หัวหน้าฝ่ายวิจัยตลาดอัตราแลกเปลี่ยนและสินค้าโภคภัณฑ์ (FX and Commodity Research: งานวิจัยค่าเงินและสินค้าอย่างน้ำมัน ทองคำ และโลหะ) ของคอมเมิร์ซแบงก์ระบุว่า ดอลลาร์สหรัฐ (USD) ยังเป็นสกุลเงินหลักของการค้าโลกและเงินสำรอง แม้อิหร่านมีแผนเก็บค่าผ่านทางเป็นเงินหยวนจีน (Renminbi: สกุลเงินของจีน หรือ CNY) และแม้ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์จะเพิ่มขึ้น โดย USD ถูกใช้แพร่หลายไม่เพียงในการค้ากับสหรัฐ แต่รวมถึงการค้าระหว่างประเทศอื่น ๆ ด้วย
เธอกล่าวว่า สัดส่วนการใช้ USD ในระบบชำระเงินระหว่างประเทศสูงกว่าสัดส่วนการค้าของสหรัฐในโลก ซึ่งสะท้อนบทบาทของดอลลาร์ในฐานะ “สกุลเงินตัวกลาง” (vehicle currency: สกุลเงินที่คนใช้เป็นตัวกลางในการจ่ายเงิน/กำหนดราคา แม้ไม่ได้ซื้อขายกับประเทศผู้ออกสกุลเงินนั้นโดยตรง) สำหรับธุรกรรมข้ามพรมแดน
การครองความเป็นผู้นำของดอลลาร์ในด้านการค้าและการชำระเงิน
เธอชี้ว่า สัดส่วนดอลลาร์ในทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของโลก (foreign exchange reserves: เงินสกุลต่างประเทศที่ธนาคารกลางถือไว้) ลดลงอย่างช้า ๆ จากราว 70% ในปี 2000 เหลือต่ำกว่า 60% ในช่วงหลัง และมีการใช้สกุลเงินทางเลือกมากขึ้น
เธอกล่าวว่า การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้เกี่ยวข้องกับมาตรการคว่ำบาตร (sanctions: การลงโทษ/จำกัดการทำธุรกรรมทางเศรษฐกิจและการเงิน) และการเมือง มากกว่าเหตุผลทางเศรษฐกิจ หากไม่มีการคว่ำบาตร ก็แทบไม่มีแรงจูงใจให้ลดการใช้ USD เพราะผู้ใช้อีกจำนวนมากยังซื้อขายด้วยดอลลาร์
เรามองว่า “ความได้เปรียบเชิงโครงสร้าง” ของดอลลาร์ (structural dominance: ความได้เปรียบจากระบบและการใช้งานที่สั่งสมมานาน) เป็นปัจจัยสำคัญในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า จึงยังไม่ใช่ช่วงที่จะวางกลยุทธ์คาดหวังการอ่อนค่ารุนแรง ข้อมูลล่าสุดของ SWIFT เดือนมีนาคม 2026 (SWIFT: เครือข่ายส่งข้อความคำสั่งโอนเงินระหว่างธนาคารทั่วโลก) ระบุว่า ดอลลาร์ถูกใช้ในมากกว่า 47% ของการชำระเงินทั่วโลก ซึ่งยังสูงกว่าสัดส่วนการค้าของสหรัฐในโลกอย่างมาก “ผลเครือข่าย” (network effect: ยิ่งมีคนใช้มาก ยิ่งทำให้คนอื่นต้องใช้ตาม) จึงช่วยพยุงค่าเงินไว้ได้
การลดลงของสถานะเงินสำรองของดอลลาร์เป็นแนวโน้มระยะยาวที่ตลาดรับรู้แล้ว ไม่ควรใช้กำหนดกลยุทธ์ซื้อขายระยะสั้น ข้อมูลล่าสุดจาก IMF ไตรมาส 1/2026 (IMF: กองทุนการเงินระหว่างประเทศ) ระบุว่า สัดส่วนดอลลาร์ในทุนสำรองโลกอยู่ที่ 57.9% ลดลงเล็กน้อยจาก 58.8% ในต้นปี 2025 การลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปนี้เกิดจากการตัดสินใจทางการเมืองของบางประเทศ มากกว่าการลดการพึ่งพาดอลลาร์ในวงกว้างด้วยเหตุผลเศรษฐกิจ
นัยต่อผู้ลงทุนและความผันผวน
สำหรับผู้ซื้อขาย “อนุพันธ์” (derivatives: สัญญาทางการเงินที่มูลค่าขึ้นกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ค่าเงิน ดอกเบี้ย) สภาพแวดล้อมนี้ชี้ว่า ควรให้ความสำคัญกับ “ความผันผวน” (volatility: ระดับการแกว่งของราคา) มากกว่าการเดิมพันทิศทางยาว ๆ ว่าดอลลาร์จะอ่อนต่อเนื่อง ข่าวภูมิรัฐศาสตร์ เช่น กระแสข้อตกลงค้าขายด้วยสกุลเงินท้องถิ่นใหม่ ๆ มักทำให้ราคาอ่อนตัวชั่วคราว ซึ่งในอดีตมักกลายเป็นจังหวะเข้าซื้อ กลยุทธ์ “ออปชัน” (options: สัญญาที่ให้สิทธิในการซื้อ/ขาย) ที่ได้ประโยชน์จากการแกว่งระยะสั้นในคู่หลักอย่าง EUR/USD อาจเหมาะกว่า “ชอร์ต” ดอลลาร์แบบตรง ๆ (short position: เปิดสถานะขายเพื่อหวังราคาลง)
เรายังเห็น “สภาพคล่อง” เพิ่มขึ้น (liquidity: ความสามารถในการซื้อขายได้ง่ายโดยไม่กระทบราคาแรง) ในอนุพันธ์ที่อ้างอิงสกุลเงินที่ได้อานิสงส์จากแรงขับทางการเมือง โดยเฉพาะ “เงินหยวนจีนในตลาดนอกประเทศ” (offshore Chinese Renminbi: CNH คือหยวนที่ซื้อขายนอกจีนแผ่นดินใหญ่ ต่างจาก CNY) เช่น ปริมาณซื้อขายฟิวเจอร์สและออปชันของ CNH เพิ่มขึ้นต่อเนื่องตั้งแต่การขยายมาตรการคว่ำบาตรในปี 2025 ซึ่งสะท้อนการปรับตัวเชิงกลยุทธ์ของผู้เล่นบางกลุ่ม ไม่ใช่ความท้าทายพื้นฐานต่อระบบดอลลาร์ที่ยังมีประสิทธิภาพ ตลาดลึก และยังไม่มีใครแทนได้
