เงินเฟ้อทั่วไปของฟิลิปปินส์ในเดือนมีนาคมปรับขึ้นเหนือกรอบเป้าหมายของธนาคารกลางฟิลิปปินส์ (Bangko Sentral ng Pilipinas: BSP) โดยเชื่อมโยงกับต้นทุนค่าขนส่ง ค่าไฟฟ้า และอาหารที่สูงขึ้น รวมถึงค่าเงินเปโซฟิลิปปินส์ (PHP) ที่อ่อนค่า ธนาคาร UOB ปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อทั้งปี 2026 เป็น 5.5% จาก 3.0% เทียบกับประมาณการของ BSP ที่ 5.1% ขณะที่ปี 2025 ระบุไว้ที่ 1.7%
BSP จัดประชุมนโยบายการเงินนอกกำหนด (off-cycle Monetary Board meeting: การประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินนอกปฏิทินปกติ) เมื่อ 26 มีนาคม และระบุว่านโยบายการเงินมีผลจำกัดต่อเงินเฟ้อฝั่งอุปทาน (supply-side inflation: เงินเฟ้อที่เกิดจากต้นทุน/ปริมาณสินค้า เช่น อาหาร พลังงาน หรือปัญหาการขนส่ง ไม่ใช่จากความต้องการซื้อที่ร้อนแรง) โดยจะติดตามความเสี่ยง “ผลกระทบรอบสอง” (second-round effects: ราคาสินค้าอื่นและค่าแรงปรับขึ้นตามจนเงินเฟ้อฝังตัว) และใช้เงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดราคาผันผวนมาก เช่น อาหารสดและพลังงาน เพื่อดูแนวโน้มแท้จริง) เป็นเข็มทิศนโยบายระยะใกล้
UOB คาดว่า BSP จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 4.25% ในการประชุมวันที่ 23 เมษายน และมองว่าอัตราดอกเบี้ยจะอยู่ที่ 4.25% ต่อเนื่องถึงไตรมาส 1/2027
UOB เชื่อมโยงการปรับเพิ่มคาดการณ์ปี 2026 กับเงินเฟ้อเดือนมีนาคมที่เร่งขึ้น และความติดขัดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง นอกจากนี้ยังชี้ “ผลของฐานปีก่อน” (base effects: การเทียบกับราคาปีก่อนที่ต่ำ/สูงผิดปกติ ทำให้ตัวเลขปีนี้ดูเร่ง/ชะลอ) และการอ่อนค่าต่อเนื่องของ PHP เป็นปัจจัยที่เพิ่มแรงกดดันด้านราคา
รัฐบาลกลางใช้นโยบายนอกเครื่องมือดอกเบี้ย (non-monetary steps: มาตรการที่ไม่ใช่การขึ้น-ลงดอกเบี้ย) โดยเน้นสินค้าอาหารจำเป็น ไฟฟ้า และขนส่งสาธารณะ มาตรการรวมถึงการประกาศภาวะฉุกเฉินด้านพลังงานระดับชาติ การพิจารณาระงับภาษีสรรพสามิตน้ำมันชั่วคราว การทบทวนค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวกับสนามบิน และการกระจายแหล่งนำเข้าน้ำมัน
เงินเฟ้อทั่วไปพุ่งขึ้นในเดือนมีนาคม ทำให้ UOB ปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อปี 2026 เป็น 5.5% อย่างไรก็ดี UOB มองว่า BSP จะให้น้ำหนักกับการเติบโตทางเศรษฐกิจและคงดอกเบี้ยนโยบายที่ 4.25% ในการประชุม 23 เมษายน ช่องว่างที่กว้างขึ้นระหว่างเงินเฟ้อสูงกับดอกเบี้ยคงที่ทำให้ “ผลตอบแทนที่แท้จริงติดลบ” (negative real yields: ผลตอบแทนหลังหักเงินเฟ้อแล้วติดลบ) ซึ่งมักกดดันค่าเงิน
PHP มีแนวโน้มอ่อนค่าต่อในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า โดยในปี 2025 ค่าเงินอ่อนผ่านระดับ 60 ต่อดอลลาร์สหรัฐเป็นครั้งแรกในรอบกว่าหนึ่งปี และข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดยังไม่เห็นปัจจัยชัดเจนที่จะทำให้กลับทิศ นักลงทุนควรพิจารณากลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์หากค่าเงินอ่อน เช่น ออปชัน (options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อ/ขายในอนาคต) หรือสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่ส่งมอบ (non-deliverable forwards: NDF สัญญาแลกเปลี่ยนเงินตราที่ชำระส่วนต่างเป็นเงินสด ไม่ส่งมอบสกุลเงินจริง) เพื่อเปิดสถานะขาย (short: ทำกำไรเมื่อราคาหรือค่าเงินลดลง) PHP เทียบดอลลาร์
เมื่อ BSP ส่งสัญญาณว่าจะ “มองข้าม” เงินเฟ้อฝั่งอุปทาน กลยุทธ์สำคัญคือการเก็งทิศทางคาดการณ์ดอกเบี้ย แม้ธนาคารกลางตั้งใจคงดอกเบี้ย แต่ตลาดอาจเริ่มสะท้อนความเสี่ยงของการขึ้นดอกเบี้ยในอนาคตหากเงินเฟ้อสูงกว่าคาด “ความตึงเครียด” นี้สามารถทำผ่านสว็อปอัตราดอกเบี้ย (interest rate swaps: สัญญาแลกเปลี่ยนดอกเบี้ยคงที่กับดอกเบี้ยลอยตัว) โดยวางตำแหน่งให้ “เส้นอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าชันขึ้น” (forward curve steepen: ดอกเบี้ยระยะยาวสูงขึ้นเมื่อเทียบกับระยะสั้น)
ต้นทุนที่สูงขึ้นร่วมกับเปโซที่อ่อนค่ามีแนวโน้มบีบอัตรากำไรของบริษัท (profit margins: ส่วนต่างกำไร) ทำให้สภาพแวดล้อมยากต่อหุ้นท้องถิ่น โดยในอดีตดัชนีตลาดหุ้นฟิลิปปินส์ (Philippine Stock Exchange Index: PSEi) มักให้ผลตอบแทนแย่กว่าตลาดในช่วงเงินเฟ้อเร่งแรง เช่น ช่วงราคาสินค้าโภคภัณฑ์พุ่งปลายปี 2025 ดังนั้นผู้ลงทุนอาจพิจารณาซื้อพุตออปชัน (put options: สิทธิขาย ใช้ทำกำไรเมื่อราคาลงหรือป้องกันความเสี่ยง) บนดัชนีเพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือเก็งตลาดปรับลง
