การเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านยุติลงโดยไม่มีข้อตกลง หลังการหยุดยิง 2 สัปดาห์ในความขัดแย้งดังกล่าว โดยสหรัฐฯ ขู่ว่าจะปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซอย่างสมบูรณ์
การ “ปิดล้อม” หมายถึงการสกัดกั้นไม่ให้เรือผ่าน เพื่อหยุดแม้แต่การขนส่งที่ยังถูกอนุญาตให้ผ่านอยู่ในขณะนี้ ซึ่งอาจทำให้ภาวะตึงตัวของน้ำมันและก๊าซในตลาดโลกแย่ลงในระยะสั้น
Market Reaction And Key Levels
ความเคลื่อนไหวของตลาดยังจำกัด เบรนท์ (Brent crude: น้ำมันดิบอ้างอิงตลาดโลก) ซื้อขายอยู่เหนือ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเล็กน้อย และ EUR/USD (อัตราแลกเปลี่ยนยูโรต่อดอลลาร์สหรัฐ) ลดลงต่ำกว่า 1.17
ระดับดังกล่าวยังห่างจากจุดรุนแรงที่เคยเกิดขึ้นก่อนหน้านี้ในช่วงความขัดแย้ง “ความผันผวนโดยนัย” ของ EUR/USD (implied volatility: ค่าเครื่องชี้ความผันผวนที่ตลาดสะท้อนผ่านราคาออปชัน) ยังอยู่ในระดับค่อนข้างต่ำ
ผลกระทบต่อค่าเงินอาจเพิ่มขึ้น หากสงครามกลับมารุนแรงอีกในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า
ตลาดกำลังสะท้อนความเสี่ยงไม่เต็มที่หลังการเจรจาสหรัฐฯ-อิหร่านล้มเหลว ขณะที่ความเสี่ยงปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซ (เส้นทางลำเลียงสำคัญที่เกี่ยวข้องกับน้ำมันโลกเกือบ 20%) ยังไม่ได้ถูก “ใส่ราคา” เข้ามาเต็มที่ (priced in: ตลาดปรับราคาเพื่อรวมความคาดหวัง/ความเสี่ยงแล้ว) โดยเบรนท์ทรงตัวแถว 104 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ต่ำกว่าระดับ 130 ดอลลาร์ที่เคยเห็นช่วงช็อกพลังงานปี 2022
Options And Volatility Positioning
ความนิ่งของตลาดสะท้อนว่านักลงทุนยังคาดหวังทางออกทางการทูต ทำให้ “ค่าชดเชยความเสี่ยง” (risk premium: ส่วนเพิ่มของราคาเพื่อชดเชยความไม่แน่นอน) ยังต่ำผิดปกติ เช่น “ความผันผวนโดยนัย” 1 เดือนของ EUR/USD อยู่ราว 6.5% ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เห็นมาตั้งแต่ก่อนความตึงเครียดรอบนี้ในปี 2025 ภาวะแบบนี้ทำให้การซื้อ “ประกันความเสี่ยง” มีต้นทุนต่ำ (หมายถึงซื้อออปชันเพื่อกันความเสียหาย)
เมื่อมีโอกาสที่พลังงานจำนวนมากถูกรบกวน การซื้อ “คอลออปชัน” เบรนท์แบบ “นอกเงิน” (out-of-the-money call: ออปชันซื้อที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่าราคาปัจจุบัน จึงราคาถูกกว่าแต่ได้กำไรถ้าราคาพุ่งแรง) สำหรับเดือนถัดไป อาจเป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสม ออปชันลักษณะนี้ยังมีราคาต่ำ และช่วยรับผลบวกหากสถานการณ์ฮอร์มุซเลวร้ายจนราคาน้ำมันพุ่งแรง ในทำนองเดียวกัน ความผันผวนต่ำในตลาดเงินเปิดโอกาสให้ซื้อ “พุตออปชัน” ยูโร (EUR put: ออปชันขายยูโร ซึ่งได้ประโยชน์หากยูโรอ่อนค่าเมื่อเทียบดอลลาร์) ในต้นทุนที่ต่ำ
หากย้อนดูช่วงหยุดยิงครั้งแรกปลายปี 2025 ตลาดรีบคาดการณ์ฉากทัศน์ดีที่สุดและปรับราคาเร็ว ซึ่งกำลังเกิดซ้ำอีกครั้ง อย่างไรก็ดี ข้อมูลดาวเทียมล่าสุดที่บ่งชี้การเสริมกำลังทางเรือใกล้อ่าวโอมาน สะท้อนว่าความเสี่ยงพื้นฐานกำลังเพิ่มขึ้น ทำให้ราคาออปชันปัจจุบันอาจไม่สะท้อนโอกาสเกิด “การแห่ถือสินทรัพย์ปลอดภัย” (flight to safety: เงินไหลเข้าทรัพย์สินที่เสี่ยงต่ำ เช่น ดอลลาร์สหรัฐ) อย่างฉับพลันได้ครบถ้วน
ความเสี่ยงหลักของตลาดคือการปรับ “ความผันผวน” ขึ้นอย่างรวดเร็วจากระดับที่ถูกกดไว้ เหตุการณ์ยกระดับฉับพลันอาจทำให้ผู้เล่นที่ประมาทต้องรีบปิดสถานะ (unwinding positions: ทยอยขาย/ซื้อกลับเพื่อออกจากสถานะ) จนเกิดการแกว่งตัวแรงทั้งในตลาดพลังงานและค่าเงิน ดังนั้นผู้ที่ถือสถานะที่ได้ประโยชน์เมื่อความผันผวนเพิ่มขึ้น (long volatility: ถือออปชัน/โครงสร้างที่กำไรเมื่อราคาแกว่งแรง) มีโอกาสได้ประโยชน์ หากความหวังว่าเหตุการณ์จะคลี่คลายไม่เกิดขึ้นจริง
