นักเศรษฐศาสตร์ฟิลิป วี (Philip Wee) จาก DBS Group Research คาดว่า ธนาคารกลางสิงคโปร์ (Monetary Authority of Singapore: MAS) จะกลับทิศจากการผ่อนคลายนโยบายก่อนหน้า โดย “ทำให้นโยบายกลับสู่ภาวะปกติ” ผ่านการปรับกรอบนโยบายค่าเงินดอลลาร์สิงคโปร์ (SGD) ที่อิงดัชนีค่าเงินที่ถ่วงน้ำหนักตามการค้า หรือ SGD Nominal Effective Exchange Rate (NEER: ดัชนีค่าเงินตามมูลค่าการค้าโดยรวมของคู่ค้า) เขาคาดว่า MAS จะปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อจากแรงกระแทกด้านพลังงาน และระบุว่าระดับค่าเงิน SGD แบบถ่วงน้ำหนักการค้าอยู่สูงกว่ากึ่งกลางของกรอบนโยบาย
ความผันผวนของตลาดมีแนวโน้มกลับมา หลังการประชุมสุดยอดที่กรุงอิสลามาบัดเมื่อวันอาทิตย์ล้มเหลว ระหว่างรองประธานาธิบดีสหรัฐ J.D. Vance และประธานสภาอิหร่าน โมฮัมหมัด บาเกอร์ กาลิบาฟ (Mohammad Bagher Ghalibaf) รายงานเชื่อมโยงเหตุการณ์นี้กับความหวังที่สถานการณ์สหรัฐ-อิหร่านจะคลี่คลายซึ่งลดลง
แรงกระแทกด้านอุปทานจากฮอร์มุซเร่งการเปลี่ยนนโยบาย
รายงานระบุว่า รองนายกรัฐมนตรี กัน กิม ยอง (Gan Kim Yong) มอง “ช่องแคบฮอร์มุซ” (Hormuz chokepoint: จุดคอขวดสำคัญของเส้นทางขนส่งน้ำมันโลก) รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่มาตรการห้ามส่งออกน้ำมันปี 1973 (1973 oil embargo: เหตุการณ์จำกัดการส่งออกน้ำมันที่ทำให้ราคาพลังงานพุ่งทั่วโลก) และย้ำว่ากรณีนี้ถูกมองเป็น “แรงกระแทกด้านอุปทาน” (supply shock: ต้นทุน/ปริมาณสินค้าพลังงานเปลี่ยนฉับพลันจากเหตุการณ์ภายนอก) ไม่ใช่การปรับราคาปกติ
รายงานคาดว่า MAS จะย้อนกลับการลดความชันกรอบนโยบาย 2 ครั้งที่ทำในเดือนมกราคมและเมษายน 2025 (ความชันของกรอบ: อัตราที่ MAS ปล่อยให้ค่าเงินแข็ง/อ่อนตามเวลา) โดยคาดว่าจะปรับคาดการณ์ “เงินเฟ้อพื้นฐาน” (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดหมวดที่ผันผวนมากอย่างอาหารและพลังงานออก) เป็น 1.5–2.5% จากเดิม 1–2% และปรับเพิ่มคาดการณ์ CPI-All Items (ดัชนีราคาผู้บริโภคทุกหมวด: เงินเฟ้อรวม)
รายงานระบุว่า SGD NEER อยู่ราว 1.8% เหนือกึ่งกลางกรอบนโยบาย และเสริมว่า USD/SGD (อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์สหรัฐต่อดอลลาร์สิงคโปร์) ยังเคลื่อนไหวตามทิศทางดอลลาร์สหรัฐในตลาดโลกเป็นหลัก
เราเชื่อว่า MAS กำลังจะ “เข้มงวดนโยบาย” (tighten policy: ทำให้นโยบายตึงตัวขึ้น) ด้วยการหนุนให้ค่าเงินดอลลาร์สิงคโปร์แข็งค่า หลังการประชุมอิสลามาบัดล้มเหลวซึ่งดันราคาพลังงานโลกสูงขึ้น โดยสถานการณ์นี้ถูกมองเป็นแรงกระแทกด้านอุปทานรุนแรง ทำให้ธนาคารกลางมีแนวโน้มดำเนินการเพื่อลด “เงินเฟ้อนำเข้า” (imported inflation: ราคาสินค้านำเข้าที่แพงขึ้นจากค่าเงินอ่อนหรือราคาต่างประเทศสูงขึ้น)
