ผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) คาซูโอะ อุเอดะ ระบุว่า เศรษฐกิจญี่ปุ่นกำลังฟื้นตัวในระดับปานกลาง แต่ยังมีบางส่วนที่อ่อนแรงจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง เขากล่าวว่า “เงินเฟ้อพื้นฐาน” (เงินเฟ้อที่ตัดผลของราคาที่ผันผวนมาก เช่น อาหารสดและพลังงาน เพื่อดูแนวโน้มจริง) กำลังเร่งขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปเข้าใกล้เป้าหมายของ BoJ และทั้งการเติบโตกับระดับราคายังสอดคล้องกับประมาณการโดยรวม
อุเอดะกล่าวว่า ตลาดการเงินผันผวนจากความขัดแย้ง และเงินเฟ้อมีความเสี่ยงทั้งด้านขึ้นและลง เขาระบุว่า ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นอาจกดดันเศรษฐกิจญี่ปุ่นผ่านการทำให้ “เงื่อนไขการค้า” (อัตราแลกเปลี่ยนเชิงเศรษฐกิจระหว่างราคาส่งออกกับราคานำเข้า; หากนำเข้าแพงขึ้น ประเทศต้องจ่ายมากขึ้นเพื่อได้ของเท่าเดิม) แย่ลง และการคาดการณ์เงินเฟ้อที่สูงขึ้นอาจดันเงินเฟ้อพื้นฐานให้สูงขึ้นได้
Market Reaction And Policy Context
ตลาดยังไม่ตอบสนองชัดเจนทันที โดย USD/JPY เพิ่มขึ้น 0.3% มาอยู่แถว 159.70 BoJ คือธนาคารกลางของญี่ปุ่น และตั้งเป้าเงินเฟ้อราว 2%
ปี 2013 BoJ เริ่มใช้นโยบายการเงินแบบผ่อนคลายมากเป็นพิเศษ โดยใช้ “การผ่อนคลายเชิงปริมาณและเชิงคุณภาพ” (Quantitative and Qualitative Easing: การซื้อสินทรัพย์ เช่น พันธบัตร เพื่ออัด “สภาพคล่อง” หมายถึงเงินในระบบให้มากขึ้น และกดดอกเบี้ยลง) ในปี 2016 BoJ นำ “ดอกเบี้ยติดลบ” (ฝากเงินไว้กับธนาคารกลางแล้วได้ดอกเบี้ยต่ำกว่า 0) มาใช้ และ “ควบคุมผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี” (กำหนดกรอบให้ยีลด์ 10 ปีไม่ขึ้นลงเกินที่ต้องการ) ต่อมาในเดือนมีนาคม 2024 BoJ ปรับขึ้นดอกเบี้ย ยุติท่าทีผ่อนคลายสุดขั้ว
มาตรการกระตุ้นของ BoJ ทำให้เงินเยนอ่อนค่า และอ่อนลงมากขึ้นในปี 2022–2023 เมื่อธนาคารกลางประเทศอื่นขึ้นดอกเบี้ยแรง การเริ่มถอยจากนโยบายผ่อนคลายสุดขั้วในปี 2024 ช่วยให้แนวโน้มดังกล่าวบางส่วนกลับทิศ หลังเงินเฟ้อขึ้นเหนือ 2% โดยมีเยนอ่อนและราคาพลังงานโลกสูงขึ้นเป็นปัจจัยร่วม และการปรับขึ้นค่าจ้างก็มีส่วนด้วย
BoJ ส่งสัญญาณว่า จะไม่รีบขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม ทำให้แนวทางสำหรับนักลงทุนชัดขึ้น ความเห็นของอุเอดะเน้นความระมัดระวัง หมายความว่า “ส่วนต่างดอกเบี้ย” ระหว่างญี่ปุ่นกับประเทศอื่น (ช่องว่างอัตราดอกเบี้ยที่ทำให้เงินไหลไปหาประเทศดอกเบี้ยสูง) น่าจะยังกว้าง ซึ่งเป็นแรงหลักที่กดดันให้เยนอ่อนมาหลายปี
Implications For Traders
ท่าทีรอได้ของ BoJ สอดคล้องกับข้อมูลล่าสุดที่ชี้ว่า “เงินเฟ้อพื้นฐาน” ของญี่ปุ่นในเดือนมีนาคม 2026 อยู่ที่ 2.1% ซึ่งยังถือว่าคุมได้ ขณะที่สหรัฐยังเผชิญเงินเฟ้อที่ดื้อด้าน ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve: ธนาคารกลางสหรัฐ) ยังคงนโยบายตึงตัว ความต่างของนโยบายนี้คือเหตุสำคัญที่ทำให้เงินเยนยังถูกกดดัน
ในตลาด USD/JPY ซื้อขายใกล้ 162.50 ต่อเนื่องจากแนวโน้มที่เกิดขึ้นในปี 2025 แม้จำได้ว่ากระทรวงการคลังญี่ปุ่นเคย “แทรกแซงค่าเงิน” (เข้าซื้อ/ขายเงินตราเพื่อชะลอความผันผวน) ในปีนั้น แต่ผลช่วยได้ชั่วคราว เยนยังอ่อนตราบใดที่ส่วนต่างดอกเบี้ยยังสูงมาก
ความขัดแย้งในตะวันออกกลางเพิ่มความซับซ้อน ดันราคาน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent: ราคามาตรฐานน้ำมันดิบในตลาดโลก) เหนือ 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล กดดันเศรษฐกิจญี่ปุ่น และเพิ่มความเสี่ยงเงินเฟ้อสูงขึ้น ความไม่แน่นอนนี้ทำให้ “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility: ความผันผวนที่ราคาของสัญญาออปชันสะท้อนว่าตลาดคาดไว้) ของออปชันเงินเยน อาจเป็นจุดที่น่าสนใจ
สำหรับผู้ซื้อขาย “อนุพันธ์” (derivatives: สัญญาทางการเงินที่มูลค่าอิงจากสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ค่าเงิน; ตัวอย่างคือฟิวเจอร์สและออปชัน) ภาวะนี้ทำให้การซื้อ “ออปชันคอล” บน USD/JPY (call option: สิทธิในการซื้อที่ราคาที่กำหนด เพื่อรับประโยชน์หากราคาขึ้น) ดูน่าสนใจ เพราะได้โอกาสจากการอ่อนค่าต่อของเยน ขณะจำกัดความเสี่ยงขาลง ภายใต้แนวทางค่อยเป็นค่อยไปของ BoJ สัญญาที่อายุ 3–6 เดือนอาจเหมาะสม
เมื่อมีการเตือนเรื่อง “การเคลื่อนไหวที่ไม่เสถียร” กลยุทธ์ที่อิงความผันผวนก็ควรถูกพิจารณา เช่น “สแตรดเดิล” (option straddle: ซื้อคอลและพุทพร้อมกันที่ราคาใช้สิทธิเดียวกัน เพื่อทำกำไรเมื่อราคาแกว่งแรงไม่ว่าทิศทางไหน) ก่อนการประชุม BoJ ครั้งถัดไป เพื่อรับโอกาสถ้าตลาดเคลื่อนไหวมากกว่าคาดทั้งขึ้นหรือลง
