ข้อมูลธุรกรรมข้ามพรมแดนของกระทรวงการคลังญี่ปุ่นระบุว่า นักลงทุนญี่ปุ่นเป็นผู้ขายสุทธิ “พันธบัตรต่างประเทศ” (ตราสารหนี้ที่ออกโดยรัฐบาลหรือเอกชนในต่างประเทศ) รายใหญ่ในเดือนมีนาคม โดยเคลื่อนไหวสอดคล้องกับช่วงที่ตลาดพันธบัตรทั่วโลกถูกเทขายในเดือนดังกล่าว
นักลงทุนญี่ปุ่นขายพันธบัตรต่างประเทศมูลค่า 3,757 พันล้านเยนในเดือนมีนาคม หลังจากขาย 3,422 พันล้านเยนในเดือนกุมภาพันธ์ รวมสองเดือน 7,179 พันล้านเยน ซึ่งถูกระบุว่าเป็นยอด “ขายสุทธิ” (ขายมากกว่าซื้อ) สูงสุดเป็นประวัติการณ์สำหรับช่วงเวลาดังกล่าว
ปัจจัยที่อยู่เบื้องหลังการขายพันธบัตรต่างประเทศทำสถิติ
แรงขายส่วนใหญ่ถูกโยงไปที่ธนาคารและบริษัทประกันชีวิต ปัจจัยที่ถูกอ้างถึงรวมถึงการปรับพอร์ตช่วงสิ้นปีงบประมาณ (การจัดสัดส่วนสินทรัพย์ให้เหมาะกับงบดุล/กฎเกณฑ์ก่อนปิดงบ) และระดับ USD/JPY (อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์สหรัฐต่อเยน) ที่สูงกว่าคาด ประกอบกับการปรับขึ้นแรงก่อนหน้า จึงเอื้อต่อการ “ขายทำกำไร” (ปิดสถานะเพื่อรับกำไร)
ตลาดจับตาว่าเมื่อเริ่มปีงบประมาณใหม่ การซื้อพันธบัตรต่างประเทศจะกลับมาหรือไม่ ข้อมูลกระแสเงินทุน (flow) ในระยะถัดไปจะถูกใช้ประเมินว่าอุปสงค์จะหันกลับไปสู่ตลาดพันธบัตรในประเทศญี่ปุ่นหรือไม่ รวมถึง JGBs (พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น) แม้ในขณะนั้นระบุว่ายังมีหลักฐานจำกัดเรื่องการย้ายเงินเข้าหา JGBs
สิ่งที่แตกต่างจากปีก่อน ๆ คือ “ทางเลือกในประเทศ” น่าดึงดูดขึ้น ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ยุตินโยบายดอกเบี้ยติดลบอย่างเป็นทางการเมื่อเดือนที่แล้ว และเมื่อเงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดราคาผันผวนอย่างอาหารสดและพลังงาน) ยังทรงตัวเหนือ 2% ทำให้อัตราผลตอบแทน JGBs ปรับสูงขึ้น โดยยีลด์ JGB อายุ 10 ปี (อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรอายุ 10 ปี) เคลื่อนไหวใกล้ 1% ซึ่งไม่เห็นมานานกว่าทศวรรษ ทำให้ JGBs กลายเป็นทางเลือกแทนพันธบัตรต่างประเทศได้มากขึ้น
สิ่งที่ต้องจับตาในค่าเงินเยนและออปชัน
สำหรับผู้ซื้อขายตราสารอนุพันธ์ (derivatives: เครื่องมือการเงินที่มูลค่าขึ้นกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ค่าเงินหรือพันธบัตร) ภาวะนี้อาจเป็น “จุดเปลี่ยน” ของค่าเงินเยน หากเงินญี่ปุ่นเลือกซื้อ JGBs แทน US Treasuries (พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ) จะหมายถึงความต้องการถือเยนต่อเนื่อง และอาจกดดัน USD/JPY ให้ปรับลง ข้อมูล flow รายสัปดาห์จากกระทรวงการคลังจะเป็นตัวชี้วัดสำคัญเพื่อมองหาสัญญาณการเปลี่ยนทิศ
ความไม่แน่นอนของกระแสเงินก้อนใหญ่ยังเปิดโอกาสในตลาดออปชัน (options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อ/ขายสินทรัพย์ที่ราคาในอนาคต) โดย “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility: ความผันผวนที่สะท้อนจากราคาออปชันว่าตลาดคาดการแกว่งตัวมากน้อยเพียงใด) ของ USD/JPY เริ่มขยับขึ้น บ่งชี้ว่าตลาดกำลังประเมินโอกาสการเคลื่อนไหวที่มากกว่าปกติในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ผู้ลงทุนอาจพิจารณากลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์หากเกิดการเปลี่ยนทิศทางอย่างชัดเจน เพราะช่วงที่เยนอ่อนค่าต่อเนื่องอาจถูกท้าทาย
เมื่อย้อนดูช่วงเดียวกันในปี 2025 เคยเห็นรูปแบบการขายหนักช่วงสิ้นปีงบประมาณ ก่อนเข้าสู่การซื้อที่ยังไม่มั่นใจเมื่อเริ่มปีงบใหม่ อย่างไรก็ดี ความต่างสำคัญในวันนี้คือการเปลี่ยนท่าทีเชิงนโยบายของ BOJ ที่ทำให้ความเป็นไปได้ของการนำเงินกลับมาลงทุนในประเทศมีน้ำหนักมากขึ้น ขณะที่ราคา spot ของ USD/JPY (อัตราแลกเปลี่ยน “ปัจจุบัน” ในตลาด) ยังคงสูงกว่า 158 ทำให้การลงทุนต่างประเทศแบบไม่ป้องกันความเสี่ยงค่าเงิน (unhedged: ไม่ทำสัญญาลดความเสี่ยงค่าเงิน) ดูมีต้นทุนสูงและเสี่ยงมากขึ้น
