นักวิเคราะห์ของ Nordea ได้แก่ Jan von Gerich, Tuuli Koivu และ Anders Svendsen คาดว่า ธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะให้น้ำหนักกับ “เงินเฟ้อ” มากกว่า “การเติบโตเศรษฐกิจ” หากความขัดแย้งในตะวันออกกลางยืดเยื้อและแรงกดดันด้านราคาเพิ่มขึ้น
พวกเขาคาดว่า ECB จะขึ้นดอกเบี้ย 4 ครั้ง ครั้งละ 25 เบซิสพอยต์ (basis points: หน่วยวัดการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย 1 เบซิสพอยต์ = 0.01%) เริ่มในเดือนมิถุนายน ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยเงินฝาก (deposit rate: ดอกเบี้ยที่ธนาคารพาณิชย์ฝากเงินไว้กับ ECB) ไปอยู่ที่ 3% ภายในเดือนตุลาคม
Deposit Rate Outlook Through 2027
พวกเขามองว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากจะทรงตัวที่ 3% จนถึงสิ้นปี 2027 และระบุว่าความเสี่ยงคืออาจปรับขึ้น “เร็วกว่า” หรือ “มากกว่า” ที่คาด
พวกเขายังเสนอแนวทางทางเลือกที่ ECB อาจเริ่มขึ้นดอกเบี้ยตั้งแต่เดือนเมษายน และพิจารณาความเป็นไปได้ที่การปรับขึ้นครั้งแรกในเดือนมิถุนายนอาจมากกว่า 25 เบซิสพอยต์ แต่ยังมองว่า 25 เบซิสพอยต์เป็นตัวเลือกที่มีโอกาสมากที่สุด
พวกเขาเชื่อมโยงจังหวะการขึ้นครั้งแรกกับสถานการณ์ความขัดแย้งและราคาพลังงาน ส่วนจำนวนครั้งและความเร็วของการขึ้นดอกเบี้ยในระยะถัดไปขึ้นกับแรงกดดันเงินเฟ้อในวงกว้างและผลการดำเนินเศรษฐกิจ ท่ามกลางราคาพลังงานที่สูง ความไม่แน่นอน และดอกเบี้ยที่ปรับขึ้น
Market Pricing Versus ECB Reality
ปัจจุบันยูโรโซนเผชิญการเติบโตของ GDP (GDP: มูลค่าผลผลิตรวมในประเทศ) ที่ทรงตัวในไตรมาส 1/2026 โดยข้อมูล PMI (PMI: ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ ใช้ชี้ทิศทางกิจกรรมทางธุรกิจ) ล่าสุดของเยอรมนีลดลงต่ำกว่า 48.5 สะท้อนภาวะหดตัว (ค่าต่ำกว่า 50 หมายถึงกิจกรรมลดลง) แม้เศรษฐกิจชะลอ แต่เงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดราคาพลังงานและอาหารที่ผันผวนออก) ยังสูงที่ 3.6% มากกว่าเป้าหมาย 2% ของ ECB ทำให้ ECB ไม่อยากส่งสัญญาณลดดอกเบี้ย เพราะอาจทำให้เงินเฟ้อกลับมาร้อนแรง
ตลาดฟิวเจอร์ส (futures market: ตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่สะท้อนการคาดการณ์ดอกเบี้ย) กำลัง “ตีราคา” ว่าจะมีการลดดอกเบี้ยอย่างน้อย 2 ครั้งภายในสิ้นปีนี้ แต่ผู้เขียนมองว่านี่อาจมองโลกดีเกินไปเมื่อเทียบกับข้อมูลเงินเฟ้อ นักลงทุนจึงอาจพิจารณาวางกลยุทธ์รับมือกรณีอัตราผลตอบแทนพันธบัตร (yields: อัตราผลตอบแทนของพันธบัตร) อยู่สูงนานกว่าคาด เช่น ใช้ออปชัน (options: สัญญาที่ให้สิทธิในการซื้อ/ขายในอนาคต) เพื่อเดิมพันว่าผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนีอายุ 2 ปีจะไม่ลดลงแรง ภายใต้ความไม่แน่นอนนี้ ความผันผวนโดยนัย (implied volatility: ความผันผวนที่สะท้อนจากราคาสัญญาออปชัน) ของออปชัน EURIBOR (EURIBOR: อัตราดอกเบี้ยอ้างอิงระหว่างธนาคารในยูโรโซน) ปรับขึ้นสู่ระดับที่ไม่เห็นตั้งแต่ปลายปี 2025 ซึ่งชี้ว่ากลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากการแกว่งของราคาอาจใช้ได้ผล
ในตลาดสว็อป (swaps market: ตลาดสัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย) ช่องว่างระหว่างสิ่งที่ตลาดคาดกับท่าทีของธนาคารกลางอาจเป็นโอกาส กลยุทธ์ “รับอัตราคงที่” (receiving fixed: รับดอกเบี้ยคงที่และจ่ายดอกเบี้ยลอยตัวในสว็อป) ในสว็อปอายุ 2 ปีหรือ 3 ปีอาจให้ผลตอบแทนได้ หาก ECB คงดอกเบี้ยตลอดปี 2026 สวนทางกับมุมมองผ่อนคลายของตลาด โดยสถานะนี้คือการเดิมพันว่าเศรษฐกิจที่อ่อนแรงจะยังไม่มากพอให้ ECB ต้องลดดอกเบี้ย แม้เงินเฟ้อยังสูงต่อเนื่อง
