การรีบาวด์ของเงินดอลลาร์สหรัฐเริ่มแผ่วลง หลังตลาดประเมินว่าความตึงเครียดสหรัฐ-อิหร่านลดลง และราคาน้ำมันอ่อนตัวลง การเจรจาสหรัฐ-อิหร่านที่ล้มเหลวในอิสลามาบัดหนุนดอลลาร์ได้เพียงช่วงสั้น ๆ ก่อนที่ดอลลาร์จะอ่อนค่าตามราคาน้ำมันที่ลดลง
ตลาดดูเหมือนคาดว่า หากมีการปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz: เส้นทางเดินเรือสำคัญสำหรับการส่งออกน้ำมัน) อิหร่านอาจกลับเข้าสู่โต๊ะเจรจา เพราะต้นทุนจากการสูญเสียรายได้การส่งออกน้ำมันจะสูงมาก เมื่อความหวังเชิงบวกถูก “ใส่ราคา” ไปแล้ว หากต้องการให้ดอลลาร์กลับมาขึ้นต่อ อาจต้องเห็นความตึงเครียดปะทุรุนแรงขึ้นอีกครั้ง
Market Focus Shifts To China
ความสนใจยังอยู่ที่ท่าทีของปักกิ่ง เพราะหากปิดกั้นการส่งออกน้ำมันของอิหร่าน จีนจะได้รับผลกระทบหนักเป็นพิเศษ สัญญาณการหยุดยิงถาวรอาจกดให้ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ (US Dollar Index: DXY หรือดัชนีวัดความแข็งแกร่งของดอลลาร์เทียบตะกร้าสกุลเงินหลัก) หลุด 98.0 ลงไปใกล้ระดับก่อนสงคราม
บทวิเคราะห์ยังชี้ว่า แม้ราคาพลังงานจะทรงตัวในระดับสูงเมื่อเทียบกับช่วงก่อนหน้า แต่ธนาคารกลางอื่น ๆ เริ่ม “เข้มงวด” มากกว่าธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve: Fed หรือเฟด ซึ่งการเข้มงวดหมายถึงมีแนวโน้มคงดอกเบี้ยสูงหรือตั้งใจขึ้นดอกเบี้ยเพื่อคุมเงินเฟ้อ) ซึ่งอาจหนุนให้ดอลลาร์อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักอื่น
ปีที่แล้ว เราเห็นแล้วว่าความหวังเรื่องการหยุดยิงสหรัฐ-อิหร่านกดดันดอลลาร์อย่างมาก เมื่อราคาน้ำมันลดลงจากความคาดหวังว่าจะมีข้อตกลงช่วงปลายปี 2025 DXY ก็หลุดต่ำกว่า 98.0 จริง และลงไปต่ำสุดราว 97.8 ช่วงนั้นสะท้อนว่าดอลลาร์ไวต่อสัญญาณคลายความตึงเครียดในอ่าวเปอร์เซียมาก
ปัจจุบัน DXY กลับมาอยู่ที่ 101.5 ภาพรวมเปลี่ยนไปชัดเจน การหยุดยิงที่ยังเปราะบางถูกทดสอบจากการซ้อมรบทางเรือในช่องแคบฮอร์มุซ ทำให้ราคาน้ำมันดิบ WTI (West Texas Intermediate: น้ำมันอ้างอิงของสหรัฐ) ดีดกลับขึ้นมาราว 88 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ดัชนี VIX (Volatility Index: ดัชนีวัดความผันผวน/ความกลัวของตลาดหุ้นสหรัฐ) ก็ขยับขึ้นจากระดับต่ำหลังหยุดยิงที่ 13 มาราว 18 สะท้อนนักลงทุนเริ่มกังวลมากขึ้น
Options And Volatility Positioning