ไอเดียการเทรดสำหรับดอลลาร์สิงคโปร์ที่แข็งค่า
การขยับครั้งนี้จะเป็นการกลับทิศจากการผ่อนคลายในเดือนมกราคมและเมษายน 2025 ข้อมูลเดือนมีนาคม 2026 ชี้ว่าเงินเฟ้อพื้นฐานของสิงคโปร์อยู่ที่ 2.1% เมื่อเทียบรายปี แตะระดับสูงของกรอบคาดการณ์เดิมของ MAS แล้ว ขณะที่น้ำมันดิบเบรนท์ (Brent crude: ราคาน้ำมันอ้างอิงตลาดโลก) ซื้อขายเหนือ 115 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลหลังการตัดสินใจปิดล้อมของประธานาธิบดีทรัมป์ เราคาดว่า MAS จะปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้ออย่างเป็นทางการในการประชุมครั้งถัดไป
ภาพคล้ายกันเกิดขึ้นในปี 2022 เมื่อ MAS เข้มงวดนโยบายหลายครั้งเพื่อสกัดเงินเฟ้อจากแรงกระแทกพลังงานที่โยงกับสงครามยูเครน คำกล่าวของรองนายกรัฐมนตรีที่เทียบสถานการณ์ฮอร์มุซว่ารุนแรงที่สุดนับตั้งแต่ปี 1973 สะท้อนว่าอาจมีการตอบสนองที่หนักแน่น โดยผู้เล่นตลาดควรเตรียมรับความเป็นไปได้ที่ MAS จะ “ปรับกึ่งกลางกรอบ” (re-center: ย้ายกรอบให้สอดคล้องระดับค่าเงินปัจจุบัน) หรือ “เพิ่มความชันกรอบ” (steepen slope: อนุญาตให้ค่าเงินแข็งเร็วขึ้น)
สำหรับผู้เทรดอนุพันธ์ (derivatives: สัญญาการเงินที่มูลค่าอ้างอิงสินทรัพย์ เช่น ออปชัน) สัญญาณนี้เปิดโอกาสวางสถานะรับ SGD แข็งค่าในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า ค่าเงิน SGD แบบถ่วงน้ำหนักการค้าขณะนี้อยู่ในครึ่งบนของกรอบนโยบาย ประมาณ 1.8% เหนือกึ่งกลาง แปลว่ามีแรงแข็งค่าอยู่แล้วก่อนนโยบายจะเปลี่ยน
อย่างไรก็ดี ดอลลาร์สหรัฐก็แข็งค่าในฐานะ “สินทรัพย์ปลอดภัย” (safe-haven: สินทรัพย์ที่นักลงทุนถือเมื่อความเสี่ยงสูง) โดยดัชนี DXY (ดัชนีค่าเงินดอลลาร์เทียบตะกร้าสกุลเงินหลัก) พุ่งเกิน 108 ทำให้แม้ SGD มีแนวโน้มแข็งค่า แต่การแข็งค่าเทียบ USD อาจจำกัด ส่งผลให้การปรับลงของคู่ USD/SGD อาจค่อยเป็นค่อยไปมากกว่าร่วงแรง
ดังนั้น ผู้เทรดอาจพิจารณาซื้อ “ออปชันคอล” ของ SGD (SGD call option: สิทธิในการซื้อ SGD ที่ราคาอนาคตที่กำหนด) เทียบตะกร้าสกุลเงินอื่น เช่น ยูโรหรือเยน ซึ่งไม่ได้ถูกหนุนด้วยแรงซื้อแบบสินทรัพย์ปลอดภัยเท่าดอลลาร์สหรัฐ ส่วนผู้ที่โฟกัสคู่หลัก อาจพิจารณาขาย “ออปชันคอล” USD/SGD ที่มีค่าเบี้ยประกันต่ำและอยู่นอกเงิน (out-of-the-money: ราคาใช้สิทธิไม่เอื้อให้ใช้สิทธิในตอนนี้) เพื่อสะท้อนมุมมองว่าการปรับขึ้นของ USD/SGD มีเพดาน กลยุทธ์นี้ได้ประโยชน์จากแนวโน้ม SGD แข็งค่า ขณะยอมรับแรงหนุนของดอลลาร์สหรัฐในตลาดโลก
