ดอลลาร์สหรัฐทรงตัวหลังอิหร่านระบุว่ามีการละเมิดข้อตกลงหยุดยิง ช่วยให้ดอลลาร์ฟื้นกลับจากการอ่อนค่าก่อนหน้าได้เล็กน้อย เหตุการณ์นี้สะท้อนความไม่แน่นอนที่ยังดำเนินอยู่ และความเสี่ยงที่สถานการณ์จะปะทุสั้นๆ ได้ แม้ความขัดแย้งจะมุ่งไปสู่การคลี่คลายที่กว้างขึ้น

รายงานการประชุมเฟด (บันทึกการประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ) ทำให้การประเมินของตลาดเอนเอียงไปทาง “เข้มงวด” มากขึ้นเล็กน้อย (มองว่าเฟดอาจคงดอกเบี้ยสูงนานขึ้น/ลดดอกเบี้ยช้าลง) อัตรา “สวอป” (สัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยที่ตลาดใช้คาดการณ์ทิศทางดอกเบี้ยนโยบาย) บ่งชี้ว่าจะลดดอกเบี้ยรวมราว 7 จุดฐาน (bp = 0.01%) ภายในสิ้นปี จากเดิม 15 จุดฐานในช่วงต้นวันเดียวกัน

Fed Minutes Shift Dollar Narrative

รายงานการประชุมยังกล่าวถึงความเสี่ยงสองทางจากสงคราม รวมถึงความเป็นไปได้ที่จะลดดอกเบี้ยเร็วขึ้น หากการสูญเสียงานเพิ่มขึ้นเร็วกว่าการชะลอตัวของเงินเฟ้อ ซึ่งยังเปิดช่องให้ตลาดปรับความคาดหวังไปทางดอกเบี้ยที่ต่ำลงได้อีก

ความเคลื่อนไหวของตลาดยังคงถูกขับเคลื่อนด้วยข่าวพาดหัว หากมีสัญญาณว่าการเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซ (เส้นทางขนส่งน้ำมันสำคัญของโลก) เพิ่มขึ้น ก็อาจกดดันดอลลาร์ได้

ทิศทางที่ชัดเจนและต่อเนื่องมากขึ้นอาจขึ้นอยู่กับว่า การหยุดยิงจะยืนระยะได้นานเพียงใด หากไม่เป็นเช่นนั้น ความกังวลของตลาดอาจกลับมาอีก เมื่อการหยุดยิง 2 สัปดาห์ใกล้หมดอายุ

Derivatives Traders Reassess Summer Cut Risks

มองย้อนกลับไปช่วงต้นปี 2025 ตลาดเผชิญความผันผวนของดอลลาร์อย่างมากจากประเด็นหยุดยิงในอ่าวเปอร์เซีย (ภูมิภาคผู้ส่งออกพลังงานสำคัญ) ซึ่งย้ำว่า ข่าวภูมิรัฐศาสตร์ (ความเสี่ยงจากความสัมพันธ์ระหว่างประเทศ) สามารถสร้างโอกาสซื้อขายระยะสั้นได้ แม้แนวโน้มใหญ่จะถูกขับเคลื่อนด้วยปัจจัยเศรษฐกิจมหภาค ตลาดในตอนนั้นพยายามตีความว่าเฟดจะ “เปลี่ยนท่าทีไปทางผ่อนคลาย” (dovish pivot = มุ่งลดดอกเบี้ย/ใช้นโยบายผ่อนคลาย) เพราะตลาดแรงงานอ่อนลงหรือไม่

การปรับมุมมองไปทางผ่อนคลายตามที่กล่าวถึงในรายงานเกิดขึ้นจริงในที่สุด แต่ไม่เร็วอย่างที่บางฝ่ายคาด เฟดเคยคงดอกเบี้ยไว้ที่ระดับสูงสุด 5.50% ก่อนเริ่ม “วัฏจักรการลดดอกเบี้ย” (เริ่มลดดอกเบี้ยต่อเนื่อง) ในครึ่งหลังของปี 2025 ความลังเลในอดีตนี้สำคัญ เพราะสะท้อนว่าเฟดไม่ต้องการรีบลดดอกเบี้ยขณะที่เงินเฟ้อยังเป็นความเสี่ยง

