ราคาน้ำมันและก๊าซที่ปรับสูงขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง คาดว่าจะดันต้นทุนของวัสดุก่อสร้างในยุโรป เช่น ซีเมนต์ คอนกรีต และอิฐ ผู้ผลิตในกลุ่มนี้ใช้พลังงานจำนวนมาก ทำให้ต้นทุนวัตถุดิบและพลังงานที่สูงขึ้นมีโอกาสถูก “ส่งผ่านต้นทุน” (cost pass-through: การผลักภาระต้นทุนไปยังผู้ซื้อ) ไปยังบริษัทรับเหมาก่อสร้าง ส่งผลให้ต้นทุนก่อสร้างสูงขึ้น กดดันอัตรากำไร (margin: ส่วนต่างกำไร) และกิจกรรมการก่อสร้าง
ช่วงปี 2010-2020 การใช้น้ำมันเพื่อให้ความร้อนในภาคส่วนนี้ลดลงมาก แต่ใน 5 ปีหลังแทบไม่ลดลงต่อ ระหว่างปี 2020-2025 บริษัทส่วนใหญ่ทยอยเลิกใช้ถ่านหิน ขณะที่การใช้ก๊าซยังใกล้เคียงเดิมตลอดราว 15 ปี
Energy Exposure And Cost Transmission
ระดับการพึ่งพาน้ำมันและก๊าซของภาคส่วนนี้ถูกประเมินว่าใกล้เคียงกับปี 2022 สะท้อนความเสี่ยงต่อการกลับมาของราคาพลังงานที่แพงขึ้น การเพิ่มขึ้นของใบอนุญาตก่อสร้าง (building permits: ตัวชี้วัดจำนวนโครงการที่ได้รับอนุญาต สื่อถึงอุปสงค์ในอนาคต) ชี้ว่าด้านอุปสงค์อาจพอพยุงได้ แต่การฟื้นตัวยังขึ้นกับตลาดพลังงานที่ผันผวนน้อยลง และการปรับวิธีการผลิตอย่างต่อเนื่อง
หากต้นทุนการผลิตยังเพิ่มขึ้น ราคาขายอาจขยับขึ้น ซึ่งอาจทำให้อุปสงค์อ่อนลง
ราคาพลังงานที่พุ่งขึ้นล่าสุดมีลักษณะคล้ายแรงกดดันด้านต้นทุนในปี 2022 โดยสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (futures: สัญญากำหนดซื้อขายในอนาคต) น้ำมันดิบเบรนท์ (Brent: เกณฑ์อ้างอิงราคาน้ำมันในตลาดโลก) ล่าสุดซื้อขายเหนือ 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้น 8% ในรอบเดือนจากความขัดแย้ง ผู้ผลิตวัสดุก่อสร้างยุโรปจึงเสี่ยงถูกบีบอัตรากำไร และมีแนวโน้มผลักต้นทุนไปยังทั้งห่วงโซ่มูลค่าก่อสร้าง (value chain: ลำดับกิจกรรมตั้งแต่วัตถุดิบถึงผู้ใช้ปลายทาง)
สถานการณ์นี้เปิดทางให้วางกลยุทธ์รับความอ่อนแอของหุ้นกลุ่มก่อสร้างและวัสดุในยุโรปในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า โดยดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคก่อสร้างยูโรโซนของ S&P Global (Construction PMI: ดัชนีสำรวจภาคธุรกิจ ค่าต่ำกว่า 50 หมายถึงหดตัว) เดือนมีนาคม 2026 ลดลงมาอยู่ที่ 48.2 สะท้อนภาวะหดตัวแม้ก่อนช็อกราคาพลังงานรอบนี้ อาจพิจารณาซื้อ “พุตออปชัน” (put option: สิทธิในการขายสินทรัพย์ที่ราคากำหนด ใช้ป้องกันความเสี่ยงหรือเก็งกำไรขาลง) บนกองทุน ETF (ETF: กองทุนที่ซื้อขายได้เหมือนหุ้น) ของดัชนีกลุ่มอุตสาหกรรม หรือในผู้ผลิตที่ใช้พลังงานสูง เช่น Heidelberg Materials และ Holcim
Trade Structure And Historical Signal
ความเปราะบางเชิงพื้นฐานของอุตสาหกรรมไม่ได้เปลี่ยนมากจากปีก่อน การวิเคราะห์ช่วงปี 2020-2025 พบว่าแม้การใช้ถ่านหินลดลง แต่การพึ่งพาก๊าซธรรมชาติและน้ำมันยังสูง ทำให้บริษัทเหล่านี้อ่อนไหวต่อความผันผวนของตลาดพลังงานอย่างมาก
กลยุทธ์ “แพร์เทรด” (pair trade: เปิดสถานะสองด้านเพื่อลดผลกระทบจากตลาดรวม) อาจใช้จับธีมนี้ได้ โดย “ลอง” (long: ถือฝั่งได้ประโยชน์เมื่อราคาขึ้น) กองทุน ETF กลุ่มพลังงาน และ “ชอร์ต” (short: ถือฝั่งได้ประโยชน์เมื่อราคาลง) กองทุน ETF วัสดุก่อสร้าง/วัสดุอุตสาหกรรม เมื่อย้อนดูวิกฤตราคาพลังงานปี 2022 ดัชนี STOXX Europe 600 Construction & Materials ให้ผลตอบแทนแย่กว่าตลาดรวมเกือบ 15% ในช่วง 6 เดือนหลังราคาพุ่งครั้งแรก ซึ่งเป็นสัญญาณว่าอาจเกิดการเคลื่อนไหวแยกทางลักษณะคล้ายกันได้อีก
จะติดตามรายงานผลประกอบการไตรมาส 1 (Q1 earnings: งบไตรมาสแรก) เพื่อดูว่ามีการปรับลดคาดการณ์กำไร (profit guidance: เป้าหมาย/แนวโน้มกำไรที่บริษัทสื่อสาร) หรือไม่ ข้อมูลใบอนุญาตก่อสร้างชุดถัดไปก็เป็นตัวชี้วัดสำคัญว่าต้นทุนที่สูงขึ้นเริ่มกดอุปสงค์แล้วหรือยัง หากสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์รุนแรงขึ้น อาจยิ่งเร่งแรงกดดัน ทำให้ออปชันที่หมดอายุเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน 2026 น่าสนใจขึ้น
