ราคาดัชนีการบริโภคส่วนบุคคลพื้นฐาน (Core PCE: ตัวชี้วัดเงินเฟ้อที่ตัดหมวดอาหารและพลังงานซึ่งผันผวนออก) ของสหรัฐปรับขึ้น 0.4% เมื่อเทียบรายเดือนในเดือนกุมภาพันธ์ ผลออกมาตรงตามคาด
ข้อมูลดังกล่าวสะท้อนว่าราคาในหมวดการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่เป็น “พื้นฐาน” ยังเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยเป็นส่วนหนึ่งของชุดข้อมูลดัชนีราคา PCE ของสหรัฐ (PCE price index: ดัชนีราคาที่สะท้อนการเปลี่ยนแปลงราคาสินค้าและบริการที่ผู้บริโภคใช้จ่าย)
เงินเฟ้อยังเหนียว
ตัวเลข Core PCE เดือนกุมภาพันธ์ยืนยันว่าเงินเฟ้อยังลดลงช้า โดยเพิ่มขึ้น 0.4% รายเดือนตามคาด ทำให้มุมมองว่าเฟด (ธนาคารกลางสหรัฐ) จะคงนโยบายดอกเบี้ย “สูงนาน” (higher for longer: คงดอกเบี้ยระดับสูงต่อเนื่องเป็นเวลานาน) ยังคงเด่นชัด ขณะนี้ตลาดลดโอกาสการลดดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญก่อนช่วงปลายฤดูร้อนถึงต้นฤดูใบไม้ร่วงปี 2026 ลงมาก
ภาพดังกล่าวยิ่งชัดจากรายงานตลาดแรงงานเดือนมีนาคมเมื่อสัปดาห์ก่อนที่ระบุว่าเศรษฐกิจเพิ่มการจ้างงาน 280,000 ตำแหน่ง สูงกว่าที่คาด ส่งผลให้นักลงทุนในตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้า SOFR (SOFR futures: สัญญาที่อิงอัตราดอกเบี้ยลอยตัวระยะสั้นของสหรัฐ ซึ่งใช้คาดการณ์ทิศทางดอกเบี้ย) แทบล้างเดิมพันการลดดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนไปแล้ว ข้อมูลการซื้อขายออปชัน (options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อหรือขายสินทรัพย์ในราคา/เวลาที่กำหนด) สะท้อนว่ามีการถือสถานะเพิ่มขึ้นซึ่งจะได้ประโยชน์หากดอกเบี้ยคงระดับเดิมไปจนถึงเดือนกรกฎาคม
ฝั่งอนุพันธ์หุ้น (equity derivatives: เครื่องมือการเงินที่มูลค่าอิงกับหุ้นหรือดัชนีหุ้น เช่น ฟิวเจอร์ส/ออปชัน) ภาวะนี้มักกดดันกลุ่มที่ไวต่อดอกเบี้ย เช่น เทคโนโลยีและอสังหาริมทรัพย์ โดย VIX (ดัชนีความผันผวนที่สะท้อนความคาดหวังความผันผวนของตลาด) ขยับขึ้นจากระดับต่ำกว่า 15 ไปแถว 18 ทำให้กลยุทธ์อย่าง “ขายสเปรดคอล” (selling call spreads: ขายออปชันคอลหนึ่งสัญญาและซื้อคอลอีกสัญญาเพื่อจำกัดความเสี่ยง) บนดัชนีเทค หรือ “ซื้อพุตป้องกันความเสี่ยง” (protective puts: ซื้อออปชันพุตเพื่อกันความเสี่ยงขาลง) น่าสนใจขึ้นในช่วงถัดไป
สภาพแวดล้อมนี้ต่างจากบางช่วงของปี 2025 ที่เงินเฟ้อชะลอลงต่อเนื่อง (disinflation: เงินเฟ้อยังเป็นบวกแต่เพิ่มช้าลง) จนตลาดมองว่าจะลดดอกเบี้ยในไม่ช้า ปัจจุบันแรงหนุนต่อดอลลาร์สหรัฐยังแข็งแกร่ง และคาดว่าจะมีความต้องการ “ออปชันคอลบนดอลลาร์” (dollar call options: ออปชันที่ได้ประโยชน์หากดอลลาร์แข็งค่า) ต่อเนื่อง โดยเฉพาะเทียบกับสกุลเงินที่ธนาคารกลางเริ่มผ่อนคลายนโยบายแล้ว (easing policy: ลดดอกเบี้ยหรือทำให้นโยบายการเงินผ่อนคลายลง)
ตัวเลข CPI เดือนมีนาคมเป็นตัวแปรหลัก
ตลาดจะจับตา CPI เดือนมีนาคม (CPI: ดัชนีราคาผู้บริโภค วัดการเปลี่ยนแปลงราคาสินค้าและบริการที่ผู้บริโภคซื้อ) ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญถัดไป หากออกมาสูงกว่าคาด มีแนวโน้มกระตุ้นแรงขายในพันธบัตรและหุ้นอีกระลอก และทำให้ความคาดหวังการลดดอกเบี้ยถูกเลื่อนออกไป ผู้ลงทุนควรเตรียมรับความผันผวนที่เพิ่มขึ้นรอบการประกาศตัวเลขดังกล่าว
