ดอลลาร์นิวซีแลนด์ (NZD) ปรับขึ้นหลังผู้ว่าการธนาคารกลางนิวซีแลนด์ (RBNZ) นายเบรแมนส่งสัญญาณ “เข้มงวด” (hawkish: ท่าทีคุมเงินเฟ้อด้วยการขึ้นดอกเบี้ย) โดยระบุว่าธนาคารอาจขึ้นดอกเบี้ยแรง หาก “เงินเฟ้อพื้นฐาน” (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดรายการผันผวนสูงอย่างอาหารและพลังงานออกเพื่อดูแนวโน้มจริง) กลับมาเร่งตัวอีกครั้ง ขณะนี้การคาดการณ์ในตลาด (market pricing: ราคาที่สะท้อนความคาดหวังของนักลงทุนผ่านเครื่องมือการเงิน) ชี้ว่าอาจมีการขึ้นดอกเบี้ยเกือบ 3 ครั้งภายในสิ้นปี
อย่างไรก็ดี การคาดการณ์ดังกล่าวสวนทางกับ “ช่องว่างผลผลิตติดลบ” (negative output gap: เศรษฐกิจผลิตได้ต่ำกว่าศักยภาพ ทำให้แรงกดดันเงินเฟ้อต่ำลง) ของนิวซีแลนด์ที่ยังมาก และการเติบโตช่วงหลังที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย OCBC มองว่า RBNZ จะเริ่ม “คุมเข้ม/ปรับขึ้นดอกเบี้ย” (tightening: ทำให้นโยบายการเงินตึงตัวขึ้นด้วยการขึ้นดอกเบี้ยหรือลดสภาพคล่อง) ในไตรมาส 4/2026 เท่านั้น
Rbnz Policy Path And Nzd Risks
OCBC คาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ยเพียง 25 จุดเบส (25bp: 0.25%) ในไตรมาส 4/2026 ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายไปอยู่ที่ 2.75% ณ สิ้นปี 2026 และมองว่า NZD มีแนวโน้ม “อ่อนกว่าดอลลาร์ออสเตรเลีย” (underperform: ให้ผลตอบแทนน้อยกว่าหรืออ่อนค่ามากกว่าเมื่อเทียบกัน)
NZD ยังถูกมองว่าอ่อนไหวต่อราคาน้ำมันที่สูงขึ้น โดยการปรับขึ้นของราคาน้ำมันรอบใหม่ รวมถึงแรงหนุนจากความล้มเหลวของการเจรจาสหรัฐ–อิหร่าน อาจเป็นปัจจัยกดดันกลุ่มสกุลเงิน “ความเสี่ยงสูง” (high-beta: มักผันผวนตามบรรยากาศเสี่ยงของตลาดมากกว่าสกุลเงินหลัก) ของประเทศผู้นำเข้าพลังงานอย่าง NZD
NZD แข็งค่าช่วงหลังจากกระแสการพูดถึงการขึ้นดอกเบี้ยแรงของ RBNZ ทำให้ตลาดซื้อขายราวกับว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยเกือบ 3 ครั้งภายในสิ้นปี อย่างไรก็ดี มุมมองนี้ดูตึงเกินไปเมื่อเทียบกับภาวะเศรษฐกิจจริง
มุมมองของเราคือการคาดการณ์ของตลาด “เข้มเกินจริง” โดยเฉพาะหลัง GDP ไตรมาสล่าสุดขยายตัวเพียง 0.2% สะท้อนเศรษฐกิจที่ยังอ่อนแรง เมื่อรวมกับรายงานเงินเฟ้อล่าสุดที่ชะลอลงเล็กน้อยสู่ 4.2% ทำให้เงื่อนไขที่ RBNZ จะเดินหน้าขึ้นดอกเบี้ยแรงนั้นยากขึ้น เศรษฐกิจนิวซีแลนด์ยังโตไม่พอที่จะรองรับการขึ้นดอกเบี้ยแบบเร่งตัว
Trading Implications For Nzd Positioning
เรามองว่า RBNZ จะยังไม่ขึ้นดอกเบี้ยจนถึงไตรมาส 4/2026 และคาดเพียงการขึ้น 0.25% ครั้งเดียวในปีนี้ จึงประเมินว่าแรงหนุนของ NZD ในปัจจุบันยังไม่แข็งแรงและมีโอกาสกลับทิศ
สำหรับผู้ซื้อขาย “อนุพันธ์” (derivatives: สัญญาทางการเงินที่มูลค่าอิงจากสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ค่าเงิน) ภาพนี้ชี้ไปที่การซื้อ “ออปชันแบบพุต” (put options: สิทธิในการขายที่ราคา/ระดับที่กำหนด ใช้ทำกำไรเมื่อราคาอ่อนลง) ของ NZD เทียบดอลลาร์สหรัฐ กลยุทธ์นี้ช่วยทำกำไรได้หาก NZD อ่อนค่าตามการลดลงของความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ย และกำหนด “ความเสี่ยงสูงสุด” ได้ชัดเจน (maximum risk: ขาดทุนสูงสุดมักจำกัดที่ค่าเบี้ยประกันออปชัน)
เรายังเห็นว่า NZD มีแนวโน้มอ่อนกว่าดอลลาร์ออสเตรเลียต่อเนื่อง โดยราคาแร่เหล็ก (iron ore) ซึ่งเป็นสินค้าส่งออกสำคัญของออสเตรเลีย พุ่งเกิน 130 ดอลลาร์ต่อตัน ขณะที่ราคานมและผลิตภัณฑ์นมของนิวซีแลนด์อ่อนลงในการประมูลล่าสุด ความต่างดังกล่าวหนุนมุมมองว่า NZD มีโอกาสอ่อนค่าเมื่อเทียบดอลลาร์ออสเตรเลียในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า