ปัจจุบันเมื่ออัตราดอกเบี้ยนโยบายเฟดอยู่ในระดับต่ำลง “ผู้ซื้อขายอนุพันธ์” (ตราสารการเงินที่มูลค่าอิงกับสินทรัพย์อื่น เช่น ดอกเบี้ย ค่าเงิน น้ำมัน) ควรระมัดระวังการคาดการณ์การลดดอกเบี้ยแบบรุนแรง ข้อมูลล่าสุดชี้ว่าเงินเฟ้อสหรัฐยังเหนียว โดย CPI (ดัชนีราคาผู้บริโภค = ตัวชี้วัดเงินเฟ้อ) ล่าสุดอยู่ที่ 2.9% ขณะที่รายงานการจ้างงานล่าสุดเพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง 215,000 ตำแหน่ง สะท้อนว่าเฟดอาจ “พักการลดดอกเบี้ย” ซึ่งอาจเปิดโอกาสใช้ “ออปชัน” (สัญญาที่ให้สิทธิในการซื้อ/ขายในราคาและเวลาที่กำหนด ไม่ใช่ภาระผูกพัน) เพื่อเดิมพันสวนกับการคาดการณ์ของตลาดที่ผ่อนคลายเกินไปในช่วงฤดูร้อน

ขณะเดียวกัน ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์แบบปี 2025 เริ่มกลับมาอีก ความตึงเครียดรอบช่องแคบฮอร์มุซกลับมาปรากฏ ซึ่งได้ดันราคาน้ำมันดิบ WTI (West Texas Intermediate = น้ำมันดิบอ้างอิงของสหรัฐ) กลับขึ้นเหนือ 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ดัชนี CBOE Crude Oil Volatility Index (OVX) ซึ่งเป็นดัชนีวัด “ความผันผวนที่ตลาดคาด” ของออปชันน้ำมันดิบ (ยิ่งสูงยิ่งสะท้อนความกังวล/การแกว่งตัวแรง) เพิ่มขึ้นเกือบ 15% ในรอบเดือน บ่งชี้ว่าตลาดพลังงานกำลังเตรียมรับความเสี่ยงการหยุดชะงักของอุปทาน

ความไม่แน่นอนที่กลับมาใหม่ทำให้ “กลยุทธ์ถือความผันผวน” (long volatility = วางสถานะให้ได้ประโยชน์เมื่อราคาแกว่งแรง ไม่ว่าจะขึ้นหรือลง) บนดอลลาร์สหรัฐน่าสนใจอีกครั้ง ผู้ซื้อขายอาจพิจารณาใช้ออปชันบนคู่เงินอย่าง USD/JPY เพราะไวต่อทั้ง “ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย” (interest rate differentials = ช่องว่างดอกเบี้ยระหว่างสองประเทศที่มีผลต่อค่าเงิน) และ “บรรยากาศรับความเสี่ยงของตลาด” (risk sentiment) เครื่องมืออย่างการซื้อ “สแตรดเดิล” (straddle = ซื้อสิทธิซื้อและสิทธิขายที่ราคาใช้สิทธิเดียวกัน เพื่อหวังได้กำไรจากการแกว่งแรง) หรือ “สแตรงเกิล” (strangle = ซื้อสิทธิซื้อและสิทธิขายคนละราคาใช้สิทธิ มักถูกกว่าแต่ต้องการการแกว่งมากกว่า) อาจเป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพในการทำกำไรจากการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ ไม่ว่าจะมาจากความประหลาดใจของเฟดหรือการปะทุในอ่าวเปอร์เซีย