ตลาดกำหนดความเป็นไปได้ราว 6bp (เบซิสพอยต์ หรือ 0.06%) ที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะขึ้นดอกเบี้ยในวันที่ 30 เม.ย. และยัง “สะท้อน” การขึ้นดอกเบี้ยรวมราว 55bp ภายในสิ้นปีนี้ โดยเดือนมิ.ย.และก.ย.เป็นช่วงเวลาหลักที่ตลาดให้น้ำหนักว่าอาจมีการขึ้นดอกเบี้ย ขณะที่การขยับขึ้นในเดือนก.ค.หลังจากขึ้นในเดือนมิ.ย.ถูกประเมินโอกาสราว 50%
คาดว่าความคาดหวังต่อการ “คุมเข้มนโยบายการเงิน” (tightening คือการขึ้นดอกเบี้ย/ลดการกระตุ้นเศรษฐกิจ) จะยังอยู่เหนือ 50bp เว้นแต่ ECB จะส่งสัญญาณ “ผ่อนคลาย” ชัดเจน (dovish คือท่าทีไม่เร่งขึ้นดอกเบี้ย) แม้ราคาน้ำมันจะลดลงต่อไป ความไม่แน่นอนของราคาพลังงานเป็นเหตุผลหนึ่งที่ทำให้ตลาดมองว่ายังมีหลักฐานไม่มากพอให้ ECB ตัดสินใจภายในปลายเดือนเม.ย.
การถือครองเงินยูโรเมื่อเทียบกับสกุลเงินผลตอบแทนต่ำ
จากการประเมินดังกล่าว ยูโรอยู่ในสถานะได้เปรียบกว่าสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนต่ำอื่น ๆ เช่น เยนญี่ปุ่น (JPY) และฟรังก์สวิส (CHF) โดย EUR/USD คาดว่าจะทรงตัวบริเวณ หรือ ต่ำกว่าเล็กน้อย แถว 1.1700
ขณะนี้ตลาดสะท้อนการขึ้นดอกเบี้ยของ ECB ในการประชุมวันที่ 27 เม.ย.เพียง 8bp แสดงว่าตลาดยังไม่เชื่อว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยทันที น่าจะสะท้อนมุมมองว่า ECB ต้องการข้อมูลยืนยันมากกว่านี้ก่อนขยับ และความไม่แน่นอนเรื่องอุปทานพลังงานโลกก็เป็นอีกเหตุผลที่ทำให้ชะลอการตัดสินใจได้
อย่างไรก็ดี เดือนมิ.ย.และก.ค.เริ่มเป็นช่วงที่มีโอกาสมากที่สุดที่ ECB จะเริ่ม “คุมเข้ม” นโยบาย โดยตลาดอนุพันธ์ (derivative คือสัญญาการเงินที่อ้างอิงราคา/ดอกเบี้ยในอนาคต เช่น ฟิวเจอร์ส/ออปชัน) ยังสะท้อนการคุมเข้มมากกว่า 60bp ภายในสิ้นปีนี้ ซึ่งหมายความว่านักลงทุนมองว่า “เลื่อน” การขึ้นดอกเบี้ย ไม่ได้ “ยกเลิก”
ประเด็นสำคัญคือความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยจะ “เหนียว” แค่ไหน และข้อมูลล่าสุดชี้ว่าน่าจะยังอยู่ต่อ เงินเฟ้อยูโรโซนเดือนมี.ค.อยู่ที่ 2.8% ซึ่งยังเพิ่มแรงกดดันต่อธนาคารกลาง
ผลต่อ EUR/USD
ภาพรวมนี้ทำให้ยูโรมีโอกาสทำผลงานดีกว่าสกุลเงินผลตอบแทนต่ำอย่างเยนและฟรังก์สวิส โดยธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ยังยืนหยัดใช้นโยบายผ่อนคลายมาก (ultra-loose คือดอกเบี้ยต่ำมากและอัดสภาพคล่อง) และธนาคารกลางสวิตเซอร์แลนด์ (SNB) ส่งสัญญาณว่ารอบการขึ้นดอกเบี้ยของตนใกล้ถึงจุดสูงสุดแล้ว ความแตกต่างของนโยบาย (policy divergence คือทิศทางดอกเบี้ยต่างกัน) ทำให้การถือยูโรน่าสนใจกว่าการถือเยนหรือฟรังก์
สำหรับคู่เงิน EUR/USD คาดว่าจะทรงตัวบริเวณหรือ ต่ำกว่าเล็กน้อย แถว 1.0850 ในระยะนี้ โดยท่าที “เข้มงวด” ของ ECB (hawkish คือมีแนวโน้มขึ้นดอกเบี้ย) ถูกสะท้อนในราคาปัจจุบันไปมากแล้ว การขึ้นต่อจากนี้ต้องอาศัยข้อมูลเศรษฐกิจยุโรปที่ออกมาดีกว่าคาด หรือธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) เปลี่ยนท่าทีไปทางผ่อนคลายมากขึ้น