ภายใต้ฉากหลังนี้ เรามองว่าการซื้อออปชันคอล (call option: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อสินทรัพย์อ้างอิงที่ราคาและเวลาที่กำหนด) ของ DXY ระยะสั้นเป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสม การเปิดสถานะต้นทุนต่ำ เช่น ซื้อคอลเดือนพฤษภาคมที่ราคาใช้สิทธิ 102.50 (strike price: ราคาที่กำหนดไว้ในสัญญาออปชัน) ให้โอกาสกำไรหากความตึงเครียดปะทุขึ้นอีกครั้ง คล้ายการพุ่งขึ้นแรงของดอลลาร์ที่เคยเกิดในเหตุการณ์ใกล้เคียงกันปี 2025 ซึ่งช่วยให้เข้าร่วมโอกาส “เงินไหลเข้าที่หลบภัย” (safe-haven: การเข้าถือสินทรัพย์ที่มักปลอดภัยเมื่อเสี่ยงสูง) โดยไม่ต้องใช้เงินลงทุนมาก
อย่างไรก็ดี ปัจจัยพื้นฐานเรื่อง “ทิศทางนโยบายธนาคารกลางที่ต่างกัน” (central bank divergence: ธนาคารกลางแต่ละประเทศใช้นโยบายไม่เหมือนกัน เช่น บางแห่งจะขึ้นดอกเบี้ย ขณะที่บางแห่งหยุดหรือมีแนวโน้มลด) ยังจำกัดเสน่ห์ระยะยาวของดอลลาร์ เฟดส่งสัญญาณ “พัก” (pause: ชะลอ/หยุดการขึ้นดอกเบี้ยชั่วคราว) ขณะที่ธนาคารกลางยุโรป (European Central Bank: ECB) ยังส่งสัญญาณเข้มงวด ซึ่งควรหนุนเงินยูโร จึงมองว่าการขายออปชันพุต (put option: สัญญาที่ให้สิทธิขายสินทรัพย์อ้างอิงที่ราคาและเวลาที่กำหนด) ของ DXY ที่อยู่นอกระดับราคาตลาดมาก (out-of-the-money: ราคาใช้สิทธิไม่คุ้มจะใช้สิทธิในตอนนี้) แถวราคาใช้สิทธิ 99.00 อาจเป็นวิธีรับ “ค่าพรีเมียม” (premium: ค่าตอบแทนที่ผู้ซื้อออปชันจ่ายให้ผู้ขาย) โดยคาดว่านโยบายการเงินจะช่วยไม่ให้ดอลลาร์ร่วงแรง
ความต่างของนโยบายนี้ทำให้กลยุทธ์ “คอลสเปรด” (call spread: ซื้อคอลหนึ่งสัญญาและขายคอลอีกสัญญาที่ราคาใช้สิทธิต่างกัน เพื่อจำกัดความเสี่ยงและต้นทุน) บนคู่เงิน EUR/USD น่าสนใจเป็นพิเศษในตอนนี้ เพราะเป็นการวางตำแหน่งแบบจำกัดความเสี่ยงเพื่อเล่นการกลับสู่ภาวะปกติ ที่ความต่างอัตราดอกเบี้ย (interest rate differentials: ช่องว่างดอกเบี้ยระหว่างประเทศ) ไม่ใช่ภูมิรัฐศาสตร์ เป็นตัวขับเคลื่อนค่าเงิน หากความตึงเครียดครั้งนี้เป็นเพียงการแสดงท่าที ตลาดจะหันกลับไปโฟกัส “ท่าทีผ่อนคลาย” ของเฟด (dovish: แนวโน้มสนับสนุนดอกเบี้ยต่ำ/ผ่อนคลายนโยบาย) ซึ่งเป็นผลดีต่อยูโร
นักลงทุนควรมอง “ความผันผวน” เป็นสินทรัพย์ด้วย ด้วยโอกาสเกิดเหตุการณ์รุนแรงแบบฉับพลัน การซื้อฟิวเจอร์ส VIX (VIX futures: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอ้างอิง VIX) หรือซื้อคอลออปชันบน VIX เป็นการป้องกันความเสี่ยงโดยตรงต่อเหตุการณ์ตลาดเข้าสู่โหมดเลี่ยงความเสี่ยงทั้งกระดาน (risk-off: ลดการถือสินทรัพย์เสี่ยงและย้ายไปสินทรัพย์ปลอดภัย) ซึ่งเป็นวิธีปกป้องพอร์ตที่ตรงกว่าเมื่อเทียบกับการหวังพึ่งการเคลื่อนไหวของค่าเงินเพียงอย่างเดียว
