เงินเฟ้อบราซิลเพิ่มจาก 3.8% เป็น 4% ในเดือนกุมภาพันธ์ ก่อนเกิดแรงกระแทกราคาพลังงาน ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดราคาที่ผันผวนมากอย่างอาหารและพลังงานออก เพื่อดูแนวโน้มจริง) ก็ขยับขึ้นเล็กน้อย ข้อมูลเงินเฟ้อเดือนมีนาคมคาดว่าจะสะท้อนการเพิ่มขึ้นของราคาอีกระลอก โดยส่วนหนึ่งเกี่ยวข้องกับต้นทุนพลังงาน
ตัวเลขเดือนมีนาคมอาจกระทบอัตราเงินเฟ้อเทียบรายปีน้อยลง เพราะมี “ผลของฐาน” (base effects: ช่วงปีก่อนมีระดับราคา/เงินเฟ้อสูงหรือต่ำผิดปกติ ทำให้การเทียบรายปีบิดเบือน) เข้ามามีผลต่อการเปรียบเทียบด้วย ท่ามกลางคาดการณ์เงินเฟ้อ (inflation expectations: มุมมองของตลาดและนักเศรษฐศาสตร์ต่อเงินเฟ้อในอนาคต ซึ่งมีผลต่อการตั้งราคาและค่าแรง) ที่ยังปรับสูงขึ้นต่อเนื่อง
ธนาคารกลางบราซิล (Banco Central do Brasil: BCB) อยู่ช่วงเริ่มต้นของวัฏจักรลดดอกเบี้ย แต่รายงานการประชุมล่าสุดส่งสัญญาณท่าทีเข้มงวดขึ้นในระยะสั้น อย่างไรก็ดี ตลาดยังคาดว่าจะมีการลดดอกเบี้ยอีกหลายครั้งในเดือนต่อ ๆ ไป แต่จังหวะที่วางไว้เดิมอาจถูกเลื่อนออกไป
เงินเรียลบราซิลแข็งค่าขึ้นในช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา สอดคล้องกับโทนท่าทีที่เข้มงวดขึ้นของนโยบายการเงิน โดยคาดว่าจะทรงตัวใกล้ระดับปัจจุบันจนกว่าจะเห็นทิศทางที่ชัดเจนจากธนาคารกลางในขั้นถัดไป
เงินเฟ้อ “เหนียว” กว่าที่คาด โดยข้อมูลเดือนมีนาคมล่าสุดยืนยันว่าเงินเฟ้อเพิ่มเป็น 4.65% ต่อปี หลังเดือนกุมภาพันธ์กระโดดเป็น 4.50% ต่อปี ทำให้ BCB ต้องทบทวนความเร็วของการลดดอกเบี้ย สัญญาณนี้สะท้อนในแบบสำรวจ Focus Survey ของธนาคารกลาง (การรวบรวมคาดการณ์จากนักเศรษฐศาสตร์และสถาบันการเงิน) ซึ่งนักเศรษฐศาสตร์ปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อสิ้นปีติดต่อกัน 4 สัปดาห์
ท่าทีระมัดระวังมากขึ้นของธนาคารกลางช่วยหนุนเงินเรียล อัตราดอกเบี้ยที่อยู่สูงนานขึ้นทำให้การถือครองสกุลเงินน่าสนใจขึ้น ส่งผลให้เรียลแข็งค่าต่อดอลลาร์ โดยคู่เงิน USD/BRL (อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์สหรัฐต่อเงินเรียล) ล่าสุดเคลื่อนไหวแถว 4.95 ระยะสั้นคาดว่ายังมีแรงพยุงใกล้ระดับนี้ จนกว่าจะได้สัญญาณชัดเจนจากการประชุม BCB ในเดือนพฤษภาคม
สำหรับผู้ซื้อขายอนุพันธ์ (derivatives: เครื่องมือทางการเงินที่มูลค่าอ้างอิงราคาสินทรัพย์ เช่น ค่าเงินหรือดอกเบี้ย) แนวโน้มนี้ชี้ว่าอัตราแลกเปลี่ยน USD/BRL ที่ทรงตัวล่าสุดอาจต่อเนื่องอีกหลายสัปดาห์ การ “ขายความผันผวน” (selling volatility: กลยุทธ์ที่ทำกำไรเมื่อราคาเคลื่อนไหวในกรอบแคบ มักทำผ่านออปชัน) ผ่านกลยุทธ์ออปชัน (options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อหรือขายในราคาที่กำหนด) อาจเป็นทางเลือกเพื่อใช้ประโยชน์จากการแกว่งในกรอบ อย่างไรก็ดี หากธนาคารกลางเปลี่ยนโทนท่าทีแบบไม่คาดคิด ภาวะสงบนี้อาจถูกทำลายอย่างรวดเร็ว
ด้านอัตราดอกเบี้ย ตลาดเคยคาด “ลดแรง” จากอัตรา Selic (อัตราดอกเบี้ยนโยบายของบราซิล) ที่ 11.25% เมื่อเดือนก่อน แต่เมื่อความคาดหวังถูกเลื่อนออกไป สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยระยะใกล้ (interest rate futures: สัญญาที่สะท้อนการคาดการณ์ดอกเบี้ยในอนาคต) อาจไม่ปรับลงเร็วอย่างที่เคยคิด เปิดทางให้วางสถานะเพื่อรับมุมมองว่า การผ่อนคลายนโยบายจะช้ากว่าที่ตลาดเคย “คำนวณไว้แล้ว” (baked in: ราคาในตลาดสะท้อนคาดการณ์นั้นไปมากแล้ว)
เคยเกิดเหตุการณ์คล้ายกันในช่วงต้นปี 2024 เมื่อความกังวลเรื่องการใช้จ่ายภาครัฐทำให้ BCB ชะลอและส่งสัญญาณลดดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไป ช่วงนั้นยังทำให้เงินเรียลแข็งค่าและทรงตัวได้ดี ประวัติที่ผ่านมา สะท้อนว่าเมื่อธนาคารกลางกังวลต่อคาดการณ์เงินเฟ้อ มักเลือกความระมัดระวัง ซึ่งเอื้อต่อ “แคร์รีเทรด” (carry trade: กู้/ขายสกุลเงินดอกเบี้ยต่ำ ไปถือสกุลเงินดอกเบี้ยสูงเพื่อกินส่วนต่าง) และการคาดหวังค่าเงินที่ทรงตัว
