ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ที่ยืนเหนือ 100 ดอลลาร์ยังไม่ก่อให้เกิด “ช็อก” แบบทศวรรษ 1970 ต่อภาพรวมตลาดการเงิน เส้นโค้งสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (futures curve: โครงสร้างราคาในแต่ละเดือนส่งมอบ) ชี้ว่านักลงทุนคาดว่าความขัดแย้งจะจบเร็ว และราคามีแนวโน้มลดลง
เส้นโค้งเบรนท์อยู่ในภาวะ “แบ็คเวิร์ดเดชัน” (backwardation: ราคาสัญญาเดือนไกลต่ำกว่าราคาปัจจุบัน สะท้อนว่าตลาดคาดว่าราคาจะอ่อนลงในอนาคต) อย่างชัดเจน โดยสัญญา 6 และ 12 เดือนถูกตั้งราคาไว้ต่ำกว่าราคาสปอต (spot: ราคาส่งมอบทันที) มาก รูปแบบนี้สะท้อนมุมมองว่าราคาน้ำมันมีโอกาสปรับลงในช่วงหลายเดือนข้างหน้า
ตลาดยังไม่ “ตั้งราคา” ช็อกน้ำมันระยะยาว
ตลาดยังไม่สะท้อนความเสี่ยง “ช็อกน้ำมัน” แบบยืดเยื้อ เช่นปี 2022 ที่สัญญาเบรนท์ล่วงหน้า 6 เดือนพุ่งเหนือ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ทำให้การประเมินมูลค่าสินทรัพย์โดยรวมยังไม่สะท้อนฉากทัศน์ “สแต็กเฟลชัน” (stagflation: เศรษฐกิจโตช้าแต่เงินเฟ้อสูง) ระยะยาวอย่างเต็มที่
แบ็คเวิร์ดเดชันที่แรงบอกว่า การดีดตัวเหนือ 100 ดอลลาร์น่าจะเป็นเพียงชั่วคราว ราคาสปอตสูงเพราะแรงกดดันทางภูมิรัฐศาสตร์ระยะสั้น แต่สัญญา 6 และ 12 เดือนซื้อขายต่ำกว่ามาก แปลว่าตลาดยังไม่คาดว่าซัพพลายจะช็อกยาว (supply shock: อุปทานหายไปทันที/ผลิตลดลงจนราคาพุ่ง)
หลักฐานที่หนุนมุมมองนี้คือระดับสต็อกทั่วโลก โดยสต็อกน้ำมันดิบสหรัฐ (crude inventories: ปริมาณน้ำมันคงคลัง) ล่าสุดเพิ่มขึ้น ข้อมูลล่าสุดชี้ว่ามีส่วนเกินมากกว่า 3 ล้านบาร์เรล ช่วยลดความกังวลด้านอุปทาน อีกทั้งคาดการณ์การเติบโตของอุปสงค์ (demand growth: ความต้องการใช้ที่เพิ่มขึ้น) จากผู้บริโภครายใหญ่อย่างจีนถูกปรับลงมาแถว 1.5% สะท้อนว่าปัจจัยพื้นฐานยังไม่รองรับราคาสูงยาวนาน
นัยต่อผู้เทรดและสินทรัพย์เสี่ยง
สำหรับผู้เทรด “อนุพันธ์” (derivatives: เครื่องมือทางการเงินที่มูลค่าอิงกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ฟิวเจอร์ส/ออปชัน) สัญญาณนี้อาจเปิดทางให้วางสถานะเพื่อคาดว่าเส้นโค้งจะ “แบนลง” (curve flatten: ส่วนต่างราคาระหว่างสัญญาใกล้-ไกลแคบลง) หรือความผันผวน (volatility: ความแกว่งของราคา) จะลดลง กลยุทธ์อย่างการ “ขายออปชันคอล” (call option: สิทธิซื้อในราคาที่กำหนด) ระยะใกล้ที่ราคาใช้สิทธิ (strike: ราคาที่ใช้ซื้อ/ขายตามสัญญา) เหนือ 110 ดอลลาร์ อาจน่าสนใจ เพราะจะได้ประโยชน์หากราคาที่พุ่งอยู่ลดลงตามคาด ซึ่งเป็นการคาดว่าแรงตื่นตระหนกจะคลายลงในไม่กี่สัปดาห์
รูปทรงเส้นโค้งฟิวเจอร์สลักษณะนี้ยังช่วยจำกัดความกังวลเรื่องสแต็กเฟลชันในสินทรัพย์อื่น หากตลาดเชื่อว่าต้นทุนพลังงานจะลดลง ผู้ลงทุนมักไม่เร่งขายหุ้นหรือพันธบัตร (bonds: ตราสารหนี้) เพื่อรับมือวิกฤตเศรษฐกิจแบบทศวรรษ 1970 จึงอธิบายได้ว่าปฏิกิริยาในตลาดอื่นยังอยู่ในวงจำกัดจนถึงตอนนี้
