรษฐกิจ (economic fragmentation: เศรษฐกิจย่อยแยกกันด้วยโครงสร้างต่างกัน) ประเด็นเชิงโครงสร้างนี้ทำให้กลยุทธ์ออปชัน (option strategies: การใช้สัญญาสิทธิซื้อ/ขายเพื่อเก็งกำไรหรือป้องกันความเสี่ยง) ที่เดิมพันว่ายูโรจะแข็งค่าต่อเนื่องเมื่อเทียบดอลลาร์ อาจยังเร็วเกินไป
นัยต่อการเทรดและโฟกัสระยะสั้น
เงินหยวนยังถูกจำกัดด้วยการควบคุมเงินทุน ซึ่งยิ่งชัดเมื่อปักกิ่งคุมการไหลข้ามพรมแดน (cross-border flows: เงินทุนเข้า-ออกระหว่างประเทศ) เข้มขึ้นในเดือนกุมภาพันธ์ หลังตลาดผันผวนเล็กน้อย ขณะที่สัดส่วนการใช้หยวนในระบบชำระเงินโลกผ่าน SWIFT (เครือข่ายส่งข้อความคำสั่งชำระเงินระหว่างธนาคาร) ขยับเป็น 5.2% เดือนที่แล้ว ก็ยังเล็กเกินกว่าจะท้าทายดอลลาร์ได้ ทำให้หยวนยังเป็น “เรื่องระดับภูมิภาค” มากกว่าระดับโลกในตอนนี้
คาดว่าเงินเยนและเงินปอนด์จะค่อย ๆ จางบทบาทต่อไป ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ยังขยับออกจากนโยบายการเงินผ่อนคลาย (loose monetary policy: ดอกเบี้ยต่ำ/อัดฉีดสภาพคล่อง) ได้ยาก ซึ่งยังถ่วงเงินเยน ผู้เทรดอนุพันธ์ (derivative traders: ผู้ซื้อขายสัญญาที่อิงราคาสินทรัพย์อื่น) อาจพิจารณาขายคอลออปชัน JPY ที่อยู่นอกระดับราคา (out-of-the-money JPY calls: สัญญาสิทธิซื้อเงินเยนที่ “ราคาใช้สิทธิ” ไม่คุ้มเมื่อเทียบราคาตลาดตอนนี้) เพื่อวางสถานะรับแนวโน้มเยนอ่อนค่าต่อดอลลาร์
ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า กลยุทธ์หลักควรมุ่งที่ดอลลาร์ยังครองความเป็นผู้นำ แม้ระยะยาวมีคำถาม ความผันผวนโดยนัย (implied volatility: ความผันผวนที่ตลาดคาดจากราคาออปชัน) ในคู่หลักอย่าง EUR/USD ยังอยู่ระดับต่ำ อาจเป็นโอกาสซื้อออปชันต้นทุนถูกเพื่อป้องกันความเสี่ยง (hedge: ลดความเสียหายหากตลาดผันผวนแรง) จากเหตุการณ์ไม่คาดคิด ตลาดดูนิ่งเกินไปต่อความเสี่ยงเชิงระบบที่ค่อย ๆ สะสมอยู่ใต้ผิวน้ำ
